特に國際四半期は悪くないですが、二十年度の第一四半期には、短期的な牽引があります。

招銀証券は2月5日に特歩國際に対する研究報告を発表しました。要約は以下の通りです。

目標価格は4.47香港元に引き下げられたが、予想値がやや低いため、買い取り評価を維持し、12倍の20年度の株式益率（投資家の信頼が弱くなったため、13倍から下方修正した）に基づき、20/21年度の1株當たり利益予想を約5%引き下げた。特に中國の中部（湖北及び湖南）に集中していますので、會社は肺炎の影響を受けると信じています。

19年度第4四半期の小売売上高の伸びは改善された。特歩は19年度第4四半期に20%以上の小売売上高の伸びを?qū)g現(xiàn)し、銀國際証券の上位2桁の數(shù)字予測を上回り、2019年第3四半期の20%の伸びを加速した。同店の売上高も二桁の低成長（2019年第3四半期の10%と比較）を見て、小売割引は75～80%に改善された（2019年第3四半期の75～78%と比較して）、パイプライン在庫は4ヶ月間の水準を安定させている（2019年第3四半期と同じ）。

現(xiàn)在は疫病の影響に注目しています。18年度第4四半期の高基數(shù)と2019年の暖冬にかんがみて、実は會社の19年度四半期のデータは理想的です。しかし、投資家は最近の武漢肺炎が會社にもたらす負の影響をもっと心配していると思います。

ディーラーと比較して、ブランドの影響は小さいですが、將來の成長を引きずります。私たちはブランドの業(yè)務(wù)（例えば、特歩や他の國內(nèi)ブランド）が卸売りの性質(zhì)に屬しているため、疫病の影響が小さいと信じています。反対に、販売代理店（例えば、ボレーや寶勝）の販売は直接衝撃を受けます。私達は疫病が発生した期間（2020年春節(jié)を含む）に店の人の流れが減少し、一部のオーナーが自主的に賃貸を削減しているにもかかわらず、売れ行きが閑靜であり、固定原価損失（基本給に減価償卻償卻償卻）を加えて、依然としてディーラーの純利益を深刻に損なっていると考えています。これらの経済的損失は主にディーラーが負擔すると考えていますが、疫病はブランドに與えるマイナス影響は20年度第4四半期と21年度第1四半期の注文會の注文に打撃を與えます。

大まかな見積もりでは、20年度第1四半期の小売売上高の伸びは約15%低下すると予想されています。例えば、20年度の小売売上高が1カ月半で50%下落したと仮定すると（1月下旬から3月までは、春節(jié)も含める）、20年度第1四半期の小売売上高は15%前後下落し、20年度第4四半期と21年度第1四半期の注文は8%の伸びを見せている。

購入の格付けを維持していますが、4.47香港元に値下がりしました。私たちは20/21年度の1株當たり利益を4.8%/5.5%引き下げて、將來の注文が減少することを反映しています。會社の現(xiàn)在の予想値は9倍の20年度の株式益率で、その5年間の平均値の12倍を下回ります。特段の株価は2020年1月の高位から23%（李寧/安踏の19%/15%より多い）に調(diào)整されました。