紡織服裝｜2020 年春季投資策略報告

　　機構：國泰君安

　　疫情對服裝零售造成短期影響，長期看會帶來競爭結構優化，并促進運動行業發展：受疫情影響，零售環境遇冷，服裝零售短期內受到沖擊，海外服裝品牌關閉大量中國門店，業績明顯承壓。國內龍頭品牌積極應對疫情，通過布局線上、積極推動復工等方式緩解疫情沖擊，加之疫情背景下中小企業存在資金鏈斷裂的風險，而龍頭品牌對疫情有較強的抵御能力，加速了服裝行業結構優化。此外，隨著疫情的持續發展，公眾對于健康生活的重視程度不斷加強，運動裝備行業成交量大幅上升，疊加政策利好和冬奧會臨近，促進體育行業的發展，運動行業2019～2025年復合增速預計為9.43%。

　　科技賦能提升供應鏈效率，國內服裝企業供應鏈優化效果卓見成效：科技賦能從終端、供應鏈流通、生產等三個環節對傳統消費品供應鏈賦能，從而解決傳統供應鏈產品信息不對稱、成本高企以及人均產出低等多方面問題。海外龍頭通過科技賦能提升供應鏈各環節效率，強化競爭優勢。國內南極電商、安踏、波司登、申洲國際等服裝企業借力科技，把握時尚潮流和消費習慣，優化生產和物流環節效率，供應鏈效率大幅提高。

　　國內龍頭供應鏈、品牌、渠道端不斷革新，競爭力得到提升：國內服裝龍頭品牌在三個方面進行優化，分別是1)供應鏈改革。波司登、森馬、太平鳥等國內龍頭品牌進行供應鏈改革，加大與上下游企業合作，收效顯著。2)品牌設計緊貼國際潮流不斷升級。本土品牌設計端接軌國際潮流，力圖打造更好的品牌形象，李寧時尚產品獲得市場認可，2019H1營收增速達33%。3)渠道結構優化。

　　國內龍頭品牌重視電商和購物中心的布局，安踏2019年雙十一銷售額達18.3億，增速達61.95%。

　　投資建議：疫情將加速行業結構優化，龍頭品牌競爭力凸顯。重點推薦各行業的龍頭品牌：1)休閑服飾：森馬服飾、太平鳥、海瀾之家；2)中高端服飾：歌力思、地素時尚；3)運動服飾：安踏體育。

　　風險提示：服裝門店復工不及預期，中美貿易摩擦，服裝消費不及預期風險。