アリ上場換馬効果がテンセントQDII第一重倉株の地位に衝撃

アリババはニューヨーク交通所に上場し、世界最大のIPOとなり、テンセントに代わって中國のインターネットの先導株となった。アリの上場前後、海外機関投資家はテンセントからアリへの乗り換えを検討してきた。データによると、2014年第2四半期末、テンセントは合格國內機関投資家（QDII）の第1位の重倉株で、持株の時価総額は22億元を超えた。

アリが発売されたら、QDIIはテンセントからアリに乗り換えますか？換馬効果はQDII第1位の重倉株の地位にどの程度の衝撃を與えるだろうか。証券會社アナリストとQDIIファンドマネージャーは意見が一致せず、アリ上場はテンセントの株価に何らかの影響を與えるが、短期的にテンセントのQDII第1位の重倉株の地位を変えることは難しく、2015年にはテンセントに代わってQDII第1位の重倉株になる可能性があるとの見方が主流だ。

　　アリ新株取得QDIIが少ない

機構がアリ新株を取得した情報は公開されていないが、記者の調べによると、アリ新株を取得できるQDIIの數は少なく、取得金額はQDII基金の規模に比べて、割合も低く、重倉騰訊ホールディングスの投資比率をはるかに下回っている。

記者によると、アリの新株を取得したのは、華夏グローバルと博時大中華アジア太平洋の2匹のQDIIが知られている。

華夏基金は2000萬ドル、華夏香港は160萬ドルを獲得し、國內のすべての基金會社がアリババの新株を取得したのは最も多かった。華夏基金が配當を受けた2000萬ドルの一部は華夏の世界で配當を受けたもので、具體的な金額は多くなく、管理規模が120億元を超える同QDIIへの貢獻は少なく、2014年の中報が保有しているテンセント?ホールディングスの時価総額（6億4400萬元）をはるかに下回っている。テンセント?ホールディングスは現在、華夏の世界第1位の重倉株である。

博時基金は合わせて約500萬ドルのアリ新株を取得し、主に傘下の海外新規投資ルートを持つ6匹の特別口座製品を取得した。公募基金製品のうち、博時大中華アジア太平洋QDII部分はアリ新株を取得した。このQDIIは2014年半ばの規模は約1億8000萬元で、テンセント?ホールディングスを保有していない。

上海のあるファンドアナリストは、QDIIがアリの新株を取得する規模は小さく、アリババの2200億ドル以上の市場価値と中概株の中での地位に比べて、將來的には一部のQDIIが積極的に二級市場で購入することが予想されている。アリババが上場すると、海外の中概株のトップとなり、市場価値がアリババと比較できるのは中石油、中國移動と工行、建行などの大銀行株だけだ。

　　アリ市場に出回るテンセント株価を圧迫

今年8月中旬、テンセント?ホールディングスが予想をやや上回った第2四半期の業績を発表した時、株価は最高134香港ドルに達した。當時、多くの証券會社がテンセント?ホールディングスの目標価格と投資格付けを引き上げていたが、一部の証券會社ではテンセント?ホールディングスに対する換馬アリの悪影響を見て、投資格付けを引き下げたこともあった。

香港國浩資本の研究報告書は、投資家が一部の資金をアリババに肩代わりする可能性があると予想したため、テンセントの格付けを保有に引き下げ、目標価格を2015年の予想市場収益率の35倍にあたる137香港ドルに引き上げた。テンセントの株価の強さは、市場の好業績への憧れと中資株の推定値の反発によるもので、大幅に上昇した後、株価は過小評価されなくなった。

アリの上場前と上場初期、テンセント?ホールディングスの株価はやはりいくつかの圧迫を受け、134香港ドルから先週金曜日に終値の116.5香港ドルに下落し、段階的に13.06%下落した。

業界関係者の分析によると、テンセント?ホールディングスの最近の弱さの表れには、アリ上場の影響と香港株の全體的な調整のために、テンセントのファンダメンタルズの変化とはあまり関係がない。第2四半期以來、テンセント?ホールディングスのファンダメンタルズはずっと良いからだ。

9月26日の終値を見ると、ニューヨーク証券取引所に上場したアリババの株価は90.46ドル、時価総額は2273億ドル、香港交通所に上場しているテンセント?ホールディングスの株価は116.5香港ドル、時価総額は1.09兆香港ドル、約1405億ドルで、アリババの時価総額はテンセント?ホールディングスの約1.6倍だった。

開始市場収益率見てみると、アリババの時価総額に対応するスクロールの年間収益の時価総額は約41倍、テンセント?ホールディングスは約42倍で、両者に大差はない。2014年4月から2015年3月末までの年間予想利益に比べて、アリババの市場収益率は約32倍、テンセント?ホールディングスの市場収益率は約30倍で、両者の差は大きくない。

重倉テンセントホールディングスのQDIIファンドマネジャーによると、海外の機関投資家はすでに新株投資を通じてアリ氏に大挙して倉庫を建てているが、QDIIはアリ氏が上場した原始株を手に入れるのが難しく、配置比率は國際同業より明らかに低く、將來的に配置需要が増大するが、一般的には上場初期に大挙して介入することはなく、アリ氏の株価が安定するのを待って、利益能力の変化を見てから、倉庫を建てるのは今年の四半期か來年の上半期になるかもしれない。

さらに、アリ氏とテンセント氏の全體的な推定値の差は大きくないため、時価総額と國內での影響も同レベルであり、いずれも中國のインターネット市場の大発展の恩恵を受けている。QDIIファンドマネージャーにとって、換馬アリ氏は同様に中國のインターネット成長収益を分かち合うことができる。アリ氏の利益成長と発展の勢いがより速く、より良い場合、2015年にアリがテンセントに代わってQDII第一重倉株になる可能性は排除できない。