農業銀行の差異化の定価&Nbsp;初めてグリーン靴で「リフレッシュ」制度

編者によると、20日夜、中國証券監督會は「新株発行體制改革の深化に関する指導意見」について社會公開に意見を求めた。これは新株発行第二段階の改革が正式にスタートしたことを示している。

二回の新株発行制度の改革に伴って、多くの上場會社の上場方式はそれぞれ特徴があり、しかも絶えず最適化する過程である。このテーマは各上場會社の上場過程の特徴を分析することによって、新株の発売に參考と參考の意義を提供する。

7月15日、

8月20日夜、中國証券監督會は「新株発行體制改革の深化に関する指導意見」について社會に意見を求めました。これは新株発行第二段階の改革が正式にスタートしたことを示しています。その中の定価問題は新株発行改革の核心問題です。

適度に値段をつける

専門家は、市場化の発行の方向を追求するのは正しいと考えていますが、市場化を一級市場と二級市場の差額をなくすのと同じではなく、上場會社の実際価値を逸脫して値段をふっかけるのと同じではなく、市場化の発行のバランスを追求するために、新たな株式の発行改革をスタートさせるには、中小投資家に利益を與えるべきです。

上記の専門家は、上海証券取引所に上場した新株の発行価格は、中小投資家に利益を與える考えを體現していると考えています。

農業銀行は発売価格を決める際に、「投資者と発行者のウィンウィンを実現する」という原則を掲げています。光大銀行は「銀行の価値を體現する一方で、投資者に一定の利益空間を與える」と提唱しています。

農業銀行の上場時期は資本市場の変動が大きく、定価の高低については今回のIPOが最も注目される話題となっている。

資本市場の関心の話題は、いつも當時の市場狀況と密接につながっています。

ある市場関係者はこう評しています。「工商銀行、建設銀行が上場する時も多くの疑問の聲がありました。當時の資本市場の狀況はこの時とは全く違っていました。」

2005年下半期、

今回の農業銀行は全國社會保障基金を除いて他の戦略投資家を導入しておらず、外資は最後の國有商業銀行に上場されたケーキを共有できませんでした。

ある専門家は、「國有銀行は海外戦の投資を拒否する能力を持っている」と話しています。

今回の農業銀行は発行価格區間を確定して、現在の國內の資本市場の條件を十分に考慮しました。価格區間は工商銀行、建設銀行の株価水準より明らかに割引されました。

前週末の終値までに、2010年末の予測で1株當たりの純資産を計算すると、工商銀行の正味率は1.84倍で、建設銀行は1.80倍になります。

農業銀行の価格區間の上限はそれぞれ14.7%と12.8%で、市場の一般的な予想を上回っています。

中銀と資産と業務構造、特に外貨資産の比率に大きな差があるため、農業銀行が今回決定した発行価格の上限は中行の現在の1.53倍の市純率水準を超えます。

農業銀行の最終発行株式益率は10倍程度で、その後発売される光大銀行A株のIPO定価區間は最低で人民元3.10元/株で、発行株式益率も11.92倍しかなく、これは同期発行の他の上場會社と比べて明らかに低いです。

{pageubreak}

A+H差異化定価

現在、工農の中で5つの國有商業銀行を設立してすべて上場を実現して、しかし上場の過程はすべて異なっています。

早ければ2005年6月23日、証券監督會の株式分割改革の試行が始まったため、國內のA株市場は上場を一時停止し、當初計畫していたA＋Hの交通銀行（6.02,0.00,0.00%）はA株市場を放棄し、香港に先駆けて上場し、2007年にA株市場に復帰するまでに至った。

その後、10月27日に建設銀行（4.69、-0.01、-0.21%）も株式をHに上場し、2007年9月25日にA株に復帰した。

交易銀行や建設銀行と違って、中行も先H後Aの上場案を選択したが、A株の上場ペースは2年ぶりではなく、2006年6月1日、中行が香港交易所に上陸してからの2週間、つまり6月14日にA株募集意向書を発表した。

工商銀行（4.13,0.01,0.24%）のA+Hが上場し、中國証券史に一里塚の意義を持つ時間にA株とH株が同時に発売された歴史的な流れを切り開いた。

2006年10月27日、工商銀行はA株とH株市場で上場取引を行いました。當時の市場環境がよかったため、工商銀行のA+Hは同価格の発行方式を採用しました。

このモードの特徴は、「同時ロードショー、同時簿記、同時定価、統一価格」です。

2010年6月9日、最後の國有商業銀行、農業銀行はA株とH株の上場を開始しました。

農業銀行のA+Hは當時の工商銀行、中信銀行（5.64,0.00,0.00%）のA+Hと似ていますが、実は今回のA+Hはまったく違った制度革新を持っていて、融資の最高効率を保証しています。

