人民元の為替レートの切り下げ調(diào)整のロジックを分析する。

今週の國際通貨基金（IMF）と20カ國グループ（G 20）の春の會議が開催されます。過去を振り返ると、通常は國際重要會議や活動に似ていることが分かります。通貨當(dāng)局は人民元の中間価格を通じて、その「いい姿勢を示す」という政策意図を婉曲に表現(xiàn)します。

偶然かもしれません。その後數(shù)日間、人民元は米ドルの中間価格に対してやや強いようです。4月9日、人民元の中間価格は6.1490に戻ります。実は、この位置は今年の最高位の6.090に比べて、0.8%下落して、今年來た一覧払価格は3%ぐらい下落します。しかし、人民元の為替レートは2005年7月の為替改定以來、約35%上昇しました。

多くの人から見て、いわゆる為替相場の市場化に伴って來たのは必然的に人民元の切り上げの過程です。長い間人民元を見ても、上昇する可能性がありますが、段階的な調(diào)整を排除しません。人民元の為替レートは2012年に段階的な下落がありました。今は二度の下落です。もっと多いのは「虛晃一策」です。

事実もそうです。中國の経済減速」などの要因が重なっている背景には、中國経済は人民元の再評価の時代に入っていますが、市場では依然として中長期的に人民元の為替レートは小幅の切り上げ傾向であると考えられています。ある程度、人民元の為替レートが弾力性を?qū)g現(xiàn)する最大の障害は「最低ライン」の擔(dān)保かもしれません。裁定者はRBAが介入から抜け出せないことを知っているようです。彼らは中國の成長を守るボトムラインについて深く信じていますから。中央銀行が介入を減らしさえすれば、ヘッジ取引は巻き返しになるかもしれません。

これはまるで定利取引と改革の配置に関わるゲームとトレードオフのようです。

ゲームの結(jié)果、あるいは稅関のデータから見ると、3月の中國の対香港臺輸出の伸びはそれぞれ-43.6%と-23.5%に減り、総輸出の伸び率を下回りました。原因は高い基數(shù)、厳しい監(jiān)督と弱い為替レートにあります。理論的には、為替レートの下落は輸出競爭力を高めることができるのではないですか？人民元が強い時、多くのヘッジファンドが偽の貿(mào)易書類のルートを走ります。もし為替レートが弱ければ、海外の人民元はこの通路を通じて利潤を図る動力がなくなってしまいます。だから、「輸出」もなくなりました。つまり、今回の勝負は、利き手を教訓(xùn)にした中央銀行が勝ちました。しかし、それに伴い、「出清」後の経済データもちょっと見苦しいです。

中國中央銀行の周小川総裁は4月10日ボアオフォーラム上では、人民元の為替レートは徐々に常態(tài)的な外國為替介入から退出し、波幅も拡大すると述べました。態(tài)度を表明した後、4月11日の人民元中間価格は6.1495となり、前の取引日より15ベーシスポイント上昇した。しかし、アメリカの財務(wù)省の高官はこれまで、アメリカは中國政府が為替介入を減らすとは信じていなかったと述べました。

もちろん、アメリカ側(cè)と中國側(cè)を全く気にしなくてもいいです。為替政策の論評。周知のように、中米両國の貿(mào)易の不均衡の主な原因は人民元の為替レートではなく、中米投資と貿(mào)易の構(gòu)造の違い、中米貯蓄率と消費率の違い、各國が経済グローバル化で形成した産業(yè)チェーンの分業(yè)の違い、國際通貨システムの不合理などです。しかし、考えなければならないのは、「ボトムライン」という考え方のもとで、為替相場の市場化改革はどういったものか、そしてパッケージの金融改革の配置と全面的な考えを無視してはいけないということです。結(jié)局人々は心配しています。人民元の為替レートが下がり続けています。最終的には危機の引き金になるかもしれません。中國の金融危機を心配する投資家は危機がいつ、どのような形で到來するかを知りたいです。

否認できないのは、中國が「明斯基時刻」の典型的な特徴、つまり経済體投機性融資の活動がポン式融資の活動と比較的に高いとき、金融システムが不安定になり、內(nèi)部から金融危機が発生し、長期的なレバレッジサイクルに陥るリスクがあり、資產(chǎn)価値の崩壊を示す時刻である。もちろん、中國が大危機の前夜に迫っているとは判斷できません。しかし、このような背景の下で、人民元の為替レートはもっと「Hold」を必要とします。公式は何度も表明していますが、人民元の為替レートはすでに均衡水準(zhǔn)にあります。