Interview Avec Zhao Xijun, Coprésident De L'Institut Chinois De Recherche Sur Les Marchés Financiers: Il Y A Encore Beaucoup De Place Pour La Réforme Des Marchés Financiers Et L'Arrangement Institutionnel à Shenzhen

à l'occasion du 40e anniversaire de la création de la zone économique spéciale de Shenzhen, le Bureau général du Comité central du PCC et le Bureau général du Conseil d'état ont publié le plan pilote de mise en ?uvre de la réforme globale de Shenzhen pour la construction d'une zone pilote de démonstration du socialisme aux caractéristiques chinoises (2020 - 2025), qui propose d'appuyer Shenzhen dans la construction du marché des capitaux.Promouvoir la réforme du GEM et mettre à l'essai le système d'enregistrement, et mettre à l'essai l'émission nationale d'actions ou de certificats de dép?t (CDR) par des entreprises innovantes.Mettre en place un nouveau mécanisme de cotation des sociétés cotées au troisième Conseil.Optimiser l'environnement d'accès au marché des fonds de capital - investissement.Explorer et optimiser l'accès au marché et l'environnement de développement des entreprises de capital - risque.

Le 14 octobre, la Bourse de Shenzhen a déclaré qu'elle assumerait résolument la responsabilité de l'examen préalable du marché des capitaux et qu'elle approfondirait sans relache la réforme et élargirait l'ouverture.Saisir l'occasion de la réforme du GEM et du système pilote d'enregistrement pour faire progresser la mise en ?uvre de la tache clé de l'approfondissement global de la réforme du marché des capitaux et de la liste des premiers éléments d'autorisation de la zone de démonstration avancée, servir activement la construction de la région du Golfe de Guangdong, de Hong Kong et de Macao et promouvoir un cycle de haut niveau de la science et de la technologie, des capitaux et de l'économie réelle.Tirer les le?ons des meilleures pratiques internationales, promouvoir la mise en place d'un système de règles et de règlements qui soit conforme aux normes internationales et améliorer encore sa capacité concurrentielle, sa capacité de surveillance ouverte et sa capacité de prévention et de contr?le des risques.

Le développement du marché des capitaux en Chine a été constamment orienté vers le marché. Les produits, l'échelle et la structure du marché des capitaux chinois sont de plus en plus conformes aux normes internationales, du système d'examen et d'approbation au système d'enregistrement, du Conseil principal, du Conseil des petites et moyennes entreprises, du Gem au Conseil d'innovation scientifique, du marché boursier, du marché obligataire au marché des contrats à terme et des produits dérivés.Aujourd'hui, alors que le marché des capitaux chinois est en plein essor, les journalistes des médias financiers et économiques du Sud ont interviewé le professeur Zhao xijun, membre universitaire de l'Institut monétaire international (IMI) de l'Université Renmin de Chine et Coprésident de l'Institut chinois de recherche sur les marchés des capitaux, sur des questions liées à la construction et au développement du marché des capitaux à Shenzhen.

Construction and Operation Application of Integrated System of Shenzhen comprehensive reform

Nanfang Finance and Economics: How to evaluate the Guidance and Significance of Shenzhen Comprehensive Reform Scheme to support Shenzhen in capital market construction?

Zhao xijun: du point de vue de l’arrangement de la réforme du marché des capitaux dans le plan global de réforme de Shenzhen, il met en évidence l’orientation que le marché des capitaux peut mieux servir l’économie et l’innovation, en particulier la croissance et le développement des entreprises de haute technologie. En fait, toutes les mesures de réforme dans l’ensemble du plan tournent autour de cela.Le plan de réforme global a beaucoup d'arrangements pour approfondir la réforme de Shenzhen sur le marché des capitaux, de la construction du système à l'exploitation réelle.Par exemple, la réforme du système d'enregistrement Gem est en fait le problème de la construction du système. En ao?t, GEM à Shenzhen a officiellement lancé la réforme du système d'enregistrement.En outre, il s'agit d'une question d'application, comme la tentative d'émission de CDR, qui peut être considérée comme impliquant des arrangements institutionnels, mais qui est davantage un produit de financement et qui a également des problèmes d'ouverture correspondants.De ce point de vue, il combine la construction de systèmes et l'innovation de produits.Le nouveau Conseil d'administration et le GEM sont des plaques formées, mais la plaque tournante est une nouvelle chose, le nouveau système de plaque tournante du Conseil d'administration est la combinaison de la construction du système et de l'application opérationnelle.Du point de vue du contenu de la réforme dans ces domaines, il est à espérer que Shenzhen tentera de réformer de nombreux aspects du marché des capitaux afin de mettre en place un système de marché des capitaux qui serve réellement les petites et moyennes entreprises, l'innovation et l'esprit d'entreprise, en particulier le renforcement des capacités d'innovation, ou un marché des capitaux qui peut jouer son r?le de soutien au développement des entreprises innovantes.

