奇抜な七匹狼：自家在庫商品2倍の涙でバーゲンセール

＜p＞期末の巨額棚卸資産の値下がり準備の形成原因については、七匹狼は過去二年間の年報では取り上げられなくなりました。

コストや代理店の価格などから端末価格を見積もってみると、七匹狼在庫商品の22%近くの値下がりという意味で、2割弱で涙を流して販売することに相當します。

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＜p＞吉報鳥の2012年末の在庫商品の値下がり率は9.33%で、七匹狼の水準を大きく下回っています。

でも、もし私達は吉報の予想返品をすでに返卻したと見なして、在庫商品の狀況を調べに來たら、その値下がり率は七匹狼より遙かに高いです。

吉報のこのような高い比率は高毛利率から由來しています。もし毛利率を40%に換算すれば、調整後の在庫商品の値下がり率は七匹狼の水準に近いです。

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＜p＞七匹狼は年報でチャネル返品問題と相応の會計処理については言及していません。

しかし、七匹狼は吉報に比べて、より大きなルートの在庫圧力に直面するべきです。

吉報の品質、情報開示とコンプライアンスについては、吉報は負債の処理方法が肯定されていますが、七匹狼は「買い替え」の処理については不明な點が多いです。

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＜p＞七匹狼の怪しげな在庫の値下がりの準備は、おそらくルートの「交換」と関係があると思います。

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＜p＞計上原因が不足しています＜/p＞

＜p＞男裝系A株の中で、七匹狼の特徴はブランドイメージと位置づけだけではなく、ここ數年金額が日々巨大化している在庫の値下がり準備もあります。

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＜p＞過去三年間、七匹狼期末棚卸資産評価引當金は主に在庫商品に集中しています。

このうち、2012年末の在庫商品の帳簿殘高は6.80億元で、棚卸資産の値下がりは1.49億元で、値下がりは21.92%である。

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＜p＞7匹狼の棚卸資産評価比率は2009年末から上昇し、その年の初めの2%から17.86%に上昇しました。

この年報によると、資産の減損損失は同235.99%で、主な原因は會社の直営システムが拡張し、販売端末の価格競爭が激化し、年末シーズンの商品の正味価値がコストより低いため、相応の棚卸資産の値下がり準備が多いからです。

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＜p＞2010年末にはさらに22.79%に上昇した。

會社の年報で、似たような説明が繰り返されている。

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＜p＞次の2011年と2012年の年報では、七匹狼が在庫の値下がり準備の増加の具體的な原因については言及しない。

上記の原因によって、會社の直営比率が引き続き増加し、業界価格競爭狀況が明らかに改善されない場合、在庫商品の棚卸資産の値下がり率は引き続き高くなるべきか、或いは少なくとも元の水準を維持しなければならない。

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＜p＞7匹狼2011年年報によると、會社は終端ルートを持っています。そのうち直営店は530店で、同36.6%伸びています。加盟店は3446店で、同9.85%伸びています。

しかし、自営店の比率がより大きい場合、2011年末に七匹狼在庫商品の値下がり率は上昇せず、年初の22.79%から17.61%に減少した。

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＜p＞2割引未満のセール？＜p＞

＜p＞7匹狼2012年末の在庫商品の値下がり率は21.92%で、高さは低？＜p＞

＜p＞2012年の初め、ある機関が七匹狼に関する研究報告書で、會社の代理店レベルと貨物引替の狀況を紹介しました。

そのうち、七匹狼の75%の収入は代理店を通じて実現され、代理店は直接會社から貨物を引き出して約4.1%割引します。代理店はさらに次の級の加盟商などに卸売りします。割引率は約5割引です。

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＜p＞七匹狼2012年度＜a target=“_blank”href=“http:/www.91se91.com/”服裝＜a＞粗利益率は46.57%で、代理店に販売された粗利益が自営より低いことを考慮して、40%の粗利益率で見積もる。

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＜p＞これらのデータから見積もる（稅金の要素を考慮しない）七匹狼製品のコストを10元とすると、代理店に販売する価格は16.67元である【10/(1-40%)】。代理店が會社から貨物を引き出して4割に割引すると、製品の端末価格は41.67元である。

この場合、在庫商品の値下がり率が22%であれば、正味値は7.8元の【10×(1-22%)】となり、端末価格の41.67元で計算すると、2%未満のセールに相當します。

＜p＞一般的に、＜a target=“_blank”href=“http:/www.91se91.com/”ブランド服＜a＞の利益は両端に集中しがちで、いわゆる微笑み曲線です。

フロントエンドのブランドデザインとバックエンドのチャネル販売が大部分を占めていますが、中間は利益が高くない生産段階です。

上記の試算データによると、41.67元の端末小売価格のうち、わずか10元が生産コストであり、殘りはブランド商（七匹狼）とルート（代理店、ディーラー、加盟店または七匹狼の自営店）によって分割されている。

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＜p＞つまり、ブランドの服裝について言えば、生産コストはその価格に比べて高くないので、在庫商品は大きな「安全限界」があります。

そのため、前述の試算では、七匹狼は二割弱の小売価格で原価を下回る「バーゲン」を行い、「涙と血を吐く」ことができます。

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＜p＞同行比較＜p＞

＜p＞他の同業種の上場會社の狀況を調べて、新上場會社を除いて、発売時期が早い吉報鳥の2012年末の在庫商品の帳簿殘高は7.38億元で、0.69億元の値下がりを用意しています。

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＜p＞ただし、前述の正味実現可能な割引分析狀況によって、ブランド服裝の微笑み曲線要因を考慮して、吉報鳥の9.33%の在庫商品の下落率も高い水準にある。

