服裝品牌化消費(fèi)帶來估值上移

　　近兩個(gè)月紡織服裝板塊走勢明顯跑贏大盤。從歷史走勢來看，紡織服裝作為必需消費(fèi)品，呈現(xiàn)較為明顯的防御性走勢：牛市表現(xiàn)弱于大盤，熊市表現(xiàn)強(qiáng)于大盤。

　　行業(yè)轉(zhuǎn)型內(nèi)需正在進(jìn)行，增長更具長期持續(xù)性。考慮到政府?dāng)U內(nèi)需、促消費(fèi)的決心，國內(nèi)勞動(dòng)力價(jià)格比較優(yōu)勢漸弱，以及海外經(jīng)濟(jì)景氣不明朗等因素，我們判斷紡織服裝外向型模式向內(nèi)需轉(zhuǎn)變趨勢仍將持續(xù)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和收入增長的長期推動(dòng)下，未來中國品牌服飾市場的市場需求潛力將逐漸得到釋放。

　　國內(nèi)消費(fèi)需求強(qiáng)勁，品牌化提升長期議價(jià)能力。我們認(rèn)為，隨著收入水平的提高和消費(fèi)多元化趨勢的形成，未來服裝、家紡等消費(fèi)的品牌化趨勢也將更加明顯。而品牌附加值將在服裝、家紡零售中占據(jù)更大的比重。對于部分服裝、家紡零售商品來說，有超越必需品成為可選消費(fèi)品的趨勢，因此可以獲得更強(qiáng)的議價(jià)能力。

　　棉價(jià)持續(xù)回調(diào)緩解短期成本壓力。我們認(rèn)為，下半年棉花較低的漲價(jià)空間以及由此帶來的銷量刺激會起到一定程度的相互抵消作用，其中，銷量上升將起到主導(dǎo)作用，從而拉動(dòng)銷售額增長。

　　看好服裝品牌化消費(fèi)。估值上移的經(jīng)驗(yàn)證明，品牌化已經(jīng)被證實(shí)成為餐飲旅游和食品飲料消費(fèi)的“護(hù)城河”。我們判斷，在服裝行業(yè)品牌的“護(hù)城河”屬性也正在形成，因此未來服裝行業(yè)的整體估值變化也將復(fù)制飲料旅游和食品飲料的上移軌跡。

　　投資方面，我們看好企業(yè)可以通過優(yōu)勢的品牌和終端管理能力來有效轉(zhuǎn)嫁成本給消費(fèi)者，維持高的贏利能力。具體包括：一是首選成長性確定和基本面良好的公司，同時(shí)具備估值優(yōu)勢，推薦美邦服飾、搜于特;二是推薦成長確定但估值優(yōu)勢不明顯的企業(yè)。該類企業(yè)增長具備持續(xù)性，是長期配置的優(yōu)質(zhì)品種，短期估值水平不是重點(diǎn)關(guān)注的因素，推薦羅萊家紡、富安娜、夢潔家紡、探路者、嘉麟杰。三是關(guān)注基本面無憂、并在短期內(nèi)具備估值優(yōu)勢的公司，推薦希努爾。