夢潔家紡：ブランド調(diào)整が徐々に終了粗利益率水準(zhǔn)が回復(fù)

會社公告2013年前3四半期の業(yè)績：1-9月、會社の営業(yè)収入は9.3億元を?qū)g現(xiàn)し、前年同期比15.2%増加した、営業(yè)利益は11.6%増の0.59億元、利益総額は0.61億元で、11.8%増加した。上場企業(yè)に帰屬する株主の純利益は0.50億元で、9.2%増加した。四半期別に見ると、同社のQ 3単四半期の収入は2億7000萬元で、前年同期比12.4%増、純利益は266萬元で、前年同期比1085.4%増と大幅に伸びた。同社は年間純利益の30-60%増を予告している。會社の前の3シーズンの経営改善狀況は私たちの予想に合っている。

私たちは會社の昨年の基數(shù)が低く、特に第3四半期は通年の低點である一方、會社の今年の販売促進が頻繁に増加し、電子商取引業(yè)務(wù)を支持すると同時に、新製品の開発を強化し、市場により近く、収入の増加狀況が良いと考えています。同社の主力ブランド「夢潔」は好調(diào)（77%）に回復(fù)し、今年の成長の主力であり、通年で15%以上の成長を維持する見通しだ。同時にQ 3シーズンからはハイエンド「睡」ブランドの無気力な狀況も改善（16.5%）し、年間を通じて二桁成長が期待されている。粗利益率はやや上昇した。同社の1-9月の粗利益率は44.04%で、前年同期よりわずか0.05%上昇した。Q 3単四半期の粗利益率は0.28ポイント増加し、Q 2単四半期より1.9%低下した狀況は大きく好転した。

私たちは主にQ 3シーズンが始まり、粗金利に影響を與える「睡」ブランドの調(diào)整が徐々に終わり、粗金利レベルが回復(fù)したと判斷した。會社の1-9月の3つの費用率は0.33ポイント増加し、Q 3単季は1.11ポイント減少し、主に販売費のコントロールが良好である。1-9月の販売費は前年同期比16%増、費用率は31.3%で0.2ポイント増、Q 3単四半期の販売費はわずか6%増、費用率は2.36ポイント低下した。1-9月の管理費は前年同期比18%増加し、費用率は5.03%で、わずか0.03ポイント増加し、主にQ 3単四半期の管理費は43%増加し、費用率は1.57ポイント増加し、主に研究開発費であった。私たちはQ 4費用の改善狀況がさらに明らかになると予想しています。投資提案：前期の観點を維持して、私たちは會社の2012年のリスク解放が十分で、今年の業(yè)績改善が比較的に明確に標(biāo)識されていると考えています。

「増加」の評価を維持します。年間を通じて見ると、端末は現(xiàn)在、明らかな回復(fù)はないが、今年の大促和電子商取引などの増分貢獻と低基數(shù)の考慮に基づいて、當(dāng)社は年間収入の20%前後の成長予想を據(jù)え置いているが、今年の55%の純利成長という超予想行権の実現(xiàn)は主に會社の制御費の効果を見ている。中長期的には、3つの先導(dǎo)的な家庭紡績の中で、會社の主な投資ロジックは業(yè)績改善の潛在力の発掘に集中し、將來的には店舗の品質(zhì)向上とコストコントロールに空間があると考えている。同社は近年、費用コントロールを強化し、全面的な採算の実施を行い、新規(guī)出店の質(zhì)を重視し、過去2-3年の新規(guī)出店（10-12年の新規(guī)出店1060店）を重點的に整理している。今年または來年に繰り延べてインセンティブ條件を?qū)g現(xiàn)することができ、會社が利益を重視し、費用をコントロールすることに明らかな効果があることを説明し、管理慣性が形成された後、後期に持続的に體現(xiàn)できると予想される場合、行動権の圧力が減少すると判斷した。13-15年のEPSは0.51/0.60/0.71元と予想され、現(xiàn)在の株価対応推定値はそれぞれ30 X/25 X 21 Xである。

リスク提示：消費端末は長期的には立ち上がらず、費用制御狀況は予想を下回った。