江南の布の服は大量の資金に遭遇して逃げます。

売上高の発表、純利益の同時増加の業(yè)績を発表した江南布衣（03306）は、最近大量の資金が逃げられたようです。株価はまだ底を探しています。

智通財(cái)経APPによると、江南布衣は8月27日に通期業(yè)績報(bào)告を発表した。會社は2019年6月30日までの全財(cái)年度で、営業(yè)収入は33.58億元（単位は以下同）で、同17.3%伸びた。毛利は20.56億元で、同12.6%伸びた。株主は純利益を4.85億元とし、同18.1%伸びた。

業(yè)績発表當(dāng)日、江南布衣の株価はマイナス2.31%まで下落し、105萬株の出來高は前日の3倍近くに拡大しました。8月28日、會社の株価はさらに10.24%下落し、出來高はさらに347萬株に拡大し、資金は4021萬香港元に及んだ。わずか3日間の取引で、會社の株価は20%近く下落し、7600萬元を超える資金が逃げた。

市場恐慌を引き起こしたのは、この成長が悪くない業(yè)績の背後にあるかもしれない。

収入の伸びが5年ぶりに鈍る

成熟、成長、新興ブランドの売上高の全面的な増加の背後には、4年間で最も低い前年同期比の伸びがある。智通財(cái)経APPによると、江南の布衣は2019年6月期までに、成熟ブランドJNBYの売上高は18.79億元に達(dá)し、同15.9%伸び、売上高は前年同期の56.6%からわずか56%まで減少した。成長ブランドにおけるCROQUIS、jnby by JNBIY、less売上高はそれぞれ同14.1%増の20.8%から6.45億元、4.76億元、および2.87億元で、成長ブランド全體の売上高は同17.6%から14.08億元となり、売上高は前年同期の41.8%から41.9%に上昇した。新興ブランドの7142萬元の売上高に対する貢獻(xiàn)量は最小であるが、57.8%の同時期の伸びが最も目立つ。売上高は0.5%増の2.1%を占めている。

全ブランドの成長は江南の布衣の17.3%の売上高を同時期に増加させましたが、過去5年間の會社の売上高はそれぞれ16.60%、17.95%、22.58%、22.80%、17.25%で、2019年度は江南の布衣は2015年の伸び率以來初めて増加率が落ちました。

同時に、會社の粗利率のレベルも同様に市場を心配させる変化が現(xiàn)れます。

全ブランドの粗利率はいずれもよくないです。

売上高の伸びが初めて反落した江南ブリーフは、粗利率の水準(zhǔn)が5年ぶりの安値に立った。智通財(cái)経APPによると、會社の成熟ブランドJBNYは毛利11.64億元に貢獻(xiàn)し、同12.9%伸び、粗利率は同1.7%から61.9%下落した。成長ブランドのCROQUIS、jnby by JNBIY、less粗利益はそれぞれ同9.6%増、13.2%から4.14億元、2.59億元、1.9億元まで下落し、粗利率はそれぞれ同2.7%、3.7%下落した。粗利率の水準(zhǔn)が全面的に下落し、最終的に全體の粗利益は20.56億元で、12.6%の同時期の増速は売上高の伸びを大幅に下回り、粗利率の水準(zhǔn)は同2.5%から61.2%に下落した。

これまでの5つの會計(jì)年度では、江南の衣料品の売上高はそれぞれ61.41%、62.57%、63.23%、63.75%、61.23%で、2019年度の61.23%の粗利率水準(zhǔn)は5年ぶりに低いだけでなく、5年間で初めて出現(xiàn)した粗利率の水準(zhǔn)が下落した。

會社は粗利率の下落の原因を招いて、主にルートの構(gòu)造の変化のため、つまり粗利率の比較的に高い線の下で自営するルートは比べて下がりましたと表しています。データによると、自営店の14.89億元の売上高は江南の衣料品よりも重いが、6.3%は前年同期比で同ルート販売店の22.8%を大幅に下回り、さらにオンラインチャネルの47.9%は前年同期比増加し、高毛利の自営店売上高は48.9%から44.3%に大幅に下落し、會社の粗利率水準(zhǔn)が牽引された。

この背景において、會社の主な営業(yè)収益力の伸びは大幅に減速している。

純利益の増速はまだいくらかの水分を削る必要がある。

主業(yè)以外の営業(yè)項(xiàng)目を除いて、江南の布衣の経営利益の伸び率はさらに割引します。智通財(cái)経APPによると、毛利は同12.6%増の基礎(chǔ)として、會社の販売及びマーケティング支出は同12.8%から11.7億元まで伸び、行政支出は同20.3%から3.02億元まで伸び、いずれも毛利の増加速度を上回っている。そのため、6.45億元の経営利益は15.99%増で、主にその他の収益及び利益純額は同23.1%から6077萬元まで伸びている。

資料によると、その他の収益の伸びが最大の貢獻(xiàn)をしたのは政府補(bǔ)助金が前年同期比1227.7%から4407萬元に達(dá)したことに加え、遊休地の割り當(dāng)てと売卻の遊休地がそれぞれ同692萬元と641萬元増加したことで、このような一回性収入は江南布衣の経営利益の増加を支えた。これは、主要企業(yè)の収益力の減速幅を意味しますが、実際には、表面データよりも深刻です。

過去5年間の會社の株主は純利益の伸び率を占めるべきで、それぞれ31.69%、21.6%、38.54%、23.76%、18.14%で、多くの非本業(yè)経営項(xiàng)目が支えても、2019年度の純利益の伸びは依然として5年の最低水準(zhǔn)まで下がり、5年間で初めて20%以下に転落しました。

また、江南の布衣は2020年に新本社の杭州城西に位置する「天目里」に搬入されます。しかし、同時に発生するのは江南の布衣は新本社と物流センターのために減価償卻を行います。會社の管理層は2020年度の業(yè)績を展望する時にも、成長は牽引され、成長率は「低二桁」に下がると公言しています。IFRSの新會計(jì)基準(zhǔn)の影響もあり、會社の將來の業(yè)績は大きな影響を受けることになります。このため、HSBC、シティフラッグなどの大手行は江南の衣料品の目標(biāo)価格を次々と引き下げました。

総合的に見ると、もともと多くの伸びが鈍化している江南の布衣は、將來も多くの利潤の表現(xiàn)を引きずる要素に直面しているため、業(yè)績発表後の急激な下落と大量の資金の逃亡は理解に難くない。