美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道阻且長(zhǎng)：新財(cái)政刺激法案仍“難產(chǎn)” 美股或持續(xù)下行

李徽徽認(rèn)為，美股在短期內(nèi)接下來(lái)繼續(xù)承壓，還有進(jìn)一步的調(diào)整空間，主要股指還有10%的向下空間，尤其以科技為主的納斯達(dá)克指數(shù)還有15%的下降空間。

美國(guó)東部時(shí)間9月22日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾和美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽共同出席美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院金融委員會(huì)的聽(tīng)證會(huì)，會(huì)上釋放的信號(hào)全球關(guān)注。

鮑威爾在會(huì)上重申，美聯(lián)儲(chǔ)將致力于幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)度過(guò)新冠病毒大流行，并概述了迄今為止已經(jīng)采取的行動(dòng)。他表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯著改善，但復(fù)蘇的道路仍十分漫長(zhǎng)，需要財(cái)政政策的進(jìn)一步支持。姆努欽表示，他和白宮仍在尋求與國(guó)會(huì)兩黨就新一輪刺激法案達(dá)成協(xié)議。

然而，分析指出，受美國(guó)最高法院大法官人選懸而未決的影響，新一輪應(yīng)對(duì)新冠病毒的刺激方案或?qū)㈦y以在11月美國(guó)大選之前出臺(tái)。

此外，盡管美聯(lián)儲(chǔ)“鴿聲”四起，但是美股在9月持續(xù)震蕩。分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的“新”政策難以有實(shí)際的“新”行動(dòng)，因此美股將有繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始改善

自新冠肺炎疫情暴發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已將短期利率降至接近零的水平，并推出13項(xiàng)緊急貸款和流動(dòng)性工具，以緩解市場(chǎng)壓力。

此前，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)于美國(guó)東部時(shí)間8月27日對(duì)其“長(zhǎng)期目標(biāo)和貨幣政策戰(zhàn)略聲明”進(jìn)行了相應(yīng)的修訂。根據(jù)聲明，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（Federal Open Market Committee，簡(jiǎn)稱(chēng)“FOMC”）將“尋求實(shí)現(xiàn)平均通脹率為2%的長(zhǎng)期目標(biāo)”。因此，“當(dāng)通脹持續(xù)低于2%的時(shí)期時(shí)，適當(dāng)?shù)呢泿耪邞?yīng)試圖在一段時(shí)間內(nèi)推動(dòng)通脹率升至2%以上”。這也意味著在通脹率升至2%以上之前，F(xiàn)OMC不會(huì)上調(diào)利率。

鮑威爾指出，近期許多健康的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)得益于3月被美國(guó)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)的高達(dá)2.3萬(wàn)億美元的應(yīng)對(duì)新冠病毒的刺激法案。“其結(jié)果不僅是就業(yè)反彈，而且個(gè)人收入和個(gè)人儲(chǔ)蓄也逐步增加。這些因素使美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠“有彈性”地應(yīng)對(duì)貸款違約和大衰退來(lái)襲時(shí)可能發(fā)生的其他問(wèn)題。

資深金融專(zhuān)家李徽徽接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)在3月采取降息、量化寬松等支持工具的效果還是很明顯的。李徽徽補(bǔ)充稱(chēng)，“ISM制造業(yè)和服務(wù)業(yè)指數(shù)維持在50以上，失業(yè)率也從雙位數(shù)持續(xù)降低到8.4%，消費(fèi)支出也穩(wěn)步回升，預(yù)計(jì)今年三季度的GDP增長(zhǎng)率將回正并大幅回升到20%。”高盛最新發(fā)布報(bào)告更預(yù)計(jì)，今年三季度美國(guó)GDP增長(zhǎng)率將反彈到35%。而在剛過(guò)去的二季度，美國(guó)GDP下降32.9%。

鮑威爾在聽(tīng)證會(huì)上也表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)改善。“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已經(jīng)從低迷的第二季度水平回升。當(dāng)時(shí)，為了遏制病毒的傳播，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的大部分行業(yè)被關(guān)閉。目前，許多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都已經(jīng)顯示出明顯的改善。”

不過(guò)，鮑威爾指出，美國(guó)“就業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍遠(yuǎn)低于疫情前的水平，未來(lái)的道路仍然充滿不確定性”。

他還強(qiáng)調(diào)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最終將從這個(gè)困難時(shí)期完全復(fù)蘇。“只要有必要，我們將繼續(xù)致力于使用各種工具來(lái)支持經(jīng)濟(jì)。”

據(jù)悉，美聯(lián)儲(chǔ)的支持計(jì)劃最高有可能提供超過(guò)2萬(wàn)億美元的各級(jí)資金，不過(guò)其中一些資金的使用率較低。面向中小企業(yè)的主街貸款計(jì)劃（The Main Street Lending Program）最高可提供6000億美元的資金，但目前僅使用了約20億美元，而美聯(lián)儲(chǔ)可以在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)公司債券的工具尚未被使用。

