劉麗判斷：開潤股份核心業(yè)績源于競爭優(yōu)勢前瞻性戰(zhàn)略布局

      致力于箱包研發(fā)、設計、制造和銷售等業(yè)務的安徽開潤股份有限公司（以下簡稱“開潤股份”）近日披露2019年度業(yè)績快報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入26.09億元，同比增長36.74%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.85億元，同比增長32.91%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.25億元，同比增長30.08%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤2.07億元，同比增長35.94%。


業(yè)績變動原因在于報告期內(nèi)，開潤股份不斷鞏固核心競爭優(yōu)勢，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，推進各項戰(zhàn)略的實施，業(yè)務規(guī)模和盈利水平持續(xù)提升。


截至報告期末，開潤股份總資產(chǎn)為19.72億元，較年初增加39.92%；歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為8.38億元，較年初增加31.71%；歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為3.85元/股，較年初增加31.85%。業(yè)績變動主要原因系報告期內(nèi)開潤股份業(yè)務規(guī)模和盈利水平持續(xù)提升。


廣發(fā)證券分析師糜韓杰認為，就2019年四季度單季度來看，開潤股份的主營業(yè)務收入和歸屬于母公司的凈利潤分別增長25.63%和10.88%，增速慢于前三季度主要由于B2C業(yè)務受部分渠道調(diào)整影響，預計這部分影響未來有望逐步緩和，觀察來看，開潤股份的中長期業(yè)務有望持續(xù)保持快速增長，首先，B2B業(yè)務方面，商務包袋大客戶關系穩(wěn)定，有望保持穩(wěn)健增長，休閑包袋不斷開拓新客戶，包括收購印尼工廠切入耐克供應鏈體系，同時也為公司未來進一步爭取其他世界一線運動品牌客戶打下堅實基礎，未來有望持續(xù)快速增長；其次，B2C業(yè)務方面，考慮到國內(nèi)出行消費品市場空間巨大，且集中度較低，公司做為行業(yè)龍頭，通過建立自有品牌、積極開拓新的營銷渠道、鞏固與現(xiàn)有客戶的合作關系等有望保持快速增長。


公開資料顯示，開潤股份于2009年11月13日成立，公司關注用戶的出行方式與體驗，經(jīng)營出行相關的包袋、旅行箱、配件等產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售，公司董事長范勁松于2005年開始創(chuàng)業(yè)，2007年在上海建設箱包工廠，2015年與小米達成合作，成立上海潤米科技有限公司和上海說明科技有限公司兩家小米生態(tài)鏈公司，并推出了自有品牌“90分”，打開B2C業(yè)務的發(fā)展通道。2016年自有品牌90分產(chǎn)品全面上線銷售，并取得“雙十一”單品銷量第一的好成績。2016年12月21日，開潤股份成功在A股上市，2019年公司收購PT．FormosaBagIndonesia、PT．FormosaDevelopment的100%股權(quán)，切入耐克供應鏈體系。


財報顯示，開潤股份過去發(fā)展勢頭迅猛，2012-2018年營業(yè)收入和歸屬于母公司的　凈利潤CAGR分別為39.37%、43.92%，其中2018年實現(xiàn)營業(yè)收入20.48億元，同比增長76.19%，歸母凈利潤1.84億元，同比增長30.01%。


財報顯示，開潤股份業(yè)務主要分為B2B和和B2C兩種模式，B2B業(yè)務為合作伙伴提供ODM/OEM箱包產(chǎn)品，B2C業(yè)務依托小米渠道和自有渠道進行產(chǎn)品銷售。公司2018年B2B收入8.82億元，同比增長35.38%，占比46.23%；B2C收入10.26億元，同比增長102.29%，占比53.77%，B2C業(yè)務的迅速發(fā)展使其占比在2018年首次超過B2B業(yè)務，具體來看：


B2B業(yè)務：2B業(yè)務分為ODM、OEM業(yè)務，ODM主打電腦包，OEM產(chǎn)品則多為運動包和拉桿箱。2B核心客戶包括聯(lián)想、惠普、華碩、戴爾、新秀麗、迪卡儂等。2019年2月公司收購PT．FormosaBagIndonesia、PT．FormosaDevelopment的100%股權(quán)，切入耐克供應鏈體系。


B2C業(yè)務：2C業(yè)務立足于將科技創(chuàng)新融入生活消費品，為更多用戶提供高品質(zhì)、高性價比和高科技的箱包鞋服及周邊配件等出行消費品。從最開始依托小米產(chǎn)業(yè)鏈，公司打造自有品牌“90分”，到目前“90分”品牌非米渠道快速成長，成為獨立品牌。


目前，開潤股份分別在滁州、印度和印尼擁有生產(chǎn)基地，其中中國工廠主打本地需求，歐美需求通過印度和印尼等地的產(chǎn)能來滿足。隨著公司箱包銷售量的增加，產(chǎn)能也需要跟上，未來國內(nèi)滁州產(chǎn)業(yè)園及海外印尼工廠產(chǎn)能仍會持續(xù)提升。


2019年2月開潤股份出資2280萬美元（折合人民幣約1.55億元）完成收購印尼優(yōu)質(zhì)箱包代工廠PT.FormosaBagIndonesia和PT.FormosaDevelopment.100％股權(quán)。收購標的主要經(jīng)營背包、運動袋、旅行箱OEM業(yè)務，主要客戶為NIKE。收購印尼工廠的目的之一在于享受東南亞地區(qū)低勞動力成本以及出口關稅優(yōu)惠的紅利。更重要的是，開潤股份通過收購將進入包括NIKE在內(nèi)一線運動品牌客戶的供應鏈體系，產(chǎn)品品類將拓展至主流運動包袋，為爭取其他頭部客戶奠定基礎。


2019年上半年，印尼寶島工廠貢獻收入1.69億元，占開潤股份B2B業(yè)務收入的26.64%，超越迪卡儂成為B2B業(yè)務第一大客戶。


招商證券分析師劉麗表示，近年來隨著國內(nèi)用工成本增加、社保及稅收負擔加重、融資成本不斷提升，國內(nèi)低成本制造紅利已經(jīng)消失，頭部品牌客戶箱包制造訂單向東南亞轉(zhuǎn)移趨勢已經(jīng)形成。對于開潤股份而言未來的產(chǎn)能布局應遵循兩大方針，一是在自建產(chǎn)能方面，順應產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大趨勢，國內(nèi)龍頭聚焦高附加值環(huán)節(jié)，向強研發(fā)&精益管理方向升級；同時通過管理輸出將低附加值環(huán)節(jié)向東南亞轉(zhuǎn)移；二是海外并購方面，尋找東南亞地區(qū)頭部客戶的優(yōu)質(zhì)供應商進行并購，既節(jié)省了產(chǎn)能爬坡的時間，又可以順利切入頭部客戶供貨體系。


考慮到疫情的短期影響，劉麗判斷，在經(jīng)濟下行周期，高質(zhì)價比大眾品牌可享受行業(yè)集中度提升帶來的增長紅利，開潤股份憑借強大自主創(chuàng)新力，在供應鏈、產(chǎn)品力、品牌、渠道等多方面具有前瞻性戰(zhàn)略布局視角，具備從小米生態(tài)鏈企業(yè)向全球出行消費品龍頭進階的潛質(zhì)。