「空母級」証券會社の育成経路予想：國有資本保有＋資本仲介包囲突破

我が國の証券業界と「空母級」機関の育成との距離は縮まっている。

証券監督管理委員會はこのほど、政協第13期全國委員會第2回會議第3353號（財稅金融類280號）の提案、すなわち「空母級ヘッダー証券會社を強く作り、資本市場の4つの柱と8つの柱を構築して金融安全を確保することに関する提案」の回答に関する書簡（以下、回答書）を発表し、返信の中で、証券監督管理委員會は、証券業界の資本力を強化するための多くの措置を講じており、さまざまな方法で各種國有資本を推進して証券業界の強化を支援していると明らかにした。

監督管理層に近い証券會社関係者によると、同政協の提案と監督管理層の上述の措置は、資本市場改革の過程でより強力な証券業界が必要とされることと関係がある一方で、「空母級」証券経営機構を育成し、非銀市場の金融リスク防止と解消能力をさらに向上させるという。

業界関係者によると、「空母級」証券會社の育成は國有資本の誘致、社會資本の注入、証券會社の業務範囲の拡大の2つの次元から突破するだろう。

體の痛み

証券業界を育む「空母級」機関は、証券監督管理委員會の仕事の目標の一つになっている。

「回答書」の中で、証券監督管理委員會は「空母級証券會社の構築を推進するため」、証券會社の資本充実、サービス機能の充実、インセンティブ制約メカニズムの最適化、技術と革新への投資の増大、國際化配置の整備、コンプライアンスリスク管理の強化など、6つ以上の仕事を積極的に展開していると述べた。

特筆すべきは、銀行や保険など他の金融業界と比べても、海外の國際投資と比べても、國內証券會社の最大の痛點は資本量の不足にある。

「証券業界自體が銀行業から脫落しているため、生まれつきの體量は大きくなく、ここ數年の業界整備とリスク事件を加えると、証券會社自身のレバレッジ率は開かず、純資本能力も市場の発展に追いついていない」と監督層に近い証券會社関係者は述べた?！竼栴}の鍵は、証券會社や証券業界の受け皿が小さすぎることだ。第1段階チーム出身の証券會社の純資産規模は、2、3線都市銀行の體量にほぼ匹敵する」。

「業界のマスが不足しているため、金融リスクに対抗する能力も非常に限られている」と同証券會社関係者は告白した?！袱长硵的辍⒅晔绞袌觥袌觥⒅晔劫|押業務に流動性リスクが現れ、非銀信用の階層化などの事件は、証券業界內の生産性が弱いことを露呈した」。

それによると、これまで何度も証券業界のリスク事件の暴露速度は比較的速く、程度は深く、商業銀行、國資システムなどの他のシステムの援助を導入せざるを得なかった?！冈^券業界の自己救済能力はあまりにも劣っており、2015年に株式災害上場証券會社が集団出資して投入した結果、市場を安定させることができず、結局は銀行が証券會社に流動性を提供した。昨年の株式質押爆雷では、各地で救済基金を設立して流動性問題を解決したが、これは証券業界の『自力が弱い』結果だ」

「水を引く」ことを強くする

この痛い點について、証券監督會が証券業界を強力な資本力に導く具體的な方向も徐々に浮上している。それは各種國有資本を導入して資本注入に參加することだ。「『社會保障基金、為替、中投を結合する方式で國有大型ヘッダー証券會社への資本投入を大幅に増大させる』という提案に対して、私は法に基づいて規則に合致する前提の下で、各種類の國有資本が優先株、普通株、転換社債、二次債などの方式で証券會社に資本注入することを積極的に支持し、証券業界の強化を推進する」と述べた。

「提案から見ても、會議での態度から見ても、國資は投資証券業界の実行可能性のある方向になっている」と北京のある中型証券會社の非銀金融アナリストは述べた?！该耖g資本參加証券會社の財務投資への積極性はここ數年低下しており、また新しい証券會社の株式管理方法は民間資本の証券業界への參入にいくつかのハードルを高めている。”

「國有資本などの新たな水源を導入することは、明らかに業界規模を大きくする最も直接的な方法の1つである」と上述のアナリストは指摘した?！竷炏戎辍⑵胀ㄖ?、転換社債などのツールも証券會社の資本力を高めることができる」。

