「日帰り」相場強化創業板リバウンド技術色

今週の水曜日、創業板前日の「絶地反発日帰りツアー」を終え、再び下落に転じ、単日で3.28%下落した。アナリストは、現在のマクロ経済の背景から見ても、創業板の推定値のレベルから見ても、創業板の下りの空間はないわけではないと考えている。今週火曜日の創業板盤の大幅な反発またはそれ以上は技術的な超下落反発に起因し、創業板指數全體が弱體化する情勢を変えることはできない。

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昨日、創業板指數は火曜日の強い反発を続けず、再び大幅に下落し、下落幅は3.28%に達し、842.35點を報告し、ほぼ全數が前日の反発幅を反吐した。指數的に見ると、昨日の創業板の急落は火曜日の「絶地反発」の成果をほぼ消化した。

実際、火曜日の創業板指數は過去最低の828.50點を記録した後、大逆転の好劇を上演し、一部の投資家は創業板に「死地を捨てて後生する」と感じさせたが、火曜日の創業板指數の反発は、その超下落後の技術的反発と創業板ETFが承認された觸媒効果にも根本的な原因がある。より多くは、合理的な評価レベルに基づく価値投資理念ではなく、投機的な意味に満ちたゲームである。

評価の観點から見ると、現在の起業家ボード全體市場収益率（TTM全體法、マイナス値を除く）は45.72倍、市の純率（全體法）は3.59倍である。現在、創業板の市場収益率は歴史的に低い水準にあるが、09年10月に誕生した創業板の歴史はもともと長くない上、誕生當初から豊富な「バブル」を伴っていたため、「歴史的に低い評価水準」にあること自體が真の參考意義を備えておらず、せいぜい次の投機に良い口実を提供することにほかならない。統計によると、2008年から2010年にかけて、創業板の純利益複合成長率は38.4%に達し、成長株の評価値をより適切に測定するPEG指標に基づいて計算すると、合理的な価値中樞はPEG=1であると仮定すると、創業板全體の市場収益率は38.4倍であるべきである。言い換えれば、現在の市場の信頼性が弱く、マクロ経済の予想が芳しくない背景を考慮しなくても、創業板指數は15%前後の下落余地があるはずだ。

信達証券戦略アナリストの陳嘉禾氏は、市の純率（PB）の観點から見ると、現在の創業板全體の市の純率は3.59倍だが、創業板上場企業の膨大な超募集資金を排除すると、創業板の実質的な市の純率は8-10倍に達する可能性があると述べた。そのため、創業板はこの時點では時期尚早であることを恐れている。

興味深いことに、今年の創業板指數K線図の動きを見ると、3月15日から創業板指數は整然と「下に降りる」ようになり、3月28日に第1段、4月25日に第2段、5月23日から昨日にかけて、創業板は第3段を踏み出しているようだが、この間、創業板の下落幅は23.94%に達した。累積下落幅を見ると、創業板は確かにリスクを「十分に」解放しているように見える。問題は、泡を大きく吹きすぎると、泡が破れた後、その価値がどれだけ大きいのかを知ることができるのではないでしょうか。少なくとも現在のところ、「推定値レベルは歴史的に低位」は上海深300指數の下落幅が限られていることを支持する有力な論拠とすることができるが、創業板バブルが盡きた合理的な解釈にはならない。

創業板「大波淘沙」はまだ続く

創業板が設立した當初の目的は、中小企業により便利な融資ルートを提供し、リスク資本のために正常な脫退メカニズムを構築するためだった。同時に、創業板の設立も我が國の産業構造を調整し、経済改革を推進する重要な手段とされている。しかし、実踐の過程で、創業板はますます多くの投資家が望んでいない現象を浮き彫りにした。創業板の新株発行の「三高」現象、巨額の超募集資金が銀行で「寢ている」、役員の集団辭任?現金化、役員の「株神」が続出しているなど。

また、創業ボードの発行作業が盛んに行われている間には、米國のナスダックに上場することを選んだ別の「よく知っている」優良企業がいた。発行収益率が國內での超高プレミアムを享受できなくても、創造性に富んだ大衆向けの「インターネット」企業が遠い海の向こうに上場することを選んだことで、國內投資家の大半がより優れた企業に投資する機會を失った。

ナスダックは確かにより成熟した規制、より理性的な投資家、インターネット會社への天然の魅力を持っているが、創業板の発行におけるいくつかの硬性基準がこのタイプの會社にとって越えられない高いハードルを形成していることも無視できない。陳嘉禾氏はインタビューで、現在、我が國の創業板発行管理制度は審査制を採用しているが、資本市場の初期には多くの投資家に対してより責任を負っているが、上場企業の業績に対して比較的硬性のある漸進的な業績増幅規定があるため、審査基準は比較的単一で、そのため、インターネット會社のような業績は不安定だが、成長性の高い企業は參加できないことが多い。同時に、創業板に上場したい企業の中には、會計手段を借りて上場前の業績を厚くすることができるものもあるが、その結果は上場後の企業の成長性が予想を下回ることが多く、これも創業板バブルの源の一つである。

総合的に言えば、創業板の現在の熊途は発行制度の合理性の欠如、資金の過度な投機?投機?投機などの問題のために「借金返済」をしているのであり、創業板が鉛華を洗い盡くした後にこそ、本當に価値のある會社が浮上することができる。予想されるのは、創業板の脫泡プロセスは必ず繰り返され、市場の自然淘汰を経て、最後の成功者は必ず十分に成熟し、確固たる価値投資理念を持つ投資家である。
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