國泰君安：安踏基本面良好 維持收集評級

　　國泰君安(香港) 古喬藝

　　安踏(2020 HK):10年四季度訂貨會訂單增長25%

　　10年四季度訂貨會訂單增長25%。安踏公布了在5月份舉行的4Q10訂貨會訂單增長。由于強(qiáng)大的品牌聲譽和差異化的產(chǎn)品，訂單價值較去年同期增長25%以上，而鞋類和服裝的平均單價升幅超過5%。除了第四季度更好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，平均單價增長亦歸因于防風(fēng)、防水和防污的三防材料以及冬季的保溫技術(shù)應(yīng)用(包括跑步恒溫科技Outlast和3M的材料Thinsulate), 使得產(chǎn)品的功能性增加以適應(yīng)客戶的冬季需求。公司也預(yù)計將在第四季度推出大規(guī)模的促銷活動推廣奧委會的授權(quán)產(chǎn)品。

　　需求持續(xù)改善。10年4季度25%的訂單增長符合我們的預(yù)期。訂單的增速明顯快于一到三季度的18%，16%和18%。服裝和鞋類平均單價增長超過5%，而量的增長依然占主導(dǎo)。我們從中國動向和特步也能看到4Q10訂單增速加快。我們相信零售端的需求仍然強(qiáng)勁以及經(jīng)銷商對行業(yè)前景樂觀。我們維持安踏全年銷量增長21.2%的預(yù)測。

　　維持公司10-12年的盈利預(yù)測和目標(biāo)價。我們維持公司10-12年的每股盈利預(yù)測分別為人民幣0.583, 0.680和0.793元。鑒于公司良好的基本面，維持13.9港元的目標(biāo)價和收集評級。