しかし、それから見れば、純粋な國資投資モデルは簡単に実行できるわけではない。

「國資が最も大きな問題に入るのも意思の問題であり、より高いレベルの金融管理部門や財政部門が協調しなければならない」と上述の非銀アナリストは述べた?！府敃r、銀行上場の問題を解決するために、外預金で資金を注入するモデルがあったが、同様の方法は証券業界では適用されない可能性がある。証券會社は経営面でより多くの市場リスクに直面しており、証券會社の評価レベルも全體的に銀行より高かったからだ」

記者のWindデータによると、12月2日現在の中証証券會社業界の平均市場純率は1.54倍、ローリング市場収益率は25倍だったが、同期銀行の平均市場純率とローリング市場収益率はそれぞれ0.82倍と6.5倍にとどまった。

「國資が比較的高い価格で証券會社に出資すると、比較的厳しい國資出資の審査が行われることが多いが、同時にこの出資が長期的な確実なリターンをもたらすかどうかは、異なるシステムの國資が考慮することになるだろう」と、ある証券會社の國有企業家は指摘した。

「重要なのは、投資に參加した各當事者が相応のリターンを得られるようにすることであり、それを見せることが有利である」と同関係者は述べた?！肛斦伐攻匹啶鈬Yも、証券業界を強くする直接的な責任主體ではないため、彼らが參加すれば、より高いレベルの協調と政策支援があるか、あるいはそのこと自體が非常に魅力的だ」。

ビジネスの破局

國資やその他の社會資本を証券業の増資にどのように誘致するかは、「空母級」証券會社を作る鍵になるに違いない。

一部の業界関係者によると、破局の方法は証券會社の分類管理を通じてヘッダー証券會社により多元的で革新的な資本業務を與えることにある。

「ヘッド証券會社により大きな業務空間と業務能力を與える條件があれば、既存の業界に新たな成長點を開くことになり、國資と社會資本に強力な吸引力をもたらすに違いない」と上海の投資家は言う。

証券監督管理委員會は「回答書」でも証券會社のサービス機能を充実させることを提案している?！冈^券會社が顧客を中心に、法に基づいて顧客の保有資産を活気づけ、カウンター市場取引を発展させ、信用派生品、場外オプション、國境を越えた派生品及び決済?為替取引などの業務を試行し、M&A融資を研究?推進し、資産定価、リスク管理、顧客向け総合サービス能力をさらに改善、深化させる」

業界関係者によると、この表現は証券會社の資本仲介業務の空間がさらに拡大する見込みがあることを意味している。

「証券會社は量が多く、お金があってもだめで、肝心なのはこれらのお金がどのように使われ、どのように業界の発展を推進するのに役立つかにかかっている」と前出のノンバンク金融アナリストは述べた?！赋墒欷筏渴袌鰢卧^券業界の発展経験から見ると、大手証券會社は強力な資本仲介に依存して発展能力を駆動することが多い。簡単に言えば、証券商用資本金は市場の中で市商、取引相手方、流動性提供者の役割を果たしており、この役割はマスに天然の要求を持っている」。

実際、現在の仲介業務が主導的な証券會社にとって、「資本仲介」を強化するにはまだ長い道のりがある。

「証券會社の資本拡張と口座システムの革新には緊縛の呪縛があった。それは何年も実施されている第三者証券口座の預金管理制度だが、現段階でこのような制限を試験的に開くことができるかどうか、業界內にも論爭がある」とアナリストは告白した。

また、規制政策の期待性は、業界構造の変化にも重要な役割を果たしている。

「重要な監督管理部門は証券業界の資本革新にどのような態度で直面するのか、過去數年、証券會社の業務は『放ったらかし、しまったら死ぬ』というサイクルに大きく陥ってきた」と、監督管理層に近い証券會社関係者は言う?！盖盎丐卧^券會社の資本仲介業務の重點の一つは株式の質押で、結果として18年にまたリスクが出て、今回の監督管理部門はまたどのように革新的な発展とリスクコントロールの力をバランスさせるか、大きな挑戦になるだろう」。

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