Southern Finance and Economics: What challenges will face in the Future of Shenzhen Capital Market Reform and Construction?Quels sont les autres espaces imaginaires?

Zhao xijun: en raison de la mise en ?uvre du système d’enregistrement, le mécanisme du marché joue un r?le de plus en plus important. Il est nécessaire que les acteurs du marché concernés s’acquittent effectivement de leurs responsabilités professionnelles et assument leurs propres responsabilités en matière de divulgation de l’information. De plus en plus de nouvelles entreprises entrent sur le marché, ce qui rend le marché plus actif. En outre, avec l’ouverture croissante, la volatilité augmentera également. Ces aspects seront confrontés à des défis.Certaines pratiques des marchés matures peuvent maintenant être introduites sur notre marché.Par exemple, nous n'avons pas de mécanisme de court terme au début, même lorsque tous les cours des actions baissent, il n'y a pas de mécanisme de prévention et de contr?le des risques.Mais plus tard, nous avons développé des contrats à terme sur indices boursiers, qui peuvent en fait éviter les risques lorsque les cours des actions baissent, ce qui peut être interprété comme ayant une certaine fonction de court terme.Mais ce n'est pas pour un stock particulier, c'est pour un indice de stock collectif à court terme, c'est déjà fait.En ce qui concerne le marché des capitaux, en raison de la distinction très claire des intérêts entre les personnes, nous avons accordé de plus en plus d'attention à l'arrangement institutionnel de la protection des investisseurs, en plus de travailler au niveau de la réglementation.Comme les marchés matures, où la plupart des fonds sont des fonds, comme les fonds de pension de l'état, les pensions des syndicats des grandes entreprises, sont très puissants et ne sont pas moins puissants que les sociétés cotées.En outre, les systèmes juridiques tels que les recours collectifs disposent de ressources judiciaires considérables à l'appui, ce qui est une orientation à la lumière des enseignements tirés dans d'autres pays.

La voie de l'internationalisation du marché chinois des capitaux

Nanfang Finance and Economics: Please talk about the Role of CDR in Shenzhen Pilot innovation Enterprise in the Internationalization of Chinese Capital Market?Quel sera l'impact sur le marché des actions a?

Zhao xijun: le CDR a déjà essayé de concevoir l’interconnexion entre les bourses de Shanghai et de Londres.Par conséquent, à Shenzhen, il ne s'agit pas d'une première tentative, mais lorsque la Bourse de Shenzhen entreprend la réforme du GEM, elle tient également compte des exigences de la réforme du CDR, de sorte qu'elle intègre la réforme du GEM et l'innovation du produit du CDR, ce qui peut être considéré comme une nouvelle tentative.à l'origine, l'internationalisation consistait davantage à permettre aux entreprises d'aller à l'étranger pour être cotées en bourse ou à recueillir des fonds auprès d'investisseurs étrangers, ce que nous avons considéré plus t?t.Plus tard, il y a aussi la conception de qfii, rqfii, Shanghai Hong Kong Connect, Shenzhen Hong Kong Connect et ainsi de suite, de l'introduction de fonds à l'étranger et de la sortie de la voie bidirectionnelle, de l'introduction de fonds unidirectionnels à la voie bidirectionnelle.Aujourd'hui, le CDR permet en fait aux entreprises cotées à l'étranger d'entrer sur le marché intérieur par l'intermédiaire du CDR pour recueillir des fonds, ce qui élargit encore la profondeur et l'étendue de l'ouverture de notre marché des capitaux.

Finances et économie du Sud: face au retour de la Chine, quels sont les facteurs qui doivent être surmontés sur le marché intérieur?

Zhao xijun: le retour des actions chinoises est en fait un facteur multiple.En principe, il s'agit d'une question de choix du marché pour les entreprises de choisir où inscrire leurs produits sur la liste, bien s?r, il existe diverses considérations.Du point de vue du soutien du capital au service de l'économie réelle, vous devez fournir divers services pour toutes sortes d'entreprises cotées en bourse.Cependant, pour fournir des services de financement, vous devez avoir une variété d'arrangements. CDR est en fait pour les entreprises cotées à l'étranger pour entrer sur le marché intérieur pour le financement, fournissant une commodité et un canal pour les transactions cotées.Les entreprises cotées à l'étranger ne sont pas seulement Zhongke stock, il y a beaucoup d'autres entreprises, de sorte que, en ce sens, CDR peut devenir un vecteur du retour de Zhongke stock, mais aussi fournir un canal pour les entreprises cotées à l'étranger en dehors de Zhongke stock pour entrer sur le marché intérieur et entrer à Shenzhen pour le financement.à l'heure actuelle, le GEM de Shenzhen et le Conseil d'innovation scientifique de Shanghai ont introduit le système d'enregistrement dans l'arrangement du système d'émission. Les systèmes de transaction, de divulgation d'informations et de radiation sont con?us et organisés en fonction des exigences du système d'enregistrement.Par conséquent, il n'y a pas de grande différence par rapport à d'autres arrangements institutionnels locaux, qui ont été relativement axés sur le marché. En ce sens, les obstacles institutionnels à l'inscription et au commerce des entreprises cotées à l'extérieur ou à l'extérieur du GEM et du GEM ne devraient pas poser de problème si Elles veulent entrer dans le GEM ou le GEM.Mais aujourd'hui, l'inscription et le commerce entre nos deux marchés ne sont pas seulement une question d'ouverture des marchés financiers, mais aussi de gestion des changes.S'il n'y a pas de gestion des changes et de circulation des capitaux, il n'y a pas de problème où les sociétés cotées peuvent être cotées, mais une fois qu'il y a un problème de gestion des changes, il faut tenir compte de l'ajustement et de la réforme correspondants de la gestion des changes pour répondre à cette exigence.

