IPOの新常態(tài)：政策ロジックと市場効果

中國の株式市場は頻繁に「IPOを一時停止」し、ランダムに一級市場を閉鎖し、世界のトップになっています。

統(tǒng)計によると、過去26年間にA株の一級市場は全部で9回閉鎖されました。そのうち、最長の閉鎖期間は15ヶ月に及び、累計で一級市場を閉鎖した時は5年半に達(dá)しました。

登録制度の時代には、投資家は獨(dú)立した思考と慎重な意思決定を?qū)Wび、理性的な投資、価値投資に従い、ゴミから遠(yuǎn)ざかる。彼らは「足で投票する」ことの重要性を理解し、自覚的に短い炒める頻度を減らし、持ち株期間を延長する。これは中國株式市場の新時代の到來である。

登録制だけがA株を救い、出資者を救うことができます。

以來、株式市場が暴落するたびに、証券監(jiān)督會は行政命令を採用して、一級市場を閉鎖します。株式市場が良くなると、証券監(jiān)督會はまた「IPOの再起動」を命じます。

このようにして、政府が株式市場の上昇に対する直接的な規(guī)制と過剰な介入だけでなく、より深刻で、より悪い結(jié)果として：それは強(qiáng)い市場予想と過度の依存性を形成しています。

株式市場が暴落すれば、投資者は一斉に証券監(jiān)督會の「IPOを一時停止する」を迫ってきます。そうでなければ、脅威、罵倒し、人身攻撃をします。

彼らが一級の市場を閉鎖したとわかっても、株式市場は相変わらず下落します。

しかし、一旦一級市場を閉鎖したら、「IPOを再起動する」ために、証券監(jiān)督會はまたびっくりして、薄氷を踏むように震えることができます。いつ「IPOを再起動する」か分かりません。

これは中國の投資家が無頼ですか？それとも監(jiān)督層が自縄自縛しますか？

「IPOの停止」はA株市場の創(chuàng)始と絶唱である。

一級市場を勝手に閉鎖するのは、典型的な過度の行政干渉である。

実際には、世界のどの株式市場も、発達(dá)した市場であろうと、立ち遅れた市場であろうと、政府は軽率に一級市場を閉鎖することはできません。

しかし、喜ばしいことに、2016年に劉士余主席が就任して以來、初めてIPOのリズムと株価指數(shù)の上昇に連動した古いパターンを打ち破りました。

リズムが常態(tài)化しています。これも筆者の「IPO新常態(tài)」です。

これにより、A株の「IPOを一時停止」という古い時代が終わり、これも「IPOを一時停止する」という意味で、中國株の歴史的な舞臺から徹底的に退出することになります。

A株のIPOの新しい常態(tài)は、実際にはIPOの拡張容量と株価指數(shù)の上昇と下落を切り裂いて、もう縛られなくなりました。その政策ロジックは大體以下のいくつかの方面にまとめられます。

（一）IPOの門を開けて、「殻を買う」裏口を塞いで、市場から退出する通路を打ちます。

上場が難しく、市場を離れるのがもっと難しいです。ずっと市場から非難されています。

上場が難しいので、市場を引き下げるのはもっと難しいです。

これは逆さまにならない因果関係です。

A株のIPO承認(rèn)のために並ばなければならないのは普通2、3年の時間が必要です。もし更に「IPOを一時停止する」に間に合ったら、結(jié)果はもっと悪いです。

このようなIPO體制は、IPOの大渋滯、IPO堰止湖を形成するだけでなく、成長している多くの優(yōu)秀な企業(yè)を潰し、消耗してしまう。

IPOの長い列、高いリスクに対応するために、いくつかのスマートな企業(yè)（いくつかのバッグ會社を含む）は監(jiān)督管理を回避し、レギュレータの利潤を図ることを試みています。彼らは方向性増発＋シェルの上場によって、市場から撤退する可能性のあるゴミ株を買いあさっていますが、その結(jié)果、鉢がいっぱいになります。

そのため、ごみの株を體面的に市場から撤退させるには、IPOの長い列とせき止め湖の問題を解決しなければなりません。

「上場難」の問題を解決してこそ、「立ち退き難」を解決することができる。

言い換えれば、「上場しやすい」だけが、「市場が後退しやすい」ということになります。これはいわゆる「大進(jìn)大出」です。

例えば、20世紀(jì)90年代半ば、アメリカ株式市場は毎年IPOの數(shù)が千社以上あり、IPOの數(shù)は明らかに退市の數(shù)を上回っていました。しかし、90年代後半からは、毎年の株の退市數(shù)がIPOの數(shù)量を上回るようになりました。

IPOの拡大容積の常態(tài)化は、IPOせき止め湖の解消に有利である一方、IPOの待ち?xí)r間を大幅に短縮し、IPOの効率を高め、IPOのコストを低減し、優(yōu)秀な企業(yè)をIPOの玄関に導(dǎo)き、買い殻の裏口を閉める。

ごみの株の殻が誰もいない時、投資者は自然と“足で投票します”ができます。

世間體が下がる。

（二）投資家の新たな需要と新たな需要を十分に満たし、実體経済にサービスする。

投資家の対打新、炒新の巨大な需要は主に二つのグループのデータに反映されています。第一に、新株の申請購入時のビザ率は中六合彩より低く、ここ數(shù)年來、新株の申請時の契約率は萬分の數(shù)しかなく、新株の供給は投資者の新たな需要を満足できません。第二に、新株の発売初日の「秒停止」（44%）はほとんどの新株の上場は10個以上の値上がり板を引っ張らなければなりません。巨大です。

