儲備棉輪出箭在弦上 但還沒有塵埃落定

　　儲備棉輪出箭在弦上，但只要沒有塵埃落定，一切分析和預期如同空中樓閣，落不到實處，這也是業界人士深切期盼政策落地的最重要原因。

　　3月中下旬以來由于下游企業集中補庫和儲備棉政策尚未明確，市場上多空分歧加大。有道是“春江水暖鴨先知”，最先感知到溫暖的是一些現貨企業，因為手頭的庫存快速出盡，或是由于采購新疆品質好的商品棉越來越難，因此滋生出也許市場沒有想象中那么低迷的感受。　

　　和往年相比，尚未出臺的儲備棉輪出政策脈絡已經很清晰。早在3月18日全國棉花交易市場主辦的2016’CNCE棉業發展年會上，有關領導就很清楚地提出儲備棉出庫原則和目標。行業最關心的定價機制、出庫的結構等等傳說基本已被明確，此后傳言的出庫重新檢驗等關鍵環節也在業界的反復猜測逐步被強化。大家等的，除了想了解更多的細節，無外乎期望得到一個明確說法，一個心理上的落定。

　　由此可見，政策落地并不意味著市場分歧就煙消云散了，走勢就變得明朗化了，因為影響多空判斷的因素未必隨著政策的出臺而發生根本性變化。退一步說，即便明朗了，多數人認可了，轉瞬即逝的交易機會也就過去了。因此趕在政策明確之前，提前從現在可預知的信息以及交易邏輯和交易細節中剝繭抽絲，發現支撐趨勢變化的因素顯得更為重要。

　　讓我們先從空方對市場走勢的判斷中來看哪些因素占主導。筆者所了解的儲備棉輪出利空的主要因素為：

　　1、國內高庫存和馬上要出庫的現實壓力;

　　2、儲備棉輪出和國際價格掛鉤，隨行就市的定價機制和可能出現的交互影響;

　　3、輪出對國內還沒有來得及銷售的新疆商品棉銷售構成壓力，乃至和儲備棉之間的競爭，會引發價格下跌;

　　4、要想有效擋住進口棉紗，大幅度降低庫存的必須之選則是降價出庫;

　　5、檢驗可能造成各樣質量問題的貼水。如果包包復檢，貼水會較單純顏色級檢驗貼水加大。

　　再來看看多頭的觀點支撐：

　　1、當年棉花缺口客觀存在，如果儲備棉遲遲不能出庫，再往后延遲的話只會讓資源供應越來越緊張;

　　2、新疆品質好的棉花不多了，尤其是新疆地方的好棉花越來越難找了，等級結構會存在很大問題;

　　3、紡織企業庫存緊張情況客觀存在，優先輪出的進口儲備棉又是品質相對較好的，會成為爭相購買的對象，會抬高實際成交價格;

　　4、紡織到了傳統旺季，生產形勢不錯，有效支撐采購;

　　5、鄭棉9月合約持倉量和交割量的不匹配促使價格有回歸的需求。

　　上述理由隨便揪出哪個來，邏輯上都不存在問題，站得住腳。但筆者認為，在正確的交易邏輯面前，細節的不同可能會出現截然相反的兩種結果。因此在當下，在此關鍵時刻，關注細節往往比強調交易邏輯更重要。