疫情下VC/PE再分化：頭部機(jī)構(gòu)加快投資 中小機(jī)構(gòu)深陷“募投管退”困境

疫情下的創(chuàng)投業(yè)，有人過冬觀望，有人逆行疾進(jìn)。

據(jù)清科數(shù)據(jù)顯示，受新冠肺炎疫情影響，1月創(chuàng)投案例同比大幅下降 80.2%。但與此形成鮮明對比的是，紅杉資本在過去一個月完成25個項目投資，平均1.25天投出一個項目，投資范疇涵蓋TMT、消費服務(wù)、醫(yī)療健康與工業(yè)科技等板塊，完成從種子輪、VC到PE的全階段覆蓋。

“這也是疫情沖擊下創(chuàng)投機(jī)構(gòu)截然不同的生存狀況。”一位國內(nèi)大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)董事總經(jīng)理向記者坦言，相比行業(yè)頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)擁有足夠的資金，依然延續(xù)既定的投資節(jié)奏與策略布局，大量中小型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)則深陷“募資難，投資節(jié)奏大幅放緩”的困境。

記者多方了解到，目前疫情對創(chuàng)投行業(yè)的沖擊，不再局限在募投環(huán)節(jié)，越來越多投資項目業(yè)績增長承壓導(dǎo)致項目退出周期被拉長，正令大量創(chuàng)投機(jī)構(gòu)面臨日益嚴(yán)峻的投后管理與LP問責(zé)壓力。

在上述國內(nèi)大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)董事總經(jīng)理看來，若未來一年內(nèi)投資項目無法按原先規(guī)劃實現(xiàn)項目退出，會被眾多LP視為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)缺乏抗風(fēng)險能力，不再追加投資新基金，由此將加劇創(chuàng)投行業(yè)的兩極分化，加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰進(jìn)程。

募投環(huán)節(jié)的“冰火兩重天”

面對過去一個月紅杉資本中國基金投資25個項目，多位中小型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人頗為羨慕。

“現(xiàn)在還能保持如此快投資節(jié)奏的創(chuàng)投基金屈指可數(shù)。”一位中小型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者坦言。究其原因，多數(shù)中小型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)正面臨“無米之炊”。

他告訴記者，春節(jié)后他所在的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)按照原先的基金繳款約定，向LP發(fā)出了繳款通知函，但多位企業(yè)家LP反饋稱，疫情導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流吃緊，他們已無力繳納基金剩余投資款，甚至部分LP提出打算平價轉(zhuǎn)讓手里的基金份額籌資，以維系企業(yè)運轉(zhuǎn)。

“事實上，這場疫情令原先低迷的創(chuàng)投募資環(huán)境更加趨于惡劣。”他直言。

清科數(shù)據(jù)顯示，受資管新規(guī)限制與經(jīng)濟(jì)增速放緩等多因素影響，2019 年前11個月國內(nèi)股權(quán)投資市場完成 10811.77億元募資，同比下降10%。如今受疫情沖擊，他估計今年前2個月股權(quán)投資募資額同比將大降約30%。

創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“囊中羞澀”的直接后果，就是投資節(jié)奏與策略布局大幅放緩。

多位中小型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人坦言，去年底談妥的投資項目如今因資金不到位，只能暫時擱置投資進(jìn)程。但有些企業(yè)仍會一天打來多個電話，希望創(chuàng)投機(jī)構(gòu)迅速注資“救急”，他們愿意給企業(yè)估值打九折。

相比而言，行業(yè)頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)似乎沒有類似的“煩惱”。

前述國內(nèi)大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)董事總經(jīng)理向記者透露，目前他們的資金相對充足，已經(jīng)談妥的投資項目都按照既定投資節(jié)奏簽訂合同并撥付股權(quán)投資款。如今最大的“阻力”，是疫情導(dǎo)致盡調(diào)人員無法實地考察評估擬投資企業(yè)經(jīng)營狀況，令不少正接觸的項目投資進(jìn)度有所放緩。

“因此我們還錯失了某些抄底投資機(jī)會。”他透露，由于疫情導(dǎo)致企業(yè)資金鏈吃緊，多家他們原先看好的企業(yè)愿意調(diào)低企業(yè)估值以盡快獲取投資款，但盡調(diào)工作“停滯”，導(dǎo)致他們無法敲定投資合同。

多位創(chuàng)投業(yè)內(nèi)人士看來，行業(yè)頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與中小型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)之所以在募投環(huán)節(jié)出現(xiàn)兩極分化狀況，除了前者擁有良好的歷史投資業(yè)績，更能吸引LP資金，還與他們不同募資策略有著密切關(guān)系——比如近年多數(shù)行業(yè)頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都面向機(jī)構(gòu)投資者募資，后者抗風(fēng)險能力較強(qiáng)，因此在疫情沖擊與經(jīng)濟(jì)增速放緩期間依然能履行繳款承諾，而中小型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更倚重向個人投資者募資，當(dāng)疫情沖擊導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行壓力增加時，個人投資者可能因自身財務(wù)狀況惡化，投資策略趨保守等原因中途“變卦”，導(dǎo)致他們募資驟然吃緊，進(jìn)而影響投資策略與節(jié)奏大幅放緩。

