人民幣匯率連創新高挑動多方神經

　　2011年底至今年年初的一段時期來，人民幣匯率不斷創下新高，持續挑動多方“神經”。

　　來自中國外匯交易中心的數據顯示，2011年12月26日上午10時22分，人民幣兌美元揚升0.12%，報6.3290元人民幣兌1美元;同一天中國人民銀行將人民幣兌美元匯率中間價調高0.07%，至6.3167元人民幣兌1美元。國內即期市場的人民幣對美元中間價報6.3167，收盤價連續第二個交易日刷新2005年匯改以來新高，盤中匯價則達到1993年匯率并軌以來的最高水平。

　　2011年12月27日，人民幣對美元匯率中間價報6.3152，與上一交易日(6.3167)相比小幅上升15個基點，再創匯改以來的新高。

　　2012年首個交易日，人民幣對美元中間價報6.3001，與上一交易日(6.3009)相比上升8個基點，再創匯改新高。

　　事實上，自2011年以來，人民幣匯率持續波動問題始終都牽動著資本市場、經濟學界以及諸多企業的多方神經，受到廣泛關注。

　　綜觀剛剛過去的2011年，人民幣對美元中間價總體維持升值態勢，從1月4日的1美元對人民幣6.6215元，到11月4日的高點1美元對人民幣6.3165元。其間，連破6.6、6.5、6.4、6.35等多個重要關口。

　　但從2011年9月份開始，人民幣境內外市場間呈現出不同的走勢，盡管人民幣中間價連日高開，但香港離岸人民幣(CNH)和海外無本金交割遠期市場(NDF)全線出現人民幣貶值。兩者之間的利差也引發了近期匯率市場上的套利潮。

　　2011年11月18日，人民幣對美元中間價報6.3548元，相對于11月4日的高點6.3165來說，14天內人民幣相對美元貶值383個基點。從11月30日起到12月12日，人民幣對美元即期匯率又連續9個交易日觸及跌停線，不少人擔心人民幣繼續貶值。而在即期市場“9跌停”期間，人民幣反而累計升值了290個基點，升值幅度達0.29%。

　　那么，對于人民幣的“跌停”與升值之間的關系，應該如何理解?

　　專家指出，所謂人民幣即期市場交易跌停，與我們所熟知的股票的跌停并不相同。按人民幣即期市場的交易規則，人民幣對美元的交易價格上下浮動不得超過當日央行發布的中間價千分之五，這里的上下浮動千分之五，就視為漲/跌停，而第二天央行重新發布的中間價具有相對的“獨立性”，并非前一天即期市場交易價格的延續。所以，所謂人民幣“跌停”是相對于當天的中間價而言。目前，每日的匯率中間價由央行公布決定，而即期匯率則是買賣雙方形成的現實報價，兩者重要的區別在于中間價是固定數據，即期匯率則是變動的。

　　對于人民幣匯率自2011年以來的這種上下波動，分析界各有說法。

　　全國人大財經委副主任委員、前中國央行副行長吳曉靈表示，中國匯率改革的目標就是要使匯率有一定的靈活性，因此不應對貶值表示擔心和恐慌。此前人民幣兌美元千分之五的匯率波動限制依然夠用，不必調整。之所以之前貸款減少和匯率貶值，是因為有大量的資金要變現回去到歐美市場自救。也有一些人對中國經濟的發展有不確定性的看法，而市場和匯率有升有降，是市場正常的一種反應，不應該對此感到恐慌。

　　中國社科院副院長李揚表示，自2011年9月底開始，內地外匯儲備停止增加并開始減少，與此同時人民幣匯率亦停止了單向升值，開始雙向變動甚至貶值，人民幣可能已接近市場均衡水平。

　　央行貨幣政策委員會委員李稻葵指出，人民幣匯率已接近均衡，原因在于中國自身經濟結構的調整，外貿余額已逐步走向平衡。

　　復旦大學經濟學院副院長孫立堅認為，從2005年匯改以來，人民幣對美元已持續大幅升值超過30%，其間只有在2008年金融危機后“稍息”了一年多，因此許多人已習慣于人民幣的不斷升值，所以才會對此前的連續貶值有點不適應，甚至驚慌，實則大可不必。畢竟人民幣匯率受到政策管制有0.5%的漲跌停限制，而從實際情況看，每天央行中間價都報得很高，通過中間價牽引和控制，哪怕繼續連續“跌停”，也不會形成實質性的人民幣大幅貶值。

　　而接下來，人民幣匯率又將可能出現怎樣的變動?對此專家學者也發表了自己的看法。

　　招行高級分析師劉東亮表示，2012年有幾大因素決定人民幣匯率走勢：首先，歐債危機是否會在上半年急劇惡化。上半年是歐債危機惡化的高風險窗口，一旦出現這種情況，中國的出口勢必會受到沖擊，決策層必定會對此做出反應。一旦歐債危機出現上述惡化局面，那么人民幣很可能會重新軟盯住美元，甚至為了避免追隨美元被動大幅升值(美元很可能因避險情緒而大漲)，而兌美元出現階段性貶值，從而提前進入雙向波動。

　　其次，中國經濟是“軟著陸”還是“硬著陸”。目前來看，中國經濟的放緩程度既處在各方都能接受的范圍內，基本上在沿著“軟著陸”的軌跡前進，但“硬著陸”的風險并未排除，系列不確定因素有可能引發經濟的超預期回落。屆時，作為應急舉措之一，將不會允許人民幣繼續大幅升值，以此來保證外貿行業的就業保持平穩，并在一定程度上抵消其他經濟部門下滑的負面沖擊。

　　中國社會科學院金融研究所研究員易憲容指出，2012年人民幣匯率仍然是國際上最為關注的問題，政府應該密切關注國際市場上各種動向，嚴守人民幣匯率的穩定及適度升值的底線。由于歐洲危機，2012年美元強勢將成為一種態勢。如果美元走強，人民幣升值的空間會壓小。2005年7月以來，人民幣對美元升值已經達到近30%。隨著人民幣快速升值，中國企業出口要素優勢逐漸在減弱。而要守住2012年人民幣匯率穩定的底線，最為重要的是要進一步加大人民幣匯率制度改革的步伐。同時，還得研究當前人民幣匯率形成內在機理與一般理論。這樣，既可確定人民幣匯率真實合理的價格，也可對來自不同方面要求人民幣升值壓力據理力爭。總之，2012年人民幣匯率將改變單邊升值的態勢，這將是人民幣匯率制度改革、人民幣形成機制更為市場化的有利時機。2012年人民幣匯率升值應該保持在3%左右的升值區間，不應該有更大波動。