七匹狼と違って、このような高いレベルは相対的に合理性があります。一つは、吉報鳥の発売力小売時間がもっと早くて、在庫があるので、滯留時間ももっと長くなります。或いは、もっと「季節オーバー」になります。二つはこれらの在庫商品の中にルートで返品する狀況があります。

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＜p＞近年、香港に上場しているスポーツブランド＜a target=“_blank”href=“http:/www.91se91.com/”服飾＜a＞會社が冬に入って、中國の動向と李寧などは使い捨ての買い戻しルートで在庫があり、巨額の減損引當金を計上しています。

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＜p＞吉報の年報にはすでにこのようなルートの在庫買い戻しの要素が反映されています。

「メディア質疑事項の説明」において、「加盟者の積極性を強化するため、加盟商経の柔軟性を高め、2010年からマーケティング政策を「商品の買い取り＋一定割合の返品」政策に最適化し、これによって負債が形成されると新聞は紹介しています。

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＜p＞さらに、吉報は具體的な運営と會計処理方法を紹介しました。會社は加盟商と加盟契約を締結し、契約は加盟商に対して正常に出荷することを約束しています。返品條件を満たしている場合、一定割合の期限を過ぎて返品を許可します。

會社は會計準則に基づき、加盟商の出荷額に対して収入繰越原価を確認するとともに、まだ返品が完了していない販売返品條件付きの販売と加盟契約書の約束條項に基づいて返品予定の會計処理を行い、計算した見積り返品金額に基づいて當期収入とコストを差し引き、相応の差額に対して掛金を掛けて負債を予測する。

期後に実際に返品する場合、売掛金、増値稅の売上稅額を控除し、棚卸資産を増加させ、差額分は予定負債を控除する。

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＜p＞過去3月末に、吉報は負債金額がそれぞれ1.19億元、3.23億元、4.02億元に達すると予想しています。チャネル返品の圧力は一斑が見られます。

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＜p＞吉報鳥のこのような返品予定を返品したと見なして、在庫商品の狀況を調べてもいいです。

つまり、この部分の見積負債を棚卸資産の評価損失引當金（実質的にはすでに確認された毛利の回収）と見なし、返品の予想売上高の控除（実質的には対応する加盟企業の在庫品）を同社の在庫商品とみなす。

試算によると、過去3月末の時點で、調整後の吉報の在庫商品の値下がり率はそれぞれ28.50%、39.58%と35.47%だった。

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＜p＞吉報の調整後の値下がり率は七匹狼よりも遙かに高いことが分かります。

吉報のこのような高い比率は在庫を返す予定の高毛利率から來ています。會社の年報データによると、過去3年間の返品収入の毛利率はそれぞれ60.16%、66.99%と68.20%に達し、會社の総合毛利率を上回っています。

比較すると、七匹狼の総合毛利率はかなり低く、吉報の毛利率を40%に換算すれば、調整後の在庫商品の値下がり率は七匹狼の水準に近いです。

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＜p＞または「交換」によるもの＜p＞

＜p＞七匹狼年報では、チャネル返品問題と相応の會計処理については言及していません。

もし七匹狼が売価の二割引で在庫を販売したり、在庫商品の可変正味現在価値が小売価格の二割引になったりしたら、四割引ぐらいで購入した代理店や五割引ぐらいで購入したり、家賃や人件費などを負擔しなければならない加盟業者にとって、何がいいですか？

＜p＞実は、七匹狼は、吉報鳥に比べて、より大きなルートの在庫圧力に直面するべきです。

これは、一方で、吉報の鳥はもっと前に卸売りと小売のモードをプラスして、比較的に前の増加の株式募集の意向書によって、會社の2012年の上半期の卸売りの販売は収入の比重を占めるのが56.08%で、7匹のオオカミは“卸売り”を出して“小売り”の戦略に回転しますより遅くて、卸売りの販売は収入の比重を占めますより高いです。

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＜p＞一方で、七匹狼の顧客集中度がより高く、製品の正味価値が急激に低下したり、端末価格が大幅にダイビングしたりする場合、直面するルートの在庫回収圧力がより大きいです。

年報によると、七匹狼は2012年度の前五人の取引先の合計販売金額は8.01億元で、23.5%を占めています。吉報鳥の前五人の取引先の合計販売金額は1.29億元で、5.73%を占めています。

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＜p＞注目すべきなのは、七匹狼は年報の「ルートサポートを強化する」において、端末の利益低下狀況に対して、會社は重點ルートに対する支援を強化した；會社と代理店と一部のディーラーとの間の三者協議の実行力を強化し、信用、戻り、補助金及び交換を直接に一部のディーラーに実施し、ルートの利益配分をより合理化し、端末の運営能力を向上させた。

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＜p＞また「柔軟で効果的な在庫処理」に紹介され、ディーラーの在庫圧力を緩和するために、端末商品の構造の合理性を促し、會社はルートの交換比率を拡大し、有効在庫普及方案を展開し、ルートの在庫処理に協力しました。

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＜p＞七匹狼の言っている「交換」は、吉報の「返品」に該當するかどうか、あるいは実質的なルートに在庫があるかどうかが分かりません。

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＜p＞客観的に言えば、返品や買い戻しを獨立した棚卸資産購入業務として処理し、その上で値下がり準備を計上する。つまり、いくつかのH株スポーツブランド會社のようなやり方であれば、過去の年度の営業収入と利益だけでなく、在庫回転率などの運営効率指標を歪めている。

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＜p＞この意味では、吉報は負債の処理方法が肯定されていますが、七匹狼は「買い替え」の処理については不明な點が多いです。

さらに、七匹狼の怪しげな在庫の値下がりの準備は、おそらくチャネルの「交換」と関係があると思います。

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