百麗估值兩年縮水超四成 再斥7億跨界做女裝

　　面對2012年銷售增長和利潤增長都處于歷史低位的現實，國內鞋業龍頭百麗踏出了尋找新增點的第一步。上周，其發布公告稱，斥資7.33億購入日本女裝零售企業巴羅克日本(BaroqueJapan)31.96%股權。同時擬與巴羅克在中國成立合資公司進軍服裝及配飾業。百麗集團承認去年是20年經營歷程中比較艱難的一年，銷售增長和利潤增長都處于歷史低位，誠如百麗在其2012年年報中所言，此番發力服裝市場，被理解成百麗在尋找新的增長點。

　　巴羅克估值兩年縮水超四成

　　據其公告顯示，其全資子公司普冠、鼎暉霓裳和CLSASunriseCapital，L.P訂立購股協議，普冠同意以7.33億港元收購巴羅克日本公司31.96%的股權。百麗將通過全資附屬公司成卓有限公司與巴羅克成立一系列合資企業，在中國開拓服裝及配飾業務。上述兩項投資總投資預計不超過9.24億港元。

　　董事會認為此舉將為集團開拓中國時裝行業提供機會，并預計將增加集團消費市場的覆蓋面。記者查詢巴羅克官方網站的信息了解到，截至2013年4月30日，巴羅克共經營著14個產品及集合店品牌，其擁有348間門店。只不過，日本地區的門店數高達319間，占比達91.7%，其海外門店僅29間，分布于中國內地和香港地區。2009年其登陸上海正式進入中國市場。巴羅克一度希望加快開拓大中華區的業務的拓展。

　　2011年，巴羅克一度計劃在香港上市募資2億美元(約15.6億港元)，當時其保薦人里昂于2011年底撰寫的上市報告顯示，巴羅克于2011年度(年度截至1月底)盈利約為2.8億港元，里昂當時給予公司估值為41-58億港元。而在2011年1月底，其在內地和香港有26家門店。

　　不過因為市況不理想，該計劃被擱置。而缺少本土零售經驗的巴羅克此后兩年來在國內的擴張幾乎處于停滯狀態。從2011年到今年4月30日，其大中華區的門店也僅增加了3家至目前的29家。與2011年41-58億的估值來算，如今百麗以7.33億港元入股31.96%，即顯示巴羅克價值23億港元，較當年縮水超過四成。

　　“巴羅克看中的更多的是百麗的渠道優勢。”一位服裝行業資深人士在接受記者采訪時表示，截至今年6月30日，百麗在國內有18316個零售網點。

　　而收購一家在中國服裝(9.32, 0.37, 4.13%)市場還不成熟的品牌，百麗也有著自己的如意算盤。百麗在上述公告中指出，董事會認為此項投資為集團開拓中國時裝行業提供機會，并預計將增加集團消費市場的覆蓋面。

　　在中投顧問輕工業研究員朱慶驊看來，鞋業公司跨界經營將是未來的大勢所趨。“一方面，鞋業與服裝業的契合度較高，二者結合發展不會模糊鞋企的品牌定位;另一方面，鞋服一體化發展將使鞋企的抗風險能力增強，影響力進一步擴大。”{page_break}

　　跨界的野心

　　目前百麗共有兩塊業務，一塊是鞋類業務，另一塊是經銷代理NIKE、Adidas、PUMA、Converse等運動服飾業務。不過這兩塊業務去年受整體大環境的影響，持續多年的增長快車道被攔腰阻斷了。“2012年是本集團20年經營歷程中比較艱難的一年，銷售增長和利潤增長都處于歷史低位。”百麗在2012年的年報中如此表示。

　　記者查閱百麗2012年的年報了解到，2012年百麗年銷售額為328.6億港元，同比增長13.5%，這是百麗上市以來首度突破300億大關。然而，其經營溢利僅微增2.6%至54.03億元，為其近5年來增速最緩慢的一年。

　　2012年鞋類業務銷售規模為210.45億元，同比增長13.6%，較前兩年25%左右的增幅明顯放緩。業績利潤率下降超過1個百分點。而運動服飾2012年銷售額為118.14億元，同比增長13.5%。但業績利潤率下降2.4個百分點。“對于本土運動品牌而言，主要問題是消化過往存貨積壓，零售環節店效下降、費用高企，導致訂單持續負增長、品牌商面臨負面的經營杠桿壓力。”百麗認為，運動服飾市場在短期內難以有較明顯的復蘇。

　　面對2012年的不利局面，百麗今年也在積極調整內部的策略。“在當前百貨商場渠道客流不旺、消費情緒不高的市場環境下，本集團計劃適度放緩店鋪拓展速度。事實上，這種調整今年以來一直在百麗內部進行中。記者了解到，2012年百麗新增門店高達2614間，然而今年上半年其國內市場新增門店僅752間，其中442間為鞋業零售網點，310間為運動服飾網點。

　　此次跨界女裝，對百麗而言或者早有跡可循。面對鞋業和運動服飾兩大業務增長受困，百麗在2012年年報中已經言明：集團將繼續積極探索新興業務，發展新的細分市場和新的渠道，前瞻性地為集團的長期穩健發展打好基礎。

　　記者多番致電百麗國際欲了解此項投資的更多細節，不過其工作人員表示，公司以不接受媒體采訪為由并不愿向記者透露更多的消息。“這是百麗戰略調整的舉措。”對于此次跨界進入女裝行業，前述行業分析師表示，百麗有著龐大的渠道資源，特別是在商場渠道，該渠道與女裝是吻合的。

　　不過此前百麗并無女裝運作的經驗，在該分析師看來，雙方組建合資公司最合理的分工是巴羅克負責設計和生產，而百麗負責渠道。

　　觀點

　　女裝并非絕佳選擇?

　　至于其選擇女裝作為新興業務，中投顧問輕工業研究員朱慶驊就如此向記者描述當前女裝行業的情況：目前服裝市場的女裝已處于飽和狀態，盈利空間十分有限，若百麗僅是為了抵抗業務下滑的風險，女裝并非絕佳選擇。

　　朱慶驊認為，除了和目前業務增長受阻有關外，百麗進入服裝行業還與其進行逆勢擴張的發展戰略有關。

　　“如果百麗目前是在尋求‘價值洼地’，未雨綢繆，則后續發展的前景將更值得期待。”朱慶驊說。而從巴羅克兩年內估值縮水四成來看，百麗此時出手并購確實比兩年前便宜。

　　在朱慶驊看來，百麗進入女裝的風險表現在盈利水平較低，而機遇則表現在抗風險能力或將更強。