農業銀行の內部関係者によると、今回の農業銀行の上場は事実上A後Hのパターンで、工商銀行と中信銀行のA＋Hモデルより一歩前に進んだ。

最大の違いは定価に表れています。

今回の農行は「同時に道路公演を行い、同時に簿記し、価格を異にする」方式をとっています。

農業銀行に近い人は記者に対して、A株とH株の同じ価格を選ぶか、香港株の高い価格を選ぶか、A株の低い価格を選ぶかを教えています。そこで、農業銀行は二つの市場の需要狀況によって、それぞれ価格を決めます。

アナリストは、この革新的な制度のA+Hは未來の內陸企業の発売に対して、一定の參考意義があると思っています。

また、これまでにいくつかのA＋Hが上場していた商業銀行の定価はすべてアメリカで行われていました。「三地連線は実はとても不便です。」しかし、今回の農業銀行は唯一北京で定価を達成した銀行です。「これは中國銀行業が國際的に認められ、地位の向上も示しています。」

グリーン靴の革新

2009年には、前回の新株発行制度が改革される前に、証監會の尚福林主席は、初めて株式を発行した會社の発行規模が4億株以上の場合、戦略投資家に株式を割り當てることができ、「超過割當選択権（緑靴）」の機械制を採用できると述べました。今回の農業銀行IPOはグリーン靴の「刷新」制度を初めて導入しました。

2006年工商銀行は初めて「グリーン靴」のメカニズムを導入した「カニを食べる者」として発売されましたが、農業銀行に近い人によると、今回の農業銀行のグリーン靴は以前の工商銀行が発売した靴と全く同じではなく、農業銀行はグリーン靴を使う過程で、初めて國際的な「更新」制度を參考にしました。

制度を刷新するということは、超過配當の選択権を行使して株を買い取った後、また売りに出すことができるということです。

繰り返し操作ができます。

関係者によると、売買の間に生じた価格差は投資家がファンドの所有を保護し、操作を避けるためだ。

中央財経大學の応用金融學部の韓復齢主任は、農業銀行のこのような「刷新」グリーン靴は海外資本市場でも一般的で、投資家に便利な輸出入を提供できると考えています。

■資料リンク

グリーン靴のメカニズムとは

「グリーン靴」のメカニズムはまた「グリーン靴オプション」、「超過選択販売権」とも言われています。アメリカのグリーン靴會社が初めて株式公開（IPO）をする時に、率先して使うことから名付けられました。

これは発行者が主幹事に與えた権利であり、この権利を得た主な引受人は市場の引受狀況によって、株式上場後のしばらくの間（普通は30日間）に、発行者に一定數量の株式（通常の金額は今回発行された15%を超えない）を追加発行するよう要求したり、二級市場から株式を購入したりすることができます。

グリーン靴は最初にアメリカからボストングリーン靴製造會社と呼ばれています。1963年に初めて株式（IPO）を公開した時に、率先して使われました。グリーン靴の構造は主に市場の雰囲気がよくなく、発行結果に対して楽観的ではない或いは予想できない狀況で使われます。

目的は、新株の発売後の株価が発行価格または発行価格以下に下がることを防止し、一級市場の応募に參與する投資家の信頼を強め、新株価が一級市場から二級市場への安定的な移行を実現することである。

「グリーン靴」を採用して、市場狀況によって融資規模を調整して、需給のバランスを調整できます。

2006年に工商銀行は初めて超過配當選択権機構（グリーン靴）をA株市場に導入して大々的に優勝しました。この制度が安定した株価の役割を果たすことに大きな期待を寄せています。

その後、2010年に発売された農業銀行と光大銀行の中で、緑の靴は再び安定維持の役割を果たしました。

2006年9月19日から施行された「証券発行と引受管理弁法」の第48條は、「初公開発行株式數が4億株以上の場合、発行者及び主幹事は、発行案において超過供與選択権を採用することができる」と規定している。

その後、中國工商銀行は2006年10月27日のA株上場で初めてグリーンシューズを使用した。

緑の靴のオプションは、A株市場の安定に貢獻し始めた。

國際市場ではほとんどの新株はグリーン靴が発行されています。実際の操作では、超過販売の數量は発行者と主幹事が協議して決めます。普通は5%から15%の範囲で、このオプションは部分的に行使できます。また、引受人がいつまでに超過販売権を行使するかも一定の変數があります。