鮑威爾表示，這些支持工具總體上已釋放了約一半的潛在資金，如果市場(chǎng)壓力再度出現(xiàn)，它們將隨時(shí)待命。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)仍備有“后手”，但是，鮑威爾認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)要完全從疫情中恢復(fù)還有很長(zhǎng)的路要走，需要進(jìn)一步的財(cái)政支持。“美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景將取決于防疫效果，以及各級(jí)政府的政策行動(dòng)。在某些情況下，直接的財(cái)政支持會(huì)比美聯(lián)儲(chǔ)的貸款更好。”他說(shuō)。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯22日表示，如果美國(guó)國(guó)會(huì)不能通過(guò)一項(xiàng)支持失業(yè)者以及州和地方政府的財(cái)政計(jì)劃，即使不會(huì)徹底衰退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也將面臨復(fù)蘇時(shí)間更長(zhǎng)、速度更慢的風(fēng)險(xiǎn)。“財(cái)政支持是根本性的。”

據(jù)埃文斯預(yù)測(cè)，如果要使美國(guó)失業(yè)率到2021年年底降至5.5%，那么至少需要5000億美元或1萬(wàn)億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃。

姆努欽表示，他和白宮仍在尋求與國(guó)會(huì)兩黨就新一輪刺激法案達(dá)成協(xié)議。“總統(tǒng)和我仍然致力于為就業(yè)者和企業(yè)提供支持。我認(rèn)為仍然需要有針對(duì)性的一攬子計(jì)劃，政府已準(zhǔn)備好達(dá)成兩黨協(xié)議。”

李徽徽對(duì)記者強(qiáng)調(diào)，財(cái)政支持非常必要。“美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將利率降低到接近零，進(jìn)一步的貨幣政策刺激有可能陷入‘流動(dòng)性陷阱’的風(fēng)險(xiǎn)。為了避免該風(fēng)險(xiǎn)并有效提振經(jīng)濟(jì)，這時(shí)候需要強(qiáng)有力的財(cái)政政策刺激，并通過(guò)各種手段提升政府支出的乘數(shù)效應(yīng)，如減稅降費(fèi)、開(kāi)放壟斷領(lǐng)域、直接現(xiàn)金返還、基礎(chǔ)建設(shè)和公共設(shè)施投資等。但是，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)也需要盡快將貨幣政策轉(zhuǎn)為非常規(guī)，并調(diào)整結(jié)構(gòu)，比如政府購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的范圍擴(kuò)大到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，加大短債的購(gòu)買(mǎi)，以及由貨幣寬松過(guò)渡到定向的信用寬松。”

新財(cái)政刺激法案仍“難產(chǎn)”

然而，自7月以來(lái)，對(duì)于新一輪財(cái)政刺激計(jì)劃法案的規(guī)模和范圍的討論，美國(guó)國(guó)會(huì)仍處于停滯狀態(tài)，何時(shí)能推出新的刺激法案仍不得而知。

分析指出，在最高法院大法官金斯伯格(Ruth Bader Ginsburg)去世之后，有關(guān)接替金斯伯格的人選成為美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨新的分歧點(diǎn)，這或?qū)⒂绊懶乱惠喆碳しò傅恼勁小?/p>

一位世界銀行分析人士稱(chēng)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普試圖迅速填補(bǔ)金斯伯格去世后留下的空缺，而這可能會(huì)令在11月3日大選前推出刺激法案的前景蒙陰。

TD Securities分析師也在一份報(bào)告中稱(chēng)，已經(jīng)在新一輪經(jīng)濟(jì)刺激法案上陷入僵局的國(guó)會(huì)共和黨人和民主黨人，現(xiàn)在將注意力集中在最高法院空缺的爭(zhēng)奪上，這降低了新法案獲得通過(guò)的可能性。

瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家在一份報(bào)告中寫(xiě)道，最高法院大法官的空缺可能會(huì)刺激兩黨加劇競(jìng)爭(zhēng)，并將取代新冠病毒和國(guó)際貿(mào)易摩擦等問(wèn)題，成為選民心中的主要話題。

TD Securities首席美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)策略師Jim O'Sullivan稱(chēng)，“雖然我們預(yù)計(jì)最終會(huì)出臺(tái)一攬子計(jì)劃，但在大選之前不能出臺(tái)的可能性大大增加。即使在最高法院突然成為一個(gè)問(wèn)題之前，也有這個(gè)可能性。”

白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)(National Economic Council)主任Larry Kudlow則淡化了最高法院之爭(zhēng)的影響。當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月21日，當(dāng)被問(wèn)及這是否會(huì)讓議員們更難關(guān)注另一項(xiàng)COVID-19法案時(shí)，Kudlow稱(chēng)“沒(méi)有必要”。

