優刻得注冊等待77日終獲準 A股首例“同股不同權”落地

12月24日，是西方節日平安夜，科創板申報企業優刻得科技股份有限公司如往年一樣舉辦著節日慶祝活動。

不過，今年的平安夜對優刻得來說有些特別，節日的喜悅要加上一分。

當晚，證監會發布公告，同意優刻得科創板首次公開發行股票注冊。這意味著在提交注冊兩個多月之后，優刻得的科創板上市申請終于順利落地了。

一位優刻得的工作人難掩喜悅，在朋友圈轉發：“這是屬于UCloud的平安夜”。

優刻得之所以備受關注，一大看點是設置了“特別表決權”，整個IPO過程更被市場視為A股同股不同權的破冰之旅。隨著注冊生效，優刻得將成為科創板乃至A股首家實行同股不同權的公司，對中國資本市場意義重大。

“同股不同權標志著A股市場更加開放，要容納新經濟上市公司，而不是讓新經濟公司削足適履。差異化表決權是企業發展過程中的創新，規則應當接納這種創新。”12月25日，資深投行人士王驥躍對21世紀經濟報道記者表示。

科創板包容度提升

優刻得從10月8日提交注冊以來，其注冊進程一直為外界所關注。與其他科創板公司相比，優刻得的注冊節奏確實稍顯緩慢，共計用時77天，其間一度被質疑注冊“難產”。

不過，隨著平安夜的消息傳來，優刻得的科創板上市申請正式落地。

優刻得受外界關注的最大看點就是設置了“特別表決權”的公司治理結構，即為“同股不同權”。

根據特別表決權設置安排，按照本次可能發行的最多股數計算，共同實際控制人季昕華、莫顯峰及華琨在本次發行完成后將合計直接持有發行人19.3964%的股份及54.6113%的表決權。

從歷史來看，公司對“同股不同權”的架構情有獨鐘。2013年上半年，優刻得為實施境外上市計劃搭建了紅籌架構，同樣設置了特別表決權安排，約定A類普通股和優先股每股享有1票投票權，B類普通股每股享有3票投票權。2016年3月，優刻得考慮回歸境內A股上市并拆除紅籌架構。

2019年3月，優刻得召開2019年第一次臨時股東大會，再次決定設置特別表決權股份。

“優刻得之前沒有設同股不同權架構，主要原因是境內上市規則不允許。現在規則允許了，就調整了。該架構使得創始人和管理團隊的控制權不至于因N輪融資而過度稀釋。新經濟下，創始人和管理團隊對于公司發展具有重要意義，甚至是靈魂作用。”王驥躍說。

同股不同權的設置多為科技公司，業內人士認為，科創企業以輕資產經營為主，難以獲得商業銀行信貸支持。這類企業初期又需要大量資本投入，盈利周期較傳統企業更長，對融資迫切性更高，多輪股權融資容易使公司創始人或管理團隊股份被稀釋，甚至喪失公司經營決策權。

此前，A股市場并無此類設置，使得不少科技公司遠赴香港股市。以小米和美團為例，這兩家獨角獸企業在香港上市，都是采取了同股不同權的形式。為了留住更多優質企業，科創板在制度推出時借鑒港交所經驗，專門對“表決權差異安排”做了規定。

分析人士認為，從更大維度來看，此次優刻得注冊生效，是科創板提升包容度的又一注腳，意味著內地資本市場同股不同權的空白被填補。

科創板自開閘之后，從首例虧損企業澤璟生物、首例紅籌企業華潤微電子過會，到迎來中國鐵建打響分拆上市第一槍，科創板提升企業包容度的努力顯而易見。

云計算第一股

除了“同股不同權”第一股的光環，優刻得還有著科創板“云計算第一股”的加持。

近年來，云計算是阿里、騰訊、百度等互聯網巨頭的兵家必爭之地，各大通訊商、華為等大型設備廠商也紛紛入局。

對優刻得來說，在闖過上市這一關之后，更為重要是如何在激烈的競爭中繼續壯大。

根據IDC發布的報告，2018年上半年優刻得在中國公有云IaaS市場中占比4.8%，位列阿里云、騰訊云、中國電信、AWS、金山云之后，排名第六位。

優刻得坦言，相比阿里云、騰訊云等競爭對手，公司目前業務體量相比行業巨頭較小，在企業品牌、技術能力、市場拓展、資金實力等方面均存在一定差距，且未來的市場經營環境可能進一步競爭加劇，行業的競爭可能影響公司的經營業績。

近三年，優刻得的收入增速確實有所放緩。2017-2018年度和2019年1-6月，公司營業收入分別為：8.40億元、11.87億元和6.99億元，分別同比增長62.60%、41.39%、32.13%。優刻得稱，主要受云計算主要下游行業消費互聯網行業增速放緩的影響。

具體來看，公有云是公司最主要的收入來源，貢獻率在8成以上。混合云業務收入占比逐年提高，上半年營收貢獻為16%，2017年度和2018年度的增長率分別為119.05%和182.44%，為公司業績進一步提升提供了新的突破點。

從下游客戶來看，公司營業收入主要來自互動娛樂、移動互聯、企業服務三個領域。知名客戶包括有贊、愷英網絡、拉勾網、中國移動等。

不過，值得注意是，在同行業巨頭和新興云服務公司大部分處于虧損狀態情況下，優刻得以較小的規模實現了盈利。2016-2018年度和2019年1-6月，優刻得分別實現凈利潤-21086.20萬元、5927.99萬元、7714.80萬元和778.44萬元。

面對激烈的競爭，優刻得表示仍擁有較大的發展機遇，“報告期內公司消費ID數量總體基本保持穩定，ARPU值持續增長，營業收入保持持續較快增長，未來隨著募投項目的實施，會進一步促進發行人營業收入的增長。”