森馬服飾は2019年の業(yè)績速報を発表しました。

2020年2月28日、浙江森馬服飾株式有限公司（以下「森馬服飾」という）は2019年の業(yè)績速報を発表し、2019年に営業(yè)総収入、営業(yè)利益、帰母純利益、非帰母純利益193.59、21.8、15.46、14.85億元を実現し、前年同期比23.5%増、3.74%増、-8.72%、11.29%増となった。2019 Q 4會社の売上高、営業(yè)利益はそれぞれ同2.39%、28.33%伸びた。

方正紡服豊毅チームは國內業(yè)務が堅実で、國外業(yè)務はまだ調整期間にある。

（1）営業(yè)収入：合併表の要因、國內業(yè)務內の成長による駆動売上高の著実な増加：

①全體の狀況：2019年通期：2019年會社の子供服業(yè)務が堅実で、オンラインルートの快速発展及びSafizaSAS（2018年の並表Q 4のみ、2019年通年並表）などの原因により、比較的速い成長を維持しており、國內會社內の成長率はそれぞれ売上高の60%、40%程度を獻上する予定です。森馬原の主要営業(yè)収入は10%程度の伸びを維持する見込みである（2019オンラインの一部の売上高の伸びは25-30%の維持を見込んでいる。）K社の売上高は同時期に一定の下落があり、2019営業(yè)収入の規(guī)模は約30億元である。2019 Q 4：國內の主要企業(yè)の売上高は同時期と比べて低い桁の増加が見込まれています。その中で子供服、レジャーは同10%＋、個數の下落が予想されます。

②従來の主業(yè)の分離：カジュアルウェアについては、2019 Q 3四半期の製品のモデルチェンジ調整が成長速度に影響し、通年の売上全體はほぼ橫ばいで、オンラインで約二桁の成長が見込まれ、ラインの下ではやや下降している。子供服については、balabalaブランドは2019年下半期に前年同期の高基數及び出荷頻度の変化により営業(yè)収入の増加速度が鈍化し、2019年上半期の30%前後の増加速度と比べてやや低下し、年間の増加速度は約20%で、オンライン、オフラインの下でそれぞれ約30%、約10%に達した。また、minibalaブランドは2019年にGMVが8億に達し、成長率は約68%に達し、馬卡楽ブランドの全プラットフォームの小売額は6億に達し、成長率は約46%に達した。

（2）利益：主業(yè)が堅実で、會社が國外業(yè)務の損失を受けて一定の下落が見られます。

2019海外業(yè)務の純関店、ブランド及び業(yè)務調整などの原因で、損失額は3億元ぐらいに達しています。國外業(yè)務の影響を除いたら、國內の主業(yè)の2019利益は約18.5億元で、前年同期より約桁アップします。（前年同期の純利益は16.9億元で、約1.8億のれんがもたらした営業(yè)外収入及び3.3億ぐらいの固定資産及び投資性不動産減損損失を除いて、2018年に國內の主要業(yè)種の純利益は約18億元である。)

（3）ルート：①國內：2019年通年のバラバラ店舗は急速に増加する見込みで、400-500店の増加が見込まれています。森馬ブランドの成人服店はまだ純増加數十社を予定していますが、一部の他のブランドの閉店の影響で、成人服店は純減少する見通しです。②海外：フランスの事業(yè)店舗は純減少と調整の段階にあり、2020年までこの傾向が持続し、減少幅が減少する見通しである。③歴史狀況：2019年第3四半期末までに、會社の総店舗（Sofiza傘下のKidilizを除く）は9582店（年初より459店、＋4.8%）に達し、子供服は5682軒、389軒増加し、成人服は3900軒、70軒増加した。直営店數は約10%を占め、すなわち約958店（純増加195社、＋25.6%）を占め、加盟店數は8624店（純増加264社、＋3.16%）である。

（4）棚卸資産：2019年に會社が各棚卸資産の評価損失引當金を6.48億元計上し、販売転換在庫の評価損失により6.58億元を用意し、全體の棚卸資産の評価損失引當金の殘高は2018年より1000萬元減少し、2019年の利益総額は137.80萬元に影響しており、帰省母の純利益は103.35萬元に影響している。しかも棚卸資産は主に一年間の棚卸資産で、二年以上の棚卸資産はより少ない。在庫は去年の同期より全體的に橫ばいになる見込みです。

投資の面で、方正紡織服豊毅チームは2019/2020/2021年會社の母方専用利益はそれぞれ15.46/15.89/17.93億元で、同期比増速は-8.72%/2.76%/12.89%で、EPSは0.57/0.69/0.66元/株で、P/Eは14/13/12に対応して、「推薦」評価を與えると提案しています。

リスク面では、方正紡服豊毅チームは提示を與えています。（1）マクロ経済は下り坂で、消費の伸びはさらに鈍化しています。（2）子供服、レジャーの両主要業(yè)務の発展は予想を下回りました。（3）新しいブランドの買収は予想に及ばない。