“破凈”的上海電氣與待解的子公司謎團

一份來自中國證監會的立案調查書，讓上海電氣這家老牌國企，再次陷入輿論漩渦。

7月5日晚間，上海電氣發布公告，稱其收到中國證監會對公司的《調查通知書》，因公司涉嫌信息披露違法違規，根據《中華人民共和國證券法》的有關規定，決定對公司立案調查。

一時之間，各大投資互動平臺“炸開了鍋”，不少投資者充斥著質疑、擔憂情緒——上海電氣因何被立案調查？立案調查后是否會存在“ST”的可能？投資者是否可以提起索賠訴訟？

7月6日，針對上海電氣被立案調查的情況，21世紀經濟報道記者撥打該公司董事會秘書處的電話，未獲接聽。

一位證券維權律師告訴21世紀經濟報道記者，上海電氣被立案調查可能與此前公布的重大風險提示相關，“從4月末發現子公司應收賬款普遍逾期后，直到5月末才對外披露，這已經不符合上交所發布的《股票上市規則》中關于信息披露及時、公平等基本原則。”

今年5月30日，上海電氣發布重大風險提示公告，其控股子公司上海電氣通訊技術有限公司（下稱通訊公司，上海電氣持股40%）應收賬款普遍逾期，存在大額應收賬款無法收回的風險。極端情況下，通訊公司可能對上海電氣的歸母凈利潤造成83億元的損失。

該風險一經公示，上海電氣次日股價旋即跌停。截至7月6日，該公司盤中股價最低觸及3.91元/股，創下近七年來的新低。

股票“破凈”卻并非“黃金坑”

在老一代上海人的記憶中，坐落在上海西南方位的閔行區，流傳著“四大金剛”的說法——上海電機廠、上海汽輪機廠、上海鍋爐廠和上海重型機器廠，見證著上海制造業歷史的成長。后來的“四大金剛”，在20世紀80年代國企改革的浪潮中，成為組建上海電氣的重要資產部分，也奠定了后者在整個國內制造業領域舉足輕重的地位。

上海電氣是一家大型綜合性高端裝備制造企業，主導產業聚焦能源裝備、工業裝備、集成服務三大領域，產品包括火力發電機組（煤電、氣電）、核電機組、風力發電設備、輸配電設備、環保設備、自動化設備、電梯、軌道交通和工業互聯網等。截至2021年一季度，上海電氣總資產為3129億元，歸屬母公司股東權益約699億元。

龐大的資產規模之下，上海電氣對外投資了上百家子公司。根據啟信寶提供的信息，該公司對外投資企業共計124家。截至2020年底，上海電氣對子公司的長期股權投資期末賬面價值488.94億元。

作為國內裝備制造的巨頭企業，近些年來，上海電氣進入轉型期。上海電氣總裁黃甌在接受媒體采訪時表示，該企業的轉型可以概括為“三個加快”：加快從傳統能源裝備向清潔能源裝備的轉型升級；加快從傳統制造向智能制造的轉型升級；加快從單一制造向制造+服務模式轉型升級。

轉型的效果在業績層面也得到體現。2018年，上海電氣的營收邁入千億元大關。2020年，該公司實現營業收入約1372.85億元，同比增長7.67%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為37.58億元，同比增長7.34%。

不過，頭頂“千億營收”“千億凈資產”等光環的上海電氣，近些年來卻陷入估值困境。

7月6日，受立案調查的利空消息影響，上海電氣股價下跌4.8%，并在盤中創下近幾年來的新低。股價持續低迷之下，該公司股價破凈，即當前股價已經低于其每股凈資產。截至今年一季度末，上海電氣每股凈資產約4.45元。而該公司最新收盤價為3.97元/股，即最新市凈率為0.89。

但在一些投資者看來，破凈并不意味著上海電氣的股價已經砸出了“黃金坑”。最大的不確定性在于，通訊公司最終會給上海電氣帶來多大的負面影響？

根據上海電氣此前發布的公告內容，假設通訊公司出現應收賬款無法收回、存貨無法變現等重大損失，直接影響的是其投資權益。截至2020年12月31日，上海電氣對通訊公司的股東權益賬面值為5.26億元，即影響等值的凈利潤。

令投資者不安的是通訊公司可能造成的另一大風險。上海電氣表示，其向通訊公司提供的股東借款金額合計為77.66億元，均存在重大損失風險。兩大風險損失疊加，上海電氣所稱的“極端情況下，最終可能對公司的歸母凈利潤造成83億元的損失”的說法便由此而來。

