H&M滯40億美元導致股票波動以待下一步如何操盤

　　H&M 持續的清貨促銷并未能撼動母公司Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 高達40億美元的存貨，該全球第二大服裝零售商在出現連續四個季度的盈利跌勢后，表示需進一步割價去庫存。

　　Morgan Stanley 摩根士丹利分析師Geoff Ruddell 在研究報告中指出該集團的高強度促銷至少還要維持幾個季度。周四早盤Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 急挫最多4.6%至128.38瑞典克朗，隨后在管理層信心下迅速收復跌幅，并在午盤錄得5%的最大升幅。

　　Hennes & Mauritz AB 首席執行官Karl-Johan Persson 則在財報后電話會議上表示，雖然上半財年比設想更具挑戰，但表現將逐步改善，下半財年會比去年同期更強勁，然而集團對全年營業利潤有所提升的既定預測則變得更難實現。

　　截至5月底的二季度稅后利潤同比減少22%至60.12億瑞典克朗，差過市場預期的62.8億瑞典克朗。凈利潤也大跌21.3%至46.38億瑞典克朗，而FactSet 的綜合預期為47.4億瑞典克朗。

　　本月中集團已經率先披露季度含稅銷售按當地匯率計算持平于去年同期，不及市場預期的0.5%增長，但比一季度下跌1.7%有所改善，也在連續下跌兩季后維持了穩定。然而考慮到過去12個月該集團凈開設了303間門店，便不難推算出極為疲軟的同店銷售。

　　與此同時，最大競爭對手、Zara 母公司Inditex SA (ITX.MC) 印地紡集團的全球銷售按當地匯率計算在2-4月的一季度同比上升7%，二季度上半季的升幅更擴大至9%。

　　Hennes & Mauritz AB 指出向新物流系統的必要過渡短暫阻斷了美國和法國的新品到貨，也減慢了意大利和比利時的線上業務，使這些主要市場的銷售和利潤均受影響。

　　毛利率同比下降100個基點至56.1%。截至5月底的存貨按年上漲13.0%至363.33億瑞典克朗，約合40.4億美元，也比截至2月底的349.59億瑞典克朗進一步增加3.9%，占過去12個月稅后銷售的18.2%，去年同期和上季的占比分別為16.1%和17.6%。

　　管理層已設定2019年把存貨占比壓低至12%-14%的目標。Berenberg 分析師Michelle Wilson 指出該集團庫存嚴重積壓的情況已經來到第七個季度，暗藏的問題需要長時間才能解決。

　　上半財年Hennes & Mauritz AB 的含稅銷售總計1,140.17億瑞典克朗，按年微升0.8%，稅后銷售微跌0.2%至981.65億瑞典克朗，按當地匯率計算則維持持平。期內集團十大市場中，按當地匯率計算八個歐洲國家只有英國和丹麥取得輕微增長，最大市場德國、意大利和第二大市場美國都錄得中個位數跌幅，法國更大跌10%，而第五大市場中國有2%的增長。

　　截至5月31日，該集團的H&M、COS、Monki、& Other Stories 等九個品牌在全球69個市場設有4,801間門店。過去一年管理層在加速重組H&M 銷售網絡的同時，也推出了中檔品牌Arket 及折扣零售商Afound 兩個新零售概念。

　　中期財報顯示全年的關店目標從170店下調至150店，Karl-Johan Persson 解釋是因為部分門店獲得較優惠的租約，新店計劃維持為390間，意味著全年會凈增240間門店。

　　尾盤Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 的升幅縮窄至1.8%，報137.1瑞典克朗。截至周三收盤該股在2018年累計下跌了20%，自2015年初創下歷史新高以來更蒸發了2/3的市值。而擁有更靈活高效供應鏈且更早整合線上線下業務的Inditex SA (ITX.MC) 印地紡集團今年至今為止累計上升3%。

　　H&M 創始人的兒子、Hennes & Mauritz AB 主席Stefan Persson 在今年頭五個月通過控股公司Ramsbury 斥資64億瑞典克朗、約合7.28億美元在公開市場多次吸納共計約5,300萬股Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 股份，將Ramsbury的持股比例提高至44.5%。加上其妹妹Lottie Tham 和家人所持有的5%股份，集團創始家族的持股比例達49.9%，投票權約75%，因此引起該家族將集團私有化的猜測。

　　Stefan Persson 上月拋售瑞典科技公司Hexagon AB (HEXAb.ST) 股份套現逾20億瑞典克朗、約合2.27億美元后，傳聞進一步發酵。本月中他出席新品牌Afound 在斯德哥爾摩開設的全球首店時，表示私有化傳聞從集團上市以來不斷翻炒，強調家族增持與傳聞毫無關聯。

　　RBC Capital Markets LLC 加皇資本市場分析師Richard Chamberlain 指出該集團的同店銷售已經連跌三年，二季度同店銷售估計比去年同期進一步下跌4%-5%，持續倒退的盈利能力可能會迫使董事會削減今年或明年的股息，他推薦“賣出”該集團股票。

　　也有投資者提出了對Stefan 的兒子Karl-Johan Persson 能否帶領H&M 開展數字化改革和集團復蘇的質疑。他今天對分析師表示，若2019年Hennes & Mauritz AB 不能取得比今年更強勁的業績，他會感到驚訝。