Il y a encore beaucoup de place pour la conception et l'arrangement du système

Finance and Economics in the South: while Promoting openness, CDR also involves Cross - Border Regulation, Corporate Law Differences and Investor Protection, what do you Suggest?

Zhao xijun: Shanghai a déjà des considérations et des plans correspondants lors de la conception de Shanghai luntong. Nous pouvons utiliser Shenzhen comme référence lors de la conception.Bien s?r, parce que le CDR concerne les sociétés cotées à l'étranger, il émet cette variété alternative pour la négociation sur le marché intérieur, ce qui implique la conversion de titres, puis la conversion de l'information relative à l'investissement dans les sociétés cotées, la question de l'investissement des investisseurs nationaux, etc., il y a encore une grande différence, ces aspects doivent être soigneusement con?us et organisés.à l'heure actuelle, nous mettons de plus en plus l'accent sur la protection des intérêts des investisseurs, et les autorités compétentes ont également mis en place des mécanismes d'arrangement, en particulier la nouvelle loi sur les valeurs mobilières, qui est entrée en vigueur cette année, et qui contient des exigences et des dispositions spéciales pour protéger Les intérêts des investisseurs.Dans le même temps, en ce qui concerne la conception du mécanisme, nous proposons également la conception du mécanisme qui est plus proche du marché mature, par exemple, le système de contentieux, etc., non seulement la supervision, mais aussi d'autres moyens judiciaires pour protéger les intérêts des investisseurs sous tous leurs aspects.

Nanfang Finance and Economics: what will be Impact on Small and Medium - sized Enterprises, Capital Markets and financial intermediaries if the Transfer Mechanism of New Three Board Listed Companies can be successfully promoted in Shenzhen?

Zhao xijun: En fait, cette question a été discutée pendant de nombreuses années. Cette fois - ci, dans le cadre du programme global de réforme de Shenzhen, la question de la réforme et de l’expérimentation du nouveau Conseil d’administration et du GEM a été spécifiquement soulevée.La clé est que les exigences et les normes d'inscription au nouveau troisième Conseil sont très différentes de celles de l'inscription au GEM. Après tout, le GEM est un tel mécanisme de négociation centralisée. Le nouveau troisième Conseil est plus d'affichage des prix, ce qui n'est pas une transaction de financement. En raison des différents Mécanismes d'inscription, le seuil est différent.Entre - temps, les transactions après l'inscription, la divulgation de l'information et les exigences correspondantes en matière de gouvernance, les responsabilités pertinentes des sociétés cotées et des organismes intermédiaires sont différentes.Si vous voulez changer de conseil, vous devez répondre aux exigences strictes du GEM et améliorer.Pour ce faire, les trois nouveaux panneaux sont maintenant stratifiés en trois niveaux différents, dont le plus élevé est le niveau de sélection.Grace à cette stratification, les entreprises du nouveau Conseil d'administration peuvent les cultiver pendant la période du nouveau Conseil d'administration, afin qu'elles puissent satisfaire aux exigences du GEM, de sorte qu'elles puissent satisfaire aux exigences réglementaires uniformes.Par conséquent, la transformation du Conseil d'administration est en fait par le biais de la stratification du nouveau Conseil d'administration et de la réforme de la gestion connexe, qui peut permettre à certaines entreprises exceptionnelles de répondre aux exigences d'inscription du GEM à l'avance autant que possible, tout en simplifiant certaines étapes.Pour les intermédiaires financiers, comme les sociétés de valeurs mobilières, les cabinets d'experts - comptables, les cabinets d'avocats ou les systèmes de transfert d'actions, cela accro?t leur responsabilité, car ils doivent cultiver ces nouvelles sociétés à trois conseils conformément aux exigences du GEM.Bien s?r, le plus important est que les sociétés cotées elles - mêmes doivent être en mesure de répondre aux exigences d'inscription au GEM, ce qui me semble très important.En outre, le Conseil d'administration doit avoir une nouvelle entreprise, qui doit également être gérée par une structure organique, qui peut également impliquer des sociétés de valeurs mobilières, des comptables et des avocats, y compris la fa?on dont la Bourse de Shenzhen se connecte.

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