693社の「創一世代」PEレポート：466社5年投資ゼロ

2009年、中國PEはその後も「國民全體のPE」式の狂喜を迎え、2010年と2011年の上半期に業界トップに登った。國內のPE基金は普通存続期間は5+2年で、つまり資金投入プロジェクト後5年間ロックして、プロジェクトの具體的な狀況を見て、もう1-2年の時間を延長するかもしれません。「5+2」のゲームルールに従い、2009年に募集したPEファンドは今年が期限の最後の年となります。

「創世」PE

格上の投資信託データによると、創業板という株主風に乗って、2009年には693軒のVC/PE機構が設立されました。（當時のVC機関もほとんどがPE業務に主要資源を投入していました。）2009年に創業板の刺激を受けて設立されたこれらの投資機構は、まさに“創世代」をクリックします。

この年、証券會社は次々と自分の直接投資會社を設立しました。例えば國元直投、銀河創新資本、遠征資本、中銀國際投資など、國有企業、大型民企なども次々と自分のVC/PE機構を設立しました。例えば、國家開発投資會社が株式をコントロールする國家投創新、TCLグループ持株のTCL創投、七匹狼集団持株の七匹狼創投、聯想持株の北京に設立された投資會社も有名です。

國內の企業を除いて、いくつかの目の鋭い外資機構も2009年に國內のPEを配置して、例えば全世界の有名な機構と企業の青いどんぐりの資本、華映の資本、Google、英飛尼迪、青鋒の資本などは次から次へと中國の基金を設立しました。

立地から見ると、様々な資源が発達している北京、上海、深センなどの第一線の都市は依然としてPEの一番のお気に入りです。データによると、5年前には166の投資機関が北京に設立され、上海と深センはそれぞれ119社と53社あった。ざっと計算してみると、3つの第一線都市はほぼ「創世」のVC/PEの半分を占めています。また、「創一世代」のVC/PEは20社を超える都市は杭州、蘇州、天津で38社、28社、25社です。

熱心な業界では、多くの「創世」VC/PEが共通の趣味を持っています。統計によると、過去5年間、IT、バイオテクノロジー、クリーン技術、TMT、電子商取引、不動産、環境保護、醫薬醫療、教育と育成訓練、エネルギーと鉱物などの人気のある業界は多くの神通大なPEが足を止めた。

數、地域から見ても、株主多元化の背景から見ても、PE機関は2009年から狂った成長を経験してきた。5年が経ちました。株で一夜にして大金持ちになることを夢見ている機構の中で、多くの失望が場を離れました。

データによると、693社の「創一代」VC/PEのうち227社だけが投資事件を発生し、約33%を占め、殘りの466社の「創一代」PEは「ゼロ投資」である。

上記227社の投資事件がある「創世」VC/PEの中で、投資事件が一番多いのは李開復です。2009年9月に成立した革新工場は93個の投資項目で他の機関より遙かにリードしています。次いで広東集積富達投資と連想の星で、投資事件は全部37件です。また、投資事件が30個を超えたのは華映資本の中國、君資本、明石投資です。

第二に、投資事件は20-29個の6社で、それぞれ安益資本24個、光大金控24個、六寶（北京）22個を投資します。また、光投資、固徳銀戦、維思資本は20個です。投資事件は10-20個で24個の機構があります。例えばTCL創投18個、蜀祥創投17個、華豪資本16個などです。

10-10の投資事件がある機関は191軒あります。そのうち津杉資本、國開金融、農天資本は全部9つで、茂木資本、協立投資、越商創投などは全部8つです。

　　脫退率11.66%

PE業界関係者は、投資プロジェクトは少なくとも3年の時間を経て成功的に脫退すると一般的に4年ぐらいかかると考えています。

そのため、「創一世代」のVC/PE機関はまた、もう一つの困惑に直面しています。投資プロジェクトの終了時間は2012年～2014年に集中すべきですが、2012年11月～2013年12月に、IPOは史上最長の「氷結期間」を経験し、PE投資の予想終了期限を延長しました。

前述のとおりデータ2009年に成立したVC/PE機関は投資項目が1/3しかないことを示しています。

記者の整理によると、上記227社の投資機構は74社のプロジェクトだけが成功的に撤退し、約33%を占めている。この227社の投資機構は1226件を投資し、143件を脫退し、総投資事件の11.66%を占めている。つまり、227の機関は平均的に8.6のプロジェクトに投資して1つのプロジェクトだけが成功的に退出して、その他の7.6のプロジェクトはいずれも退出を待って、あるいは清算を待ちます。

東海岸投資パートナーで執行副総裁の范輝氏は、2009年に成立したVC/PE機構の脫退率が一般的に低い主な原因は、過去最長のIPO停止を経験したほか、もう一つの重要な原因は経済環境が明らかに改善されておらず、投資プロジェクトの業績が悪く、脫退條件を達成するのが難しいと指摘しています。

PEは普通はすべて買い戻しの條項があって、期限が切れて予定どおりに退出するプロジェクトに従いません。まず大株主の買い戻しを努力して、もし確かに買い戻すことができないならば、基金が期限が切れる時GPはLPを探して1-2年延期するかどうか相談します。范輝氏は、最悪の解決方法はプロジェクトの清算後であると紹介しました。LP出資持分に基づきプロジェクトの自然人株主となる。

「創世」VC/PEの全體的な脫退率は高くないですが、まだ機構の「才能があります」があります。例えば、佛山にある広東集積富達投資は、2009年12月に設立され、投資事件は37件から11件終了し、同い年のVC/PEの中で一番多くの撤退數を記録しました。2009年4月に設立された深センと泰成長創投公司は「創一世代」VC/PEの中でIPO脫退率と退出數が一番高い會社です。

三零會社

記者は整理して“世代を創造します”VC/PE機関の投資と退出の過程の中で、1種類の現象は依然として軽視してはいけません：5年向こうへ行って、いくつか“世代を創造します”VC/PEは今なおあるいは“0基金”、あるいは“0投資”、あるいは“ゼロ退出”。さらに、一部の機関はまだ「三零」狀態にある。

データによると、693社の5歳VC/PEのうち、474社がファンドを設立していない。466社が投資していない。617社がプロジェクトを終了していない。そのうち、5歳のVC/PE 379社が「ゼロファンド」、「ゼロ投資」、「ゼロ退出」の「三零」狀態にあり、全體の55%を占めています。

これらのタイプの會社はカラ會社であるべきです。中國持分投資基金協會の擔當者は記者団に対し、昨年協會が関連部門と連攜して北京市に登録されたPEに対してリスク調査を行ったが、多くの現象を発見した。ファンド會社という名のもとに、業務がなく、一年後には消えてしまうものもあります。不正に資金集めをして、お金を巻き上げて逃げてしまうものもあります。投資を本業にしていない會社もあります。

「“三零”PEも株主の背景を見なければならない。このような會社の株主の中には他の産業もあります。投資を補助として、投資會社の人たちも他の産業の下に頼っています。いいプロジェクトがあったら行ってください。會えないなら続けています。范輝が示す。

別のデータによると、「創一世代」のVC/PE機関のうち、88社が募集しているファンドの數はさまざまですが、投資項目と撤退項目はいずれも0.

「募集資金がないと簡単です。會社は存続できなくなります。むしろ資金を集めたPEを処理するのはちょっと面倒です。ファンドの清算が必要です。北京のあるPEの高級投資マネージャーによると、通常のPEファンドには最低限の協議があります。LPは投資に失敗しても、比較的悪い結果は元金の40%から50%まで戻る可能性があります。