“決戰”自貿港 新舊免稅玩家的新征途

進入6月，免稅概念股，突然爆發。除了海南離島免稅新政刮來的東風，免稅玩家擴容也引發了資本市場的持續騷動。

6月9日晚間，王府井（600859.SH）公告稱，財政部授予該公司免稅品經營資質，允許其經營免稅品零售業務。這也意味著，繼中免、日上免稅行、海免、珠免、深免、中出服、中僑之后，王府井成為我國第八個擁有免稅牌照的企業。

中國市場的免稅玩家僅此八家？恐怕樹欲靜而風不止。海南大學旅游學院副院長謝祥項6月12日接受21世紀經濟報道采訪時透露，已有外資免稅購物商業機構與海南接觸，且“準入準營”的開放政策落地，該外資可能很快能進場。

“在國家鼓勵海外消費回流的戰略背景下，我國離島免稅及市內免稅政策有望持續放開，更多的免稅經營主體也將參與進免稅行業競爭中。”天風證券首席分析師劉章明認為，北京、上海、重慶、武漢、杭州、廣州等城市國有商業系統有望在免稅政策開放背景下參與免稅運營，包括王府井在內的多個上市公司有望受益。

等待靴子落地

財政部副部長鄒加怡6月8日在國新辦新聞發布會上表示，“零關稅”是海南自由貿易港的一項非常重要的制度設計，在2025年全島封關運作之前，對島內居民消費的進口商品，實行“零關稅”正面清單管理，允許島內居民免稅購買。同時大幅放寬離島免稅購物政策，免稅購物的額度從現在的每人每年3萬元提升到每人每年10萬元，并在現行38類商品的基礎上進一步擴大免稅商品種類，同時優化管理，提高旅客購物的便利度。

在中國旅游研究院國際研究所所長楊勁松看來，面向島民的免稅品清單與離島免稅政策的品類清單很可能不太一致，經營主體也可能不太相當。目前的免稅運營商可以參與，也可能會新增運營商來經營島內居民進口免稅商品銷售。

國信證券分析師曾光也認為，預判對正面清單商品或仍然限制較為嚴格，初步預計短期相對以生活必需品（包括當地餐飲等消費），水果等產品為主，與離島免稅品類清單不同，以免在未全面封關和全面監管下，流入內地時存在較大的監管漏洞及對國內的稅制產生沖擊。

這兩項重要免稅政策正在財政部等相關部門研究出臺細化清單，所有人都在等靴子落地，并企盼從而帶來行業變革時機。

免稅牌照變幻

目前A股中的免稅概念股主要有中旅中免（原名中國國旅）、格力地產、凱撒旅業。中免是目前國內最大的免稅龍頭企業，擁有三亞免稅店、上海機場、北京機場、廣州機場免稅店等核心店鋪，市占率超過80%。三年來該公司持續并購，擴張優勢。

2017年，中國國旅收購日上中國，股價和營收迎來拐點。2018年，中國國旅并購日上上海，營收規模再次提高，股價則呈現2年3倍的漲幅，自2017年的25元漲至目前的逾百元。今年5月7日，中國國旅宣布擬以20.65億元的價格收購控股股東中國旅游集團持有的海南省免稅品有限公司51%股權，將海免納入并表。

這番連續操作后，八張免稅牌照，中旅中免實際上擁有了其中三張，且是含金量最重的三張牌照（出入境免稅牌照、海南離島免稅牌照、離境外國人市內免稅店牌照），另外還有擁有出國歸國市內免稅店牌照的中僑，則被中免的控股公司中國旅游集團掌握。

格力地產是通過收購珠免來獲取出入境免稅牌照，只可經營珠海口岸出境免稅店和天津機場入境店。凱撒旅業則通過參股中出服涉足免稅業務，該牌照可運營江蘇、天津、北京等地15個市內免稅店。不過，值得注意的是，凱撒旅業近期將總部遷至海南三亞，上市公司及其控股免稅平臺強化與三亞市政府等合作，似乎有意探足海南免稅市場。

免稅新玩家進場

新玩家可不止凱撒旅業。謝祥項透露有外資免稅購物商業機構與海南接觸，且有望很快進場。記者了解到該外資機構也就是全球第一大免稅運營商Dufry，該公司要在儋州海花島建設免稅購物中心，今年4月13日項目已經動工。

謝祥項指出自貿港“準入準營”的開放政策落地，外資免稅運營商也將有免稅業務的運營資質。此外，由于中出服2010年整體并入國藥集團，國藥又與三亞市政府合作，擬在三亞區域打造倡導健康消費新體驗的創新型離島免稅店，同時建設跨境貿易產業園區+藥妝免稅城，這幾個項目似乎都會與海南離島免稅業務的老霸主中旅中免的項目正面競爭。

值得關注的是，最新獲取免稅牌照的王府井，其控股股東是北京首旅集團，后者在海南旅游市場耕耘多年，擁有多家酒店資產。兩家公司是否會合謀開辟增長潛力巨大的海南免稅市場，目前仍未有明確信號。

謝祥項認為，總體上講，不會持續增加新的免稅運營商。雖然新玩家對免稅市場會有一定沖擊，但是像王府井等運營商主攻區域性市場，市場不同，沖擊有限。楊勁松也認為，免稅牌照雖多，目前海南離島免稅牌照仍未有明確的政策松綁的信號。

考慮海關監管難度以及各方博弈的情況，加之島內免稅和離島免稅相對區分，曾光認為在一定期限內（2025年封關前），即使海南離島免稅牌照突破，預計也僅是有限競爭，定位或區域有所差異，難以做到全島層面的完全放開。

謝祥項補充道，如果新玩家進場，尤其是外資競爭者進場，則會讓國內競爭國際化，國際競爭國內化。他認為短期內不會影響中免的龍頭地位。中旅中免內部人士向21世紀經濟報道確認，集團層面已經早就積極應對，采取多重手段突破、鞏固優勢。他透露目前中免在進行全島布局，推動市內免稅店的布點從三亞、海口擴散至每個主要游客聚集區，比如萬寧、儋州、瓊海等地。

曾光認為，中國旅游集團在海南免稅市場已占優勢卡位，再經過幾年的強化和培育，不排除有望成為全球免稅第一規模支撐，后續即使新增免稅運營商，雖然短期有一定價格戰擾動，但其在海南的核心優勢已經較難打破。新進入者的難度和壁壘也大大增加。

至于未來海南是否會開放離島免稅牌照，變成香港那樣全面競爭市場，則留待時間回答。

國貨精品或入免稅清單海南免稅政策細則最快月底浮現?