森馬服飾の値下がり準備「花より団子」の多くの財務データチェック異常

KIDILIZグループの買収によって森馬服飾の収入が大幅に増加しましたが、その業績にどれほどの活力を與えていませんでしたか？異常な監査関係は、直接にその財務データの真実性を指す。

最近、森馬服飾は2019年半の年報を披露し、営業収入82.19億元を実現し、前年同期比48.57%増の帰母純利益7.22億元を実現し、同8.2%増となった。全體的に見れば、いい成績書を渡しましたが、「週刊赤周刊」の記者が深く研究したところ、その當期の巨額の在庫減損は異常なところに戻り、現金の流れと売上データには疑問があります。

　　拡張の道は阻まれて長い。

2019年上半期、森馬服飾の売上高は48.57%増だったが、純利益の伸びは8.2%にとどまった。収入が大幅に増加する要因の一つは、森馬服飾が2018年10月にヨーロッパの子供服ブランドキディLIZグループを全額出資して買収したことであり、財務情報によると、2019年1月から6月のキディLIZ業務は営業収入14.83億元を実現し、森馬服飾18.18%を占め、森馬本部業務は66.73億元を実現した。

森馬服飾は現在、マルチブランド戦略を実施しており、森馬ブランドを中心とした大人向けカジュアル衣料品のほか、子供服ブランドを主力とするのはバラバラ。昨年KIDILIZグループを買収したのも、海外の中高級子供服市場を開拓するためらしい。しかし、KIDILIZの経営狀況はあまり良くないです。公開データを見ると、2019年上半期のKIDILIグループの閉店件數は90店舗に達しました。新規店舗は40店舗しかなく、店舗數は大幅に減少しています。

業績については、2018年10～12月において、わずか3ヶ月間のキDILIZの利益総額の損失は4883.58萬元に達し、森馬服飾と半年以上の期間を合わせた後も、まだ損失を止めることができず、2019年上半期の利益総額の損失は1.13億元まで拡大し、森馬服飾全體の業績を牽引して、さらに森馬服飾は當期の営業利益が空回りして増加しています。このことから、森馬服飾が海外の子供服の分野を広げていく道は「道が長く、長い」と言えます。

　　値下がりして引き返そうとする疑い。

速い種類のファッションのアパレルは流行の傾向に影響されてわりに大きくて、流行の成り行きの急速な変化に従って、古いタイプの製品の値下がりのスピードはよく比較的に速くて、もし前期大量に商品をおさえて流行のリズムに上がらないならば、製品の価値は大いに割引します。森馬服飾は2016年から2018年までの在庫回転率はそれぞれ3.46、3.38、2.78と明らかに減少傾向にあり、在庫狀況は楽観的ではないと説明しています。2019年中報によると、森馬服飾の在庫は42億元に達し、総資産に占める比率は28.36%である。

アパレル業界の企業は年末に在庫が滯っている服裝に対して値下がりの準備をするのが業界の慣例ですが、おかしいのは今期の森馬服の在庫減損の準備が異常に戻りました。資料によると、2018年末の森馬服飾は自己資産集中に対して資産減損引當金を計上し、金額は8.67億元に達し、ここ數年來の最高値を更新し、前期同期比86.13%増加した。

その資産の減損引當金は主に在庫品、投資性不動産、固定資産及び商譽に対する計上を含み、その中の金額が一番大きいのは在庫品の値下がり損失で、金額は5.57億元に達し、前期比28.37%伸びた。森馬服飾は同じ時點で減損を集中的に計上しているが、業績の「風呂」があるかどうかは別として、面白いことに、2019年上半期に在庫品の値下がりに戻りました。

これに対して、2019年半の年報では、今期の転売は前の期にすでに在庫品の値下がり準備を計算した在庫商品が今期に販売を実現し、それに応じて転売されたことを明らかにしました。しかし、2017年、2018年の森馬服飾品の棚卸資産の値下がり引當金はそれぞれ3.30億元、4.64億元であり、2019年の半年の間だけで、その回転金額は4.34億元に達し、それに比べて回転金額は大きすぎる。

巧みなところは、會計準則の規定により、企業がすでに販売済みの棚卸資産に対して棚卸資産の評価損失引當金を計上した場合、すでに計上した棚卸資産の評価損失引當金を繰り替え、當期の営業コストを削減するということです。データによると、2019年上半期の森馬服飾の毛利率は44.84%で、近年の最高値を記録しました。2016年から2018年までの毛利率はそれぞれ38.36%、35.51%、39.78%です。2018年末に巨額の値下がりの準備をしたばかりで、半年が過ぎたばかりの頃に戻ってきました。このような操作はどう見ても「財務調整」の疑いを免れないようです。これには同社の合理的な説明が必要だろう。

