グローバルリスク感情：市場はすでに中央銀行のテストを開始

最近は日銀などの日銀が金融緩和を行っているのに、円高になっているが、市場はどうしているのか。これについてバンク?オブ?アメリカは、市場は中央銀行の現行の政策に注目せず、中央銀行が將來とる政策に注目するようになったのではないかと報告し、反応した。今年は一部の中央銀行がインフレ圧力やデータの好転などにより、金融緩和政策を放棄し、次の重要な外國為替取引機會がここで生まれると予測している。ここでは読者の參考になるように全文を翻訳します。

過去數年來、為替トレーダーが主に注目している3つの要素は、世界的なリスク感情、大口商品価格、中央銀行が緩和と非通常の通貨政策を採用する可能性がある。この3要素間の相互作用の影響は、為替トレーダーが資本利益を得る前の大きな山である。

実際、振り返ってみると、この3つの要素は確かにこれまでのいくつかの外國為替市場の変動を説明することができる：安倍が金融緩和政策を取った時、円は弱かった、歐州が量的緩和を採用すると、ユーロは弱體化し、原油価格が暴落すると、商品通貨が下落する。スイスが歐州債危機でスイスフランの対ユーロ最低レートを放棄した場合、スイスフランは強くなった。當FRB量的緩和を採用した場合、新興市場の通貨は上昇するが、FRBの引き締め政策の場合、新興市場の通貨は下落する。

しかし、今年に入ってから、外國為替市場のいくつかの基本的な要素が変更されました。リスク感情と大口商品価格は依然として外國為替市場に影響を與える2大要素であり、その中には中國の経済狀況と原油価格の変動が外國為替市場に與える影響を典型的に代表している。しかし、中央銀行の政策に対する市場の反応は大きく異なっている。

日銀、歐州中央銀行、ニュージーランド中央銀行、スウェーデン中央銀行、ノルウェー中央銀行はいずれも市場の予想外に緩和的な通貨政策を採用している。しかし、その結果、これらの國の通貨はすべて上昇した。ニュージーランド株式市場を除いて、他の國の株価は下落した。これにより、中央銀行の金融政策の有効性に対する疑問も提起された。対照的に、ニュージーランド中央銀行の通貨政策は通貨切り下げに最も有効であり、ノルウェー中央銀行の通貨政策は最も無効である。

通貨安は緩和金融政策の最主要目標ではないかもしれないが、緩和を取っている通貨政策その後、逆に通貨高や株価下落を招いたのは、間違いなく未知の謎だ。このような現象について、私たちは最近、市場は中央銀行が実施している政策に注目するのではなく、中央銀行がやるかやらないかに注目するようになったと提案しています。

日銀のケースでは、投資家は日本がマイナス金利に金利を下げることを、量的政策が限界に達したシグナルと見ている。投資家のこの論理は、アベノミクスに直接挑戦している--世界的なリスク感情が高まっているにもかかわらず、市場は日本が今後4月により緩和的な通貨政策をとるとの予想が高まり、円高が進んだ。実際、私たちは年前の報告書で、ドル/円を100にすることをテールリスクの範囲としていましたが、今ではそれをベースラインリスクの範囲に入れています。

北歐諸國のケースでは、スウェーデンのデータが好調だったこととノルウェーのインフレ上昇が、投資家が現地通貨を購入する大きなチャンスと見なしているため、東歐2カ國の緩和通貨政策の無効化につながった。ニュージーランドの通貨政策は私たちから見れば、この5カ國の中で最も効果的だが、これはニュージーランドの中央銀行が依然として大きな伝統的な通貨政策の余地を持っているからだ。イエレン3月のハト派の発言に対する市場の反応は、さらなる証拠を提供している。エレンは3月に市場を説得しようとしたが、FRBは第3の使命を持っていた--世界市場の安定性を維持する。

ECBのケースでは、投資家はドラギ氏のさらなる利下げはないと誤って述べ、ECBの金融緩和が限界に達したシグナルと見ている。マイナス金利の効果は明らかではなく、ECBがより一層の量的緩和を行う可能性が高いことが明らかになった。ECBは、預金金利が目標に達しておらず、景気の先行きが悪化すればさらに金利が下がる可能性があると述べていた。実際、歐州は現在、ユーロが強くなっているだけでなく、インフレ予想や株価も最初に下落している。市場の現在の狀況は、ECBが現在の苦境に対処するための措置を取ったことがないような気がしてならない。