ヤゴール投資調整、本業回帰を決定

寧波に服を著せる企業のトップであるヤゴール氏は資本市場が最も活発な時期に、李如成PKファンドのオペレーターである王亜偉氏の投票を行ったことがあり、資本市場での李如成氏の成功と認められていることが明らかになった。しかし、李如成氏は「本業はあきらめていない」と繰り返し強調し、投資、不動産、アパレルのトロイカが並行していても、李如成氏が最も自慢しているのは「両會」期間中に多くの記者に足を伸ばし、同社の新製品である「漢麻」靴下を自慢したことだ。

當時、多くの証券會社が上場のために彼に資本を募集していたが、李如成は中信証券を訪問するために全グループを選んだだけだった。「中信証券の王東明會長は500萬で中信証券を數十億の規模に座らせた」と李如成氏は感心した。

60代の舊友投資家郭広昌氏に比べ、李如成氏は記者に郭氏との違いを告白した。「彼は若く、思想が活発で、私は比較的穏健で、必ず見抜かなければならないので、私はむしろ1級半市場を作ったほうがましだ。1年しか入っていないので、すぐに退くことはできない。損をしても、いくらも損をしない。リスクは制御できる範疇だ」。

米ビジネスウィーク誌は、「株式投資業務を除いて、ヤゴールの他の業務は重要ではない」、「株価が本格的に下落し始めると、企業はこれらの投資損失を損益計算書に減記しなければならず、利益が下落する」と名指しで批判した。逆に、利益の下落は會社自身の株価の下落を引き起こす可能性があり、それによって株式市場はより急激で深い下落相場になる」と述べた。

この評価に対して、李如成は淡々と受け入れ、背後にも黙って考えていた。彼も赤字を受け入れる時がある。漢麻に投資して、李如成は投資家の基準を放棄して、20年の産業育成期を待って、この時彼は“愚公”になって、彼は自分をからかって：“愚公は愚公の心理狀態があります。”

「ヤゴールは中國の民間経済と同じように、小さい頃から大きくなり、資本の原始的な蓄積を経て、新しい雛形になりました。どうすればそれを大きくすることができるのかずっと考えていました」と李如成氏は記者に語った。しかし、経済の下落が続くにつれて、「トロイカ」のモデルはヤゴールの発展に適応しなくなった。そこで、この対話の冒頭もあった。ヤゴールはなぜ復帰したのか。

　主業の帰核

「トヨタは紡績機械を車に変えることは、多元化の成功例です」トヨタのようにヤゴールはに服を著せる上昇の突破口を探すために、一元から多元への道を歩いたこともある。「私たちももっと大きくて有利な産業を見つけたいと思っていましたが、結局私たちはヤゴールが服を作るのが一番得意だから服に戻りました」と李如成は告白した。

ヤゴールの「トロイカ」時代には、不動産も資本市場も優れた戦績を収めた。しかし、金融危機後、國の不動産規制や米國経済が露呈した弊害で、李如成はこのモデルの現在の持続性を考え始めた。

「改革開放発展30年、今は段階的な調整の時期に來ているはずだが、これもなぜ國がGDPの伸び率が下がると言っているのか。また、私たちの過去の投資は大きすぎて、未來はどのようにこれらの投資したインフラ建設プロジェクトの完成を維持して、新たに投資して、特に不動産はあまり多くありません。このような狀況の下で、経済のモデルチェンジの予想は差し迫っていて、消費の増加は第一の任務になりました」これらの総合的な原因で、李如成は主業に復帰するための調整を始めた。

実際、李如成氏のこのような予測は、數字で証明されているようだ。

2009年からは、ヤゴール証券事業の投資損失や不動産収入の大幅な下落というニュースが相次いでいる。ヤゴールの今年の季報によると、報告期間中のヤゴールの投資収益は前年同期比61.99%減の20610.56萬元で、うち取引性金融資産の処分と売卻可能金融資産の取得収益は1.85億元で、金融投資業務のコスト費用と利息支出を除いた純損失は2100萬元、前年同期比2億6500萬元の純利益は大幅に減少した。2011年の報告期間中の投資収益は前年同期比29.9%減の14450.62萬元だった。

証券専門家の分析：ヤゴール社の収入下落の主な原因は、2011年に同社が低粗利益率の輸出代行事業の一部を自主的に削減したことにある（同社の総合粗利益率は2011 Q 1の37.51%から2012 Q 1の49.16%に引き上げられた）。第1四半期の企業のアパレルプレート、不動産プレート、金融投資プレートはそれぞれ純利益26453.22萬元、2983.84萬元、?2137.57萬元を実現し、それぞれ前年同期比25.94%、133.25%、?108.06%増加した。2011 Q 1社の金融投資業務の純利益基數が比較的に高いため、2012 Q 1年の金融投資業務の純利益の減少幅が大きく、會社全體の業績を牽引した。

「金融投資は中國では新興産業であり、ヤゴールは參加できるが本業としてはできない。不動産は連年規制されている。このような狀況では『帰核』しなければならない。もともとは3本足で同時に歩いていたが、今はアパレル1業がメインで、他の2業がサブである」。李如成から見れば、チームを1つのコア産業に集中するしかない。才能は他の産業よりも優れている。