Krueger稱(chēng)，“我們一直在設(shè)想另一項(xiàng)（1萬(wàn)億或1.5萬(wàn)億）美元的財(cái)政刺激計(jì)劃，目前的僵局顯示出經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。”

O'Sullivan認(rèn)為，最高法院席位之爭(zhēng)“可能也會(huì)增加民主黨在選舉中贏得參議院席位的幾率”。這一結(jié)果會(huì)提高出臺(tái)更大規(guī)模財(cái)政刺激措施的可能性，進(jìn)而可能對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度產(chǎn)生重大影響。

高盛的分析顯示，“如果2020年的選舉結(jié)果是一個(gè)統(tǒng)一的民主黨政府，這可能會(huì)讓拜登總統(tǒng)通過(guò)一項(xiàng)大幅增加支出的議案。”高盛預(yù)計(jì)，這可能促使美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度快于預(yù)期，將美聯(lián)儲(chǔ)需要開(kāi)始加息的時(shí)間提前“最多兩年”。

不過(guò)，瑞銀分析師指出，如果特朗普和共和黨控制的參議院在大選前在美國(guó)最高法院安插一名保守派法官，那么如果民主黨重新贏得參議院席位，而民主黨總統(tǒng)候選人拜登擊敗特朗普，“民主黨的政策議程將會(huì)更加激進(jìn)”。

李徽徽則表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還是呈現(xiàn)良好的態(tài)勢(shì)。“預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)在第三季度將會(huì)大幅反彈，而真正的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)可能要到2021年初。根據(jù)他的預(yù)計(jì)，美國(guó)今年的GDP增速將為-4.5%，2021年的GDP增速將恢復(fù)到5.8%。

9月美股持續(xù)下行

從市場(chǎng)來(lái)看，盡管美聯(lián)儲(chǔ)“鴿聲”四起，但是進(jìn)入9月以來(lái)，三大股指持續(xù)震蕩，周線已經(jīng)連續(xù)三周下跌，為近一年來(lái)最長(zhǎng)下跌周期，許多備受追捧的科技股跌幅更超過(guò)了20%。

李徽徽對(duì)記者解釋稱(chēng)，最近美股回調(diào)主要有四個(gè)原因造成：第一，美國(guó)國(guó)會(huì)仍未就新一輪財(cái)政刺激法案達(dá)成一致；第二，曾為納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)出歷史新高的主力板塊科技股集體回調(diào)，對(duì)大盤(pán)影響較大；第三，風(fēng)險(xiǎn)利率的下行降低了投資者預(yù)期，也提升了股價(jià)估值，但最近10年期國(guó)債利率回升到0.7%并逐步企穩(wěn)回升，對(duì)于折現(xiàn)估值形成了壓力；第四，美國(guó)大選的臨近使整體資本市場(chǎng)波動(dòng)性加大。

交銀國(guó)際董事總經(jīng)理、研究部主管洪灝指出，美聯(lián)儲(chǔ)的九月議息會(huì)議讓市場(chǎng)失望。“這是一個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)不放水就有自殘傾向的市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)所謂的對(duì)于貨幣政策思路的歷史性調(diào)整，其邏輯是自相矛盾的。如果美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為其寬松的貨幣政策可以引發(fā)經(jīng)濟(jì)的再通脹，那么為什么又要強(qiáng)調(diào)將保持零利率2-3年？如果這樣的貨幣政策是無(wú)效的，那么又為什么要執(zhí)行？因此，市場(chǎng)的失望是有道理的。”

摩根士丹利首席投資官兼首席美國(guó)股票策略師Mike Wilson認(rèn)為，最近的調(diào)整在一定程度上是由于8月份是由缺乏經(jīng)驗(yàn)的散戶投資者的投機(jī)所推動(dòng)的上漲。因此，“一個(gè)更好的思考方式是，目前的下跌只是我們回到了上升之前的位置，而這上升可能一開(kāi)始就不應(yīng)該發(fā)生。此外，牛市在此過(guò)程中會(huì)經(jīng)歷修正，而這正是我們現(xiàn)在所看到的”。

李徽徽也認(rèn)為，美股在短期內(nèi)接下來(lái)繼續(xù)承壓，還有進(jìn)一步的調(diào)整空間，主要股指還有10%的向下空間，尤其以科技為主的納斯達(dá)克指數(shù)還有15%的下降空間。

李徽徽還表示，“短期的調(diào)整將是低吸的機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)美國(guó)標(biāo)普指數(shù)在未來(lái)12個(gè)月大概率觸及3600點(diǎn)，距離近期的點(diǎn)位還有10%向上空間，看好周期股和中小市值股，板塊偏向于金融、工業(yè)、材料和醫(yī)療健康。”（編輯：辛靈，如有任何問(wèn)題或建議請(qǐng)聯(lián)系xinlingfly2007@163.com)