ファンドマネージャをリードして市場(chǎng)を見る：金融株の上昇論理は改革に由來する

動(dòng)力先鋒の三季報(bào)では、私が提案して、現(xiàn)在の時(shí)點(diǎn)に立って、私たちが考えなければならないのは今年の3四半期以來のA株市場(chǎng)の系統(tǒng)的な上昇で、いったい長(zhǎng)い下落の過程での技術(shù)的な反発なのか、それとも2009年8月以來5年間の熊市の終結(jié)なのか。私個(gè)人の判斷では、今回の上昇はこれまでのリバウンドとは異なる。この結(jié)論を出したのは、內(nèi)政の反腐敗と改革、外交の権益維持と強(qiáng)軍、困難は大きいが、前に進(jìn)むことを堅(jiān)持している新政権がやっているすべてのことが私たちの予想を超えているからだ。

そのため、私は今後數(shù)四半期、経済データは依然として美しくないかもしれないと判斷したが、市場(chǎng)の政府転換への決意はさらに信じられ、市場(chǎng)の自信は回復(fù)しつつあり、A株の儲(chǔ)かる効果は拡散しており、相場(chǎng)は成長(zhǎng)株が獨(dú)り芝居を歌う片側(cè)構(gòu)造的な相場(chǎng)から系統(tǒng)的な機(jī)會(huì)へと変化し、年度をまたぐ全面的な相場(chǎng)がスタートするだろう。

11月初め、上証指數(shù)は2400點(diǎn)を突破し、市場(chǎng)の多空の違いは大きい。多頭思考に基づいて、當(dāng)月の月例會(huì)議で、私は市場(chǎng)の未來に2つの可能性が現(xiàn)れると判斷した：1つは市場(chǎng)が技術(shù)的な調(diào)整を迎え、大小の株式が下落し、醫(yī)薬などの防御寄りの資産を持って相対的な収益を得ることができ、調(diào)整が終わった後も市場(chǎng)は上昇し続ける、もう一つは、指數(shù)が調(diào)整を拒否し、大株がスタートし、二八分化し、「指數(shù)を稼いでも儲(chǔ)からない」という局面だ。しかし、ブルーチップがどのような論理やテーマに基づいているのかは、當(dāng)時(shí)ははっきりとは考えていなかった。

第3四半期以前、A株市場(chǎng)の特徴は在庫(kù)量の移動(dòng)であり、機(jī)構(gòu)は基本的に倉(cāng)庫(kù)を成長(zhǎng)株に集中配置した。しかし、7月にブルーチップがスタートした後、増量資金が流入し始めた。この資金はもともと不動(dòng)産、信託製品、商品などの市場(chǎng)に投資していたが、現(xiàn)在は徐々に株式市場(chǎng)に流入している。彼らは増分資金の主體は、現(xiàn)在の推定値の80倍、機(jī)構(gòu)が倉(cāng)庫(kù)を積み上げている中小市場(chǎng)の値を選択することはありませんげんか株ではなく、流動(dòng)性が比較的良く、評(píng)価が安く、機(jī)関保有比率が低いブルーチップを選択します。

以前の考え方では、第3四半期ブルーチップの上昇は、評(píng)価修復(fù)と理解しており、上昇余地は非常に限られています。しかし、11月以降、場(chǎng)外資金流入の兆候が明らかになってきた。同時(shí)に、場(chǎng)內(nèi)にある資金は小株式の高評(píng)価や業(yè)績(jī)の現(xiàn)金化などを懸念し、一部の持倉(cāng)構(gòu)造をブルーチップへ移行し始めた。増分資金の持続的な入場(chǎng)、在庫(kù)資金構(gòu)造の切り替えに基づいて、私たちは將來のしばらくの間、大皿指數(shù)が小皿成長(zhǎng)より強(qiáng)い局面がしばらく続くと判斷した。実際、金利が下がる前から盤面はそれを示しており、資金はブルーチップに流れ始めていた。

私たちは第3四半期に企業(yè)の報(bào)告書を見て、鉄鋼と運(yùn)輸業(yè)界の報(bào)告書は非常に悪いが、株価は強(qiáng)い。ファンダメンタルズの視點(diǎn)だけでは、この狀況を理解するのは難しい。しかし、実際には、この相場(chǎng)はファンダメンタルズから出発するのではなく、資金による評(píng)価によって相場(chǎng)が修復(fù)される。その論理は金利低下を背景に、資金面が潤(rùn)沢で、金利低下に最も恩恵を受ける過小評(píng)価業(yè)界が恩恵を受けるというものだ。そのため、この相場(chǎng)が最初にスタートしたのは証券會(huì)社保険で、銀行の不動(dòng)産で、現(xiàn)在は石炭非鉄などの資源業(yè)界に広がっている。