83億元的凈利潤損失風險，意味著一旦該可能性出現，上海電氣至少需要花兩年時間才能填補這一“窟窿”。

悲觀情緒之下，上海電氣的股價承壓。這也在一定程度上影響到該公司的融資事項。

今年3月份，上海電氣發布2021年度非公開發行A股股票預案，擬發行股票15.7億股，募資不超過50億元，用于零碳能源電力技術研發項目、智慧城市關鍵平臺及系統開發項目、星云智匯工業互聯網平臺升級及創新應用項目等。

但因“可能存在發行價格低于公司每股凈資產的情形”，上海電氣5月份發布公告稱，“為維護國有資產權益及避免公司股東權益過度攤薄，經綜合分析，審慎考慮，同意終止公司非公開發行A股股票事項?！?/p>

對子公司支持力度超乎常理

圍繞在通訊公司的待解之謎不少：該公司為何突然爆雷？上海電氣為何借款77億元給這家公司？超乎常理的支持力度下，上海電氣又能從通訊公司身上獲得什么益處？

對此，21世紀經濟報道記者撥打通訊公司在國家企業信用信息公示系統登記的聯系電話，同樣未獲接聽。

信息顯示，通訊公司成立于2015年3月，注冊資金為3億元。該公司共有6個股東，上海電氣、上海星地通通信、鞍山盛華科技、北京富信豐源貿易、上海東駿投資、上海奈攀企業管理。其中，上海電氣持股40%，為控股股東。

值得注意的是，股權穿透后，除上海電氣外，剩下的五個股東背后的持股人均不同程度地交叉。以上海星地通通信為例，該公司由隋田力、鄒荀一持有，持股比例分別為90%、10%。而隋田力的名字又出現在上海奈攀企業管理的股東名單中。一同出現的股東名字還有王吉財（鞍山盛華科技的股東）、梁山（上海東駿投資的單一股東）、吳寶森（北京富信豐源貿易的股東）以及沈欣（通訊公司的總經理、法定代表人）。

公開信息顯示，隋田力是中國電子工業科學技術交流中心負責人，具有信息通信應用領域30年工作經驗。其曾參與“十二五”國家重大專項“新一代寬帶通信項目”（專項三）專家組工作，曾榮獲軍隊科技二等獎。

21世紀經濟報道記者查詢發現，“隋田力”和“上海星地通通信”的名字在2018年兩度闖入資本市場的視線中：一方面，上市公司新宏泰當年計劃18億元高溢價收購的新三板公司海高通信的第一大股東，便是隋田力控制的上海星地通通信；另一方面，另一家上市公司凱樂科技在當年傳出流動性危機的傳聞時，上海星地通通信則是該公司最大的上游供應商之一。

此外，通訊公司的總經理、法定代表人沈欣還出任上海電氣通信技術有限公司（下稱通信公司）的總經理、法定代表人。從注冊資本到股東結構，通信公司和通訊公司宛若“雙胞胎”。

根據啟信寶提供的信息，通信公司成立于2020年12月21日，注冊資金同樣為3億元。上海電氣持股51%，為最大的股東。另一位股東便是上海星地通通信，持股比例為49%。

事實上，除了圍繞在通訊公司股東的身份疑云有待進一步揭開之外，投資者所關注的是該公司爆雷為何如此突然？

上海電氣在此前發布的公告中稱，通訊公司主要生產、銷售專網通信產品，采取的銷售模式是由客戶預先支付10%的預付款，其余款項在訂單完成和交付后按約定分期支付。隨著通訊公司業務發展，公司對其加大了資金支持。

財務數據顯示，2020年，通訊公司營業收入29.84億元，凈利潤0.9億元。報告期內，該公司總資產為101.04億元，但應收賬款合計高達86.72億元。

高占比的營收賬款，預示著通訊公司的業績含金量較低。更令人意外的是，自該公司成立6年以來，上海電氣給其提供的股東借款高達77.66億元。財務數據顯示，截至今年一季度末，上海電氣貨幣資金306.23億元。同時，該公司有息債務486.91億元。相較之下，對于一家持股比例僅40%的公司而言，上海電氣的支持力度的確超乎常理。

隨著更多信息浮出水面，經過證監會的調查之后，通訊公司身上的一些謎團可望揭開。