公募基金將可投向精選層 新三板市場“改革行情”再添把火

此次新三板全面深化改革，證監會和全國股轉系統層面將陸續推出近30項政策，但這其中最牽動市場情緒的莫過于精選層相關制度安排、投資者適當性修改、精選層企業轉板制度以及公募基金入市。

如今精選層相關制度安排以及投資者適當性修改均已落地，而2020年開年首個新聞發布會上，證監會再次落定新三板一項核心改革政策，引入公募基金改善新三板市場投資者結構。

證監會新聞發言人常德鵬表示，證監會發布《公開募集證券投資基金投資全國中小企業股份轉讓系統掛牌股票指引（征求意見稿）》（下稱“《指引》”）并向社會公開征求意見。

而這也正式拉開了新三板市場引入中長期資金的序幕，因此可以暢想更多的中長期資金和形態更多樣的金融機構關注并進入新三板市場。

證監會起草指引的相關人士則認為，允許公募基金投資新三板掛牌股票，有利于改善新三板投資者結構，壯大專業機構投資者隊伍，提升市場交易活躍度，降低中小企業融資成本；有利于逐步推動基金管理人充分發揮專業管理能力，形成健康、靈活、長期的投資機制，充分發揮機構投資者在多層次資本市場的綜合作用，支持國家創新發展戰略；有利于拓展公募基金投資范圍，幫助投資者分享創新創業型企業成長紅利。

公募基金活水將來

公募基金對新三板市場來說并不陌生，2014年，中鐵寶盈發布了新三板上最早的一只公募基金子公司的新三板產品，由此也開啟了公募基金行業涉足新三板市場投資的大幕。但截至目前，公募基金在新三板市場拼殺的都是專戶產品，從投資者門檻和運作機制來講，專戶產品和市場上其他的私募產品并沒有太多區別。

這種情況下，新三板市場各方也從未停止呼吁真正公募基金產品入市，但由于新三板市場的不成熟和持續不斷的下跌，公募基金產品進入新三板成為了紙上談兵。如今在全方位改革的推動下，公募基金進入新三板，公募產品投資精選層公司的時機成熟。

此次《指引》征求意見稿全方位規定了公募基金參與新三板的框架，共15條。例如要求僅允許股票、混合、債券基金投資精選層股票；并且要求公募基金投資流動性良好的精選層股票，并審慎控制投資比例。

具體來看，證監會規定基金持有一家掛牌公司發行的可流通股票，不得超過該公司可流通股票的15%和全部投資組合持有一家掛牌公司發行的可流通股票，不得超過該公司可流通股票的30%。

另外，《指引》征求意見稿中還規定公募基金要采用公允方法估值，股票價值存在重大不確定性和大額贖回申請時，可啟用側袋機制，同時基金定期報告須披露掛牌股票持有情況并揭示風險等。

《指引》征求意見稿發布后一些市場人士提出疑問，即未來能夠投資新三板精選層的產品將都是新設的產品還是存量的產品也可以投向精選層。

21世紀經濟報道記者了解到，監管層考慮存量公募基金投資精選層股票，可能引起風險收益特征發生明顯變化。為保護持有人合法權益，《指引》要求存量基金合同未明確約定可以投資精選層股票的，依據法律法規和基金合同約定履行適當程序后，可投資精選層股票，這也意味著監管層并未禁止存量產品投資新三板精選層。

公募基金未來可以投資新三板精選層的公司，新三板資深研究人士彭海認為：“公募基金能夠投資新三板主要一是對公司的定價體系會有很大的影響，二是給新三板帶來不同類型的增量資金，為市場不斷增加長期穩定資金來源?！?/p>

而東北證券研究總監付立春則告訴21世紀經濟報道記者：“指引規定，未來股票、債券公募基金可以直接投資于新三板的精選層股票。這可能與以前公募基金等機構的新三板產品是不同的，公募基金直接參與新三板精選層的投資，而普通投資者購買新三板公募基金的門檻也會大大降低。個人投資者通過公募基金參與新三板精選層的程度將大幅提高，加上新三板精選層的個人投資者門檻已經降至100萬，新三板精選層的投資流動性得到相當程度的初步保障。未來包括QFII等機構投資進入值得期待?！?/p>

改革牛行情啟動

隨著精選層相關制度，投資者門檻降低等關鍵政策相繼落地，新三板“改革?！毙星橐呀泦?，而隨著公募基金投資精選層的政策進一步明確落地，新三板市場在2020年迎來了非常不錯的開局。

根據記者統計的數據顯示，新三板二級市場行情在開年后的兩個交易日氣勢如虹，新三板做市指數在近兩個交易日累計漲幅接近5%，成交量持續放大。

南山投資創始人周運南告訴記者：“新三板元旦后兩天的二級市場表現完全出乎市場預料，市場參與熱情明顯上漲，賺錢效應開始呈現，隨著新三板全面深化改革細則的逐漸落地，市場信心的不斷提升，交易的不斷活躍，新三板正在開啟改革牛?！?/p>

此次新三板二級市場行情啟動和新三板政策持續落地兌現有很大關系，在此之前新三板市場長期低迷的背景便是改革紅利不能落地。如今政策按部就班，及時兌現，市場參與者也積極響應。

對此，申萬宏源新三板研究負責人劉靖表示：“近期二級市場表現不錯有以下幾個原因：一是上周五股轉落地的首批業務規則，新三板改革啟動的速度比較快；二是降門檻使得更多資金開始關注到這個市場，且降門檻開戶已經于本周一開始執行，因此真金白銀的流入，導致了行業的開展。目前漲得比較好的，也是精選層預期的公司?！?/p>

而新三板資深研究人士彭海告訴記者：“2019年10月25日證監會啟動全面深化新三板改革的消息后市場活躍度得到大幅提升，12月單月成交金額接近100億。分轉讓方式來看，2019年11月、12月份做市轉讓從此前平均32億/月的成交額（剔除2月和10月份）分別增長了29%和47%；同時競價轉讓分別增長-18%和39%。所以做市企業流動性溢價提升較為明顯?！?/p>

另外彭海也從不同的階段來解讀這次改革行情的變化，他告訴記者：“分階段來說2019年10月25日、11月8日、12月27日為三個時間窗口期，近期明顯受12月27日降門檻等部分細則落地刺激市場持續的上漲。充分說明此次深改得到市場高度認可，市場活躍度提升有利于改善市場流動性水平，提升投融資功能。整體來說隨著改革預期明確和落地，估值修復和市場風險偏好提升驅動了目前整體行情，未來龍頭個股尤其是精選層預期個股依然是市場重點關注對象?！?/p>