一位中小型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)募資渠道合伙人向記者坦言，個人投資者募資不到位，正令他們募資環(huán)境“雪上加霜”——此前他們引入了地方政府引導(dǎo)基金作為LP出資，并承諾將帶動2倍民間募資額投向當(dāng)?shù)馗咝录夹g(shù)企業(yè)，如今政府引導(dǎo)基金一再督促他們加大當(dāng)?shù)仄髽I(yè)投資力度以幫助后者渡過難關(guān)，但基金目前到賬的民間資金不到當(dāng)初承諾額的40%。

“近日，地方政府引導(dǎo)基金已發(fā)來了最后通知，若基金無法履行當(dāng)初的扶持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)投資承諾，他們將不再追加注資，甚至考慮盡快贖回原先的投資份額。”他告訴記者。

投后管理與項目退出“承壓”

由于疫情令不少企業(yè)面臨業(yè)績增長壓力，也令創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投后管理與項目退出遭遇新的挑戰(zhàn)。

“近日，不少個人投資者LP一直在追問此前投資的項目業(yè)績狀況，是否能按照既定計劃實現(xiàn)IPO退出，會不會出現(xiàn)新的變故。”前述中小型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者。對此他們一面安撫LP，一面對旗下所有投資項目經(jīng)營狀況做了調(diào)研，發(fā)現(xiàn)逾60%項目業(yè)績增長承壓，未必能實現(xiàn)當(dāng)初投資合同約定的業(yè)績增速指標(biāo)，另15%項目正面臨“生死考驗”，若業(yè)務(wù)短期內(nèi)無法恢復(fù)或得到額外資金救助，他們很可能面臨倒閉風(fēng)波；只有25%項目坦言疫情對業(yè)績增長沖擊不大，可以按原計劃啟動IPO進(jìn)程。這些“自我感覺良好”的項目，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)教育、生鮮電商、在線診療、醫(yī)藥研發(fā)等領(lǐng)域。

“這令投后管理團(tuán)隊格外緊張。”他透露。如今投后管理團(tuán)隊都在加班加點，一面四處聯(lián)系銀行等金融機(jī)構(gòu)尋求緊急貸款，協(xié)助企業(yè)解決燃眉之急；一面整合各類行業(yè)資源幫助投資企業(yè)拓寬銷路，加快線上營銷的轉(zhuǎn)型步伐等。過去一周他們還緊急聯(lián)系多家物流公司與人力資源機(jī)構(gòu)，幫助多家投資企業(yè)解決原材料運輸與員工招聘等復(fù)工復(fù)產(chǎn)問題。

他坦言，現(xiàn)在只希望投資企業(yè)能盡快恢復(fù)以往經(jīng)營狀況，讓LP吃下“定心丸”。

記者注意到，相比中心型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)四處托關(guān)系找人脈，部分財大氣粗的頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)干脆借助資本運作，助力企業(yè)渡過難關(guān)。

比如2月份紅杉資本中國基金所投資的25個項目里，包括全渠道運營服務(wù)商百秋電商與餐飲供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)蜀海、物流企業(yè)貨拉拉等，能有效幫助相關(guān)投資行業(yè)解決供應(yīng)鏈與轉(zhuǎn)型線上營銷等問題，此外他們還布局埃克斯、油滴網(wǎng)、博流智能、循環(huán)智能、梅卡曼德機(jī)器人、希姆計算等行業(yè)新秀，從長遠(yuǎn)角度助力企業(yè)技術(shù)升級提升運營效率。

前述國內(nèi)大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)董事總經(jīng)理向記者直言，目前他們也做了評估，發(fā)現(xiàn)多數(shù)投資企業(yè)只要能加大開源節(jié)流力度，在疫情結(jié)束后都能較快恢復(fù)元氣，并延續(xù)此前設(shè)定的IPO規(guī)劃。

“我們比較擔(dān)心的是，部分企業(yè)主過度夸大了疫情沖擊，導(dǎo)致經(jīng)營決策出現(xiàn)病急亂投醫(yī)的狀況，反而將企業(yè)拖入泥潭。”他指出，因此近日他們迅速啟動了在線課程，聘請專家指導(dǎo)企業(yè)如何快速融資與加強(qiáng)現(xiàn)金流，提高遠(yuǎn)程辦公效率，精準(zhǔn)洞察行業(yè)最新發(fā)展趨勢與潛在機(jī)會等。