服裝紡織三季報の業績プレビュー：快速成長態勢を維持する。

紡績服裝業界における紡績、男裝、青少年レジャー服プレートは2011年前3四半期に良好な業績を上げ、ブランドの販売価格は一斉に上昇し、移転コストの上昇圧力を基礎に、粗利益はある程度改善され、純利益は平均的に40%を超えることができます。純利益の増加率が50%を超えたのは、ロレツ紡績、富アンナ、夢潔家庭紡績、七匹狼、吉報鳥、美邦服飾、特捜です。増速が40%を超えたのは、夢潔家紡、九牧王、ヤゴールです。

増速が30%を超えたのは、森馬服飾；増速が20%を超えたのは、魯泰A；増速が20%を超えたのは土曜日です。分子業界から見ると：

1）家庭用紡績プレートの成長速度が最も速い：富アンナ（77%）、ロレツ（56%）、夢潔（40%、営業利益は53%増）。収入の伸びはいずれも30%を超え、利潤率も改善された。業界は引き続き急速な成長を維持し、集中度の向上傾向が顕著である。しかし、最近のロレツは2012年春夏に注文します。ほぼ同じです。家庭用紡績プレートの減速信號です。情勢また、ロレツの現物収入の狀況とアンナ、夢の注文會の狀況をさらに観察する必要があります。

2）メンズプレートの加速成長：七匹狼（54%、2011年秋冬出荷は前年度より前倒し）、吉報鳥（50%）、九牧王（40%）、ヤゴール（48%、アパレルと不動産事業で構成される経営的純利益は14%増加し、現在の株価はアパレル業務の純利益の24倍PEのみに対応し、資産価値は過小評価されている）。

男裝の全體の値上がりは明らかで、コストの上昇は完全に下流の消費者に転嫁して、毛利率は著しく上昇して、しかも販売量は依然として健康な増加を維持します。今後2年間で30%以上の業績の伸びが見込まれます。

3）レジャープレートの成長が著しい：米邦（132%、2010年上半期の業績が比較的低いため、三期報の業績は前年同期比100%を超え、収入は35%増加した。森馬（32%）は業界のリーダーとして、引き続き高速成長を維持し、市場シェアはさらに拡大し、今後2年間で30%以上の業績の伸びを維持できると予想される。特捜（72%）で低水準を達成した。基數高い成長を遂げたが、補助金ルートによる経営キャッシュフローの悪化が続いている。

4）女性靴の強さと弱さがはっきりしています。香港株の百麗は中國の女性靴業界の爭點のないNo.1として、第3四半期の靴類同店の成長率は18.5%に達し、第3四半期の店舗の純増加幅は15%を超えました。A株の女性靴企業は土曜日に収入が20%増加しましたが、2011年に新規開店したので、広告の投入が大きく、人件費が著しく増加しました。

5）スポーツ業界は挑戦に直面しています。李寧、安踏、反克及び百麗のスポーツ部門は三四半期に中単位數と同店數の増加を報告しています。スポーツ業界全體が直面する競爭が過度で、需要の低下などの問題があり、困難と調整期間にあり、今後12ヶ月以內に著しい改善がないと予想されます。

6）上流紡績企業は綿価の大幅な下落の影響を受け、高い値段在庫圧力が大きい：ルータイA（23%）の売上高と粗利益率は前月比で下落し、下半期の業績圧力が大きい。

注目ポイント：

ブランドの発展の異なる段階にあるサブ業界の分化は明らかである。第一段階（ブランド化段階）の業界（例えば、家庭用紡績、男裝、レジャー）は業績が良く、発展の潛在力が高い；第二段階（ブランド競爭段階）の業界（例えば運動）は過度に競爭して、業績が鈍化したり、下げたりする；第三段階（ブランド勝ち階段）業界の業界リーダー（例えば、女性靴業界の百麗）の業績は安定的に成長している。

來年ブランドが百貨店に入るのは今年より難しいです。今年は家紡を代表とするブランドが百貨店の小売チャネルで急速に発展しています。各百貨店はブランドの紡績と服裝の配置を増加したいと考えています。そのため、來年のブランドの百貨店でのルート拡大はもっと難しいかもしれません。

紡績、男裝、カジュアルウェアなどのプレートは2012年に30%、さらに35%以上のスピードを維持する見込みです。

見積もりと提案：

A株：男裝七匹狼（2011/12 PE：25 x/19 x）、九牧王（26 x/20 x）とレジャーブランド美邦（22 x/16 x）、森馬（24 x/18 x）に注目できます。業績は30%以上のスピードを維持できます。合理的である今後12ヶ月間の予想値の並進は約30%の上昇空間をもたらすことができる。ヤゴール（10 x/8 x）衣料品事業の伸びは20%以上にとどまることができ、來年は不動産決済のピークを迎え、資産価値は過小評価される。家庭用紡績の方面については、まだ業界の基本面を期待していますが、3社の2011 PEは30倍近くになります。また、最近はロレルの注文増速がマイナス要因を緩めています。短期的には一定の評価圧力を持っています。

香港株：百麗（21 x/16 x）、利郎（12 x/9 x）に重點を置いてもいいです。