経営的キャッシュフロー異常

在庫の減損異常を除いて、森馬服飾のキャッシュフローも長年監査異常があります。投資家の注意が必要です。

財報によると、森馬服飾2018年営業収入総額は157.19億元（表1のように）に達し、その內海外収入は15.05億元で、増値稅を考慮する必要はなく、國內収入の適用稅率は2018年5月1日から17%から16%に引き下げられ、慎重性を考慮して1-4月は17%で計算し、5-12月は16%で計算し、2018年の稅込み営業収入金額は181.56億元に達した。

財務監査の原理に基づき、この規模の稅込み営業収入は財務諸表において同等規模の現金流入と受取手形及び売掛金などの経営的債権の増減を示す。

貸借対照表では、2018年末の森馬服飾受取手形と売掛金の合計金額は19.53億元に達し、2017年末の同じ項目の14.22億元に比べて5.31億元増加した。その中で、領収書及び売掛金の貸倒引當金は前期より5618.84萬元増加し、貸倒引當金の影響を計算した後、その年の未収債権の実際の増加額は5.87億元であり、これは當期の5億87億元の営業収入が経営性債権の増加として反映されることを意味しています。

さらに、その連結キャッシュフロー計算書を見ると、2018年の森馬服飾の「商品の販売、役務提供による現金」は181.45億元で、前受金の増加額423.03萬元を含み、この部分の影響を除いて、當期の売上に関連する現金の流入額は181.03億元に達し、この金額は上記の計算結果より5.34億元多くなりました。

同じ方式で2019年上半期のデータを計算しても、巨額の監査の差があることがわかった。2019年森馬服飾は営業収入82.19億元を実現し、國內収入の適用稅率は2019年4月から16%から13%に引き下げられ、月平均で計算すると、その稅金収入は約91.93億元である。2019年末にその受取手形及び売掛金は貸倒引當金の影響を除いた後、前期より4.12億元減少しました。これはその年相応の現金の増加があったことを意味しています。この金額と稅金込み売上高の合計は96.05億元でキャッシュフローの流入となります。同期の「商品の販売、役務提供による現金」の金額は90.61億元で、前受金の増加額は2246.06萬元を差し引いて、當期の売上に関連する現金の流入額は90.39億元で、私達が前述した96.05億元の計算結果と照合して5.66億元の減少となりました。

なお、この違いは、森馬服飾が未収手形の裏書譲渡?割引によるものかもしれません。面白いことに、森馬服飾が財政紙で未使用手形を披露して決算し、2018年及び2019年上半期の受取手形の金額は全部ゼロです。何が原因でキャッシュフローが長年にわたって數億元の監査の差が出てきましたか？會社から具體的な説明が必要かもしれません。

購買とキャッシュフローが一致しない

営業収入データチェック異常だけでなく、森馬服飾購買データにも大きな金額の異常があります。

2018年森馬服飾前五大サプライヤーの購入金額は10.72億元（表2）で、年間購買総額の9.88%を占めており、この年の購買総額は108.50億元と推定され、2018年5月から関連増値稅の稅率は17%から16%に引き下げられ、月平均で計算すれば、その稅込み購入金額は126.22億元に達すると推定される。

キャッシュフロー計算書において、2018年の「商品の購入、役務の受給による現金」は129.92億元で、當期前払金の増加額は6885.51萬元を含み、この金額を除いた當期購入に関する現金支出額は129.23億元に達した。稅金込みの購入金額とチェックした後、今期の現金流出額は3.01億元余りで、つまり森馬服飾は今期の仕入れ額だけでなく、以前の仕入れの借金も返済していますので、経営的な債務の減少に反映されます。

しかし、2018年の森馬服飾の経営債務は減らさずに増加し、その未払手形と買掛金の合計金額は30.8億元で、期初と同じ項目金額の22.77億元に比べて7.81億元増加し、増加すると減額される。これは理論の減額額額額額額3.01億元との間に10.82億元の差がある。

同じロジックで森馬服飾の2017年の仕入れデータを計算しても、依然として異常なところがあります。その前の5大サプライヤーの購入金額は9.56億元で、12.13%を占めています。その購入総額は78.78億元で、その年17%の増値稅の稅率に適用されると考えています。稅の購入総額は約92.17億元です。

2017年の「商品を購入し、役務を受けて支払う現金」の金額は90.52億元で、前払金の減少額は799.49萬元を差し引いた場合、當期仕入に関する現金支出は90.60億元に達し、稅金を含めた購入金額と比べて1.57億元少なくなり、理論的にはこの金額は経営性債務の増加に反映されますが、2017年末の買掛金は前期より7.51億元増加しました。