紡績(jī)服裝：安踏穏健FILA高成長(zhǎng)19年業(yè)績(jī)継続良好傾向

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安踏體育披露年報(bào)は、2019年に339.28億元/+40.8%の収益を?qū)g現(xiàn)し、株の純利益は53.44億元/30.3%で、1株當(dāng)たりの利益は約1.99元で、1株當(dāng)たりの年度末配當(dāng)金は36港分とする。

投資のポイント

安踏は堅(jiān)実で、FILAは高い成長(zhǎng)を続けています。19年の業(yè)績(jī)は良好な傾向を続けています。19年の売上高は40.8%伸びています。その中で安踏ブランドの成長(zhǎng)速度は著実で、FILAブランドは高成長(zhǎng)を続けています。純利益は30.3%伸び、利益の増加率は営業(yè)収入の増加速度を下回り、主にAmerの買(mǎi)収による年內(nèi)の株式売卻損失は約6.3億元である。會(huì)社はAmerの損失を含まない経営純利益は51.6%伸びています。第一にFILA及び安踏の規(guī)模が急速に伸びています。第二にFILAは高成長(zhǎng)を背景に高い毛利率水準(zhǔn)を維持しています。

店舗數(shù)は2019年までで、合計(jì)店舗數(shù)は12943店で、前年末より約6.2%増加した。このうち、安踏門(mén)店は10516店/+4.6%で、FILA門(mén)店は1951店舗/+18.1%で、他のブランドは合計(jì)476店/-0.6%です。會(huì)社の営収比率は41%近く伸び、チャネルの成長(zhǎng)は規(guī)模の増加に寄與しているが、主に依然として內(nèi)生及び電気事業(yè)者のために営収成長(zhǎng)を推進(jìn)している。

ブランドの販売については、主ブランドの安踏2019年の平均成長(zhǎng)速度は約10%～20%の中間で、下半期の増速がやや上昇し、FILAブランドの下半期は50%～55%の高速成長(zhǎng)を続けています。研究開(kāi)発推進(jìn)安踏性価格比製品は消費(fèi)者に人気があり、FILAハイエンドファッション運(yùn)動(dòng)の位置づけは引き続き消費(fèi)者の愛(ài)顧を受けている。最終的に2019年に、安踏、FILA、その他のブランドはそれぞれ売上高の約51%、44%、5%を占め、それぞれ22%、74%、33%伸びた。

経営利益については、安踏ブランドの2019年毛利率は42.0%から41.3%に達(dá)し、主に高価格比製品が消費(fèi)者の歓迎を受け、通年の経営純利益は26%から46.8億元に伸びた。FILAは70%近くの高毛利率を維持し、規(guī)模の高速成長(zhǎng)により経営純利益は87%から40.2億元に増加し、會(huì)社の通年の営業(yè)純利益の47%を占めた。他のブランド中部もあった。サブブランドは良好なパフォーマンスを持っており、下半期には他のブランドの合計(jì)で利益が出ています。

営業(yè)純金利は同時(shí)期に上昇し、AMERの損失は純利率に影響します。収益能力については、2019年に引き続き2.4 pctから55%まで上昇しています。主に高粗利率のFILA比率の上昇に由來(lái)しています。直営が比較的高いFILAの比率を押し上げ、販売費(fèi)率を押し上げ、規(guī)模の伸びを管理費(fèi)率を下げ、會(huì)社の合計(jì)期間の費(fèi)用率を1.0 pctから33.3%に引き上げ、経営正味金利を1.8 pctから25.5%に引き上げる。また、3月に買(mǎi)収したAmerSportの株式売卻損は約6.3億元で、買(mǎi)収関連の1回限りの費(fèi)用は2億元を超えず、買(mǎi)収価格の分配費(fèi)用は5億元を超えない。

疫病は國(guó)內(nèi)の服裝消費(fèi)に影響を及ぼし、業(yè)界統(tǒng)合は順調(diào)な先導(dǎo)を期待しています。疫病は國(guó)內(nèi)の消費(fèi)品の表現(xiàn)に影響を及ぼし、前2月には選択的な消費(fèi)増速が大幅に減速しました。その中で限度額以上の紡織服裝小売額は約31%減少し、ラインの下の店舗の閉鎖と消費(fèi)意欲が服裝の販売に影響を及ぼします。最近の衛(wèi)健委員會(huì)によると、今回の疫病の流行のピークはすでに過(guò)ぎ、消費(fèi)意欲はある程度回復(fù)したという。安踏については、會(huì)社は2月14日に國(guó)內(nèi)の店舗の40%近くが営業(yè)を再開(kāi)し、電気商法の販売を強(qiáng)化し、一定の成果を上げました。會(huì)社は疫病の影響が2020年上半期の業(yè)界と會(huì)社の態(tài)度に影響すると予想しています。2018年會(huì)社は國(guó)內(nèi)のスポーツアパレル市場(chǎng)の約9%のシェアを占め、國(guó)內(nèi)のスポーツウェアの第三位を占めています。會(huì)社は十分な現(xiàn)金で疫病の挑戦に対応し、業(yè)界統(tǒng)合の過(guò)程でより大きな市場(chǎng)シェアを獲得する見(jiàn)込みです。

提案：スポーツウェアは近年のパフォーマンスの良い品種の一つで、安踏は國(guó)內(nèi)スポーツ服飾第三位です。2019年には同社のアン踏とFILAブランドが急速に業(yè)績(jī)を伸ばし、2020年にはトップクラスの地位で市場(chǎng)シェアを拡大する可能性がある。現(xiàn)在會(huì)社のPE（2019 A）は約27倍で、運(yùn)動(dòng)服飾ラインの回復(fù)狀況と蛇口安踏表現(xiàn)に注目することを提案しています。

リスク提示：疫病は國(guó)內(nèi)外の影響期間或いは予想を超えています。消費(fèi)者は中長(zhǎng)期の経済成長(zhǎng)率に対する期待或いは消費(fèi)意欲に影響を與えます。