実際、ヤゴール氏の利益構成を見ると、このような変化はすでに顕在化しており、「前5年の金融投資、不動産とブランド服の利益比率は5：3：2で、昨年の3項目がそれぞれ1／3を占め、今年の総利益構成は本業が4割、その他の2項目が3割、將來は本業が5割になるように調整する予定です」

成長の上で、李如成は高すぎる目標を定めていない。それによりますと、マクロコントロールのため、不動産影響の不確実性や金融投資も見送り、調整後の會社の予想成長率は15%で、衣料品の利益貢獻は20億元を超えるということです。

　　投資ロジック

李如成氏の話では、ヤゴール氏が「富」になった後、多くの企業が訪れ、日本の3 G攜帯電話メーカー、そして地元の中小企業があった。彼は最初、何気ない気持ちで地元企業2社を買収し、再統合を通じて、結果的にこの2社が上場してヤゴール氏にもたらした大きな収益は、李如成氏に大きな啓発を受けた。

「それ以來、上場予定の會社や増発志向の會社を育ててきました。金融サービス業については、相手の資本、チーム、市場、収益率、純率の高さなどを參考にしていますが、何よりも私は5、10年以上かけてこのような企業を作るのではないかと身を置いて考えています」

このほか、ヤゴールの本業に関連する投資には、新興産業、自動車、醫薬、機械製造系の會社もあることも注目のポイントだ。

かつてモルガン?スタンレーの専門家の話を借りて、ヤゴールのような「まともな仕事をしていない」會社に注意した人がいた。「中國投資家の成熟度を過大評価するな。皇帝が著ていないと指摘する人が必要だ」に服を著せる」という意味の1つは、このような會社が主業の発展に精力をすべて使っていないと考えていること、2つはPE投資に対して、ヤゴールのような會社は「アマチュア」レベルにすぎないと考えていることだ。

李如成氏は明らかに「余暇」というレッテルを認めていない。そして、今から見ると、以前ヤゴールが投資したアルミニウム、中科はいずれも倍以上の投資収益を上げています」{page_break}

実際、ヤゴールの議論は、実際には企業のエンジンが何によって駆動されるべきなのか。産業チェーンの拡大か、多角化の牽引か。それとも投資を駆動力にするのか。このような駆動による変化は資産と純利益だけではなく、企業の將來の持続可能な発展、成長空間、産業構造などの多方面に実質的な積極的な影響を與えるべきであり、さらに重要なのは環境や政策の影響を受けずに朝日や非朝日産業に屬することである。

金融危機の後、李如成は問題の鍵を徐々に見て、投資戦略で調整を始めた--主業関連投資。現在、ヤゴール氏が保有するA株上場企業と債券は33社で、うちA株上場企業は29社で、初期投資金額は920265.75萬元、期末帳簿価額は977835.07萬元、帳簿上の浮揚は57569.32萬元だった。

李如成氏は記者団に対し、「現在、ヤゴールの投資分野はますます注目され、本業に関連する分野を重視し、中國のアパレルブランドの増加速度は加速し、関連産業は私たちにより多くの機會をもたらし、私たち自身の実體産業を集合させることができる。これはヤゴールの強みであり、ヤゴール間の調整にも従っている」と述べた。

財経対話-50代民間企業家と主業復帰を検討する。

記者：なぜ徐工機械を脫退したのですか。

李如成：機械業界は周期性の強い業界で、そのピークは2009、2010、2011年で、この3年間は政府が大規模な投資と建設を行った年で、今私たちが作るべきものはすべてできて、ピークも過ぎました。

記者：あなたは將來、徐工のような企業に注目しますか。

李如成：徐工、三一重工のような機械企業はすべて融資リースを通じて設備を売り、國が要求する時、多くの人がこれらの企業の機械を買って解體投資をしていたが、今では借金の程度が高くなり、これらの器材を使用できる大規模な工事は一般的ではなくなった。

記者：本業関連の産業に參入すると言っていますが、具體的に見ている項目はありますか。

李如成：私は消費財と小売業界に注目します。小売業界はまず多くなく、資源がよく、そして今この業界のいくつかの企業は完全に活性化されていません。都市の中心地にはありますが、利益があまりよくありません。このような企業は私たちが見に行きます。これも主業関連産業です。

記者：今は不動産を作るのが一番大変な時ですが、脫退したいと思ったことはありますか。

李如成：中國の不動産はまだ長い道のりがあります。一つは都市化建設、農村の現代化、そして都市商業総合體の形成、衛星都市の育成です。この點から見ると、不動産にはまだ大きな発展空間があり、問題はどのように各種資源の合理的な配置を行うかである。

記者：前に1級半市場を作るのが好きだと言っていましたが、市場リスクが低いため、一般的にこのような投資の參入から撤退までの平均サイクルはどのくらいですか。

李如成：これはすべて短期プロジェクトで、平均2年未満、最大2年半です。

記者：あなたはこのような短期的な投資に傾いていますか。

李如成：これはこの産業が長期投資できるかどうかにかかっています。私たちもPE投資が10年の中期プロジェクトです。