2011年體育品牌存貨面臨回購壓力

　　2011年對于體育用品股來說，是充滿曲折和挑戰的一年。記者觀察發現，今年以來，特步、361°等公司的股價幾乎慘遭腰斬。數據顯示，年初截至12月23日，李寧的股價跌幅達61.5%，中國動向跌幅60%，匹克體育跌幅58.8%，特步國際跌幅57%，361°和安踏表現稍好，跌幅分別為44%和25%。

　　自年初到2011年12月20日，香港恒生指數下跌22.9%，恒生國企指數下跌24.5%，MSCI中國指數下跌22.9%。換言之，多數體育用品股未能跑贏大盤。

　　渠道規模擴張過快

　　據了解，上半年，李寧中期盈利為2.94億元，同比減少49%;中國動向上半年凈利潤同比大跌71%;同期，安踏體育盈利同比增長22%;此外，361°的凈利潤同比增長30%。從數據來看，盡管業績參差不齊，股價卻普遍遭遇拋售，可見業績表現并非影響股價的唯一因素。

　　業內人士認為，渠道擴張過快、存貨問題凸顯以及與國際品牌競爭加劇，是造成上述現象的主要因素。

　　招商證券報告顯示，目前在A股和香港市場上市的男裝公司2010年共有店鋪約8680間。而同期體育用品市場規模只相當于男裝的1/2，但店鋪數量卻約為57890間，是男裝公司的5.7倍。

　　2010年是國內體育用品企業的渠道“擴張期”，排在前三、四位的企業，幾乎同時突破了7000關口。快速擴張的渠道在迅速增加企業銷售額的同時，也使得整個行業不得不面臨來自渠道內部的沖突。

　　李寧先一步感受到了這種變化，并在2010年開始削減一些經營業績不佳的經銷商，同時增加直營的比例。安踏、特步、匹克等也相繼放緩了開新店的步伐，公開信息顯示，2012年匹克門店凈增數量將大幅降低，明年擬開設700家，但會同時關閉一部分門店，數量在500家左右。

　　存貨面臨回購壓力

　　實際上，快速擴張的渠道也為李寧、中國動向、特步等企業帶來了高庫存的夢魘。公開資料顯示，李寧上半年存貨金額為9.92億元，新增近2億元;特步上半年存貨金額高達8.87億元，增幅為92%，上半年平均存貨周轉日數從46天升至81天。

　　為清理存貨，李寧積極拓展打折清貨渠道，宣布今年將斥資約3億元向分銷商購回“未銷售的產品”，預料集團在未來兩年里，需要再額外購回約14.48億元的存貨。

　　事實上，體育用品企業中，賬面存貨僅僅是其實際存貨的一部分，還有很大一部分已批發給經銷商卻沒有賣出。對于依然在不斷開發新品的體育用品企業來說，如果原有的存貨未能得到有效清理，每年新增的兩三千個新款中有很大一部分將會繼續成為企業的庫存，企業必然面臨回購并減值的壓力，導致凈利潤大幅下降。

　　細分領域尋求突圍

　　盡管體育用品股遭遇“寒流”，就行業前景來說，未來運動服飾行業仍有望繼續高成長。“細分領域將成為企業突圍的方向。”業內人士觀察發現，戶外運動服飾產業出現了年復合增長47%的高成長態勢，日前探路者公布的2012年秋冬季訂貨總額較2011年大增60%。

　　而國際體育品牌阿迪達斯和耐克早在幾年前就進入了戶外領域，現在已開出了獨立的戶外專賣店，國內品牌李寧、安踏、特步等也開始嘗試推出戶外系列，不久前，主營鞋材業務的泰亞股份也宣布將切入到戶外運動服飾領域。在新領域的拓展，有可能為體育用品企業帶來高成長性。