実は、馬鹿さえ知っています。盲目的に新しいものを作って、気が狂って新しいものを炒める背後には、1、2級市場に大きな差があります。創(chuàng)業(yè)板の平均株価が80倍に達(dá)した時、IPO株式市場の株式益率は23倍を超えてはいけません。これは人が作った1、2級市場の巨大な価格差です。

したがって、IPOの拡大率は、投資家の新たな需要と新たな需要を十分に満たすことができます。社會資金をよりよく実體経済に導(dǎo)入し、実業(yè)興邦をサポートすることができます。

IPOの拡大が一定のレベルに達(dá)すると、新株予約の中間発行率は萬分の數(shù)から千パーセントに引き上げられ、さらに何パーセントにまで高めることができると予想されます。これは投資家の新たな需要に大いに満足します。

同時に、IPOの拡大も新株の投機(jī)を徐々に溫度を下げることができます。新株が発売された後、連続して上昇停止板の數(shù)量を引いて、10個以上から5個以內(nèi)に下がることができます。これはいい効果です。

すべての新株が伸び止まり板の數(shù)まで2、3つ以內(nèi)に減少した場合、IPOの拡大速度を適度に遅らせることが考えられます。

これは一、二級市場の差額が合理的な狀態(tài)に縮小されたことを意味します。

（三）中小企業(yè)IPOの大規(guī)模な拡大は、需給のバランスを取り、小皿株のバブルを解消するのに役立つ。

総合株価の重み付けの株価は無人で操縦する情況の下で、総合株価指數(shù)は上げ潮が滯りませんが、しかし中小皿の株価は非常に荒れ狂っていて、株価は上げて非常に兇暴で、多くの株価はすでに6000點(diǎn)のレベルを上回って、大部分の株の泡は累々としています。

現(xiàn)在は「指數(shù)熊市」にありますが、株の暴騰を妨げないです。これはいわゆる構(gòu)造バブル相場です。

今週の水曜日の終値は、株式の最大百倍以上の1296株は、すべてのA株の3分の1以上を占め、これは非常に恐ろしいデータです。

株式の50倍以上の株式を、すべての2000を超える

の2/3です。

これはいわゆる「指數(shù)熊市」の下の構(gòu)造的な大きな泡ですか？

大多數(shù)の投資家が総合株価指數(shù)をじっと見て株を売買してそして損をする時、大量の機(jī)構(gòu)と牛は根本的に総合株価指數(shù)に取り合う必要はなくて、暴騰する中で小皿の株価に沒頭して、気が狂ってその株価を引き上げて、中から暴利を獲得します。

これは構(gòu)造的なバブル相場です。いつも総合株価指數(shù)の上昇と下落をにらんでいる個人経営者は、大部分が損失です。反対に、株価指數(shù)の上昇と下落を無視した投資家は、すべて暴騰して株を炒めて、中漁利に參與しています。

広範(fàn)な株価指數(shù)の上昇が滯り、このようなバブルが重なっている根本的な原因は：投資家は炒めが好きで、炒めるのが好きで、大きいブルーチップ、大きな株は投機(jī)筋に捨てられました。そのため、小皿株のバブルを解消したいです。唯一の対策は中小企業(yè)のIPOを加速して、特に中小企業(yè)のIPO規(guī)模を拡大し、さらに需要供給を均衡させて、小皿株のバブルを解消することです。

これは投資家が理性的になり始めたことを示しており、市場の需給関係は大幅に改善された。

（四）IPO拡大の常態(tài)化は市場の包容性を體現(xiàn)しており、登録制改革の重要な訴求でもある。

登録制は市場化、法治化改革の最も直接的な體現(xiàn)である。

登録制度の実施は、A株市場がより包容的かつ開放的になることを意味し、一級市場は「行政化に行く」ことになります。証券監(jiān)督會は「実質(zhì)的な審査と審査」雑務(wù)から逸脫し、さらに市場監(jiān)督に専念し、証券違法犯罪活動により効果的に打撃を與えることができます。

ただし、登録制度の包容性と開放性は、必ずA株市場の大開、大進(jìn)大出をもたらす。これは必然である。

IPOの効率が向上したので、IPOのコストが低くなりました。IPOはもう神秘的ではなく、高く登れないようになりました。その時、IPOの価格は暴落します。多くの企業(yè)は自発的に安いIPOができます。例えば、2元、3元の発行価格は、これも登録制のより包容的な必然的な結(jié)果です。

以前ある企業(yè)のIPOの募金額は、將來もっと多くの企業(yè)に共有されるかもしれません。

例えば、古い制度の下で、ある會社のIPO募金は20億に達(dá)するかもしれません。將來、ある會社のIPO募金は2、3億しかないかもしれません。つまり、IPO登録制の枠組みの下で、より多くの小企業(yè)にIPO機(jī)會を分かち合うことができます。

2003年には、インドの2大株式取引所の上場會社數(shù)は6500社を超え、1997年にはアメリカの3大証券取引所（マザーボードNYSE、中小パネルAMEX、創(chuàng)業(yè)ボードNASDAQ）の上場會社総數(shù)は9500社近くに達(dá)しました。

2016年末、中國A株上場會社は初めて3000社を突破しました。

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