比音勒芬打開旅行度假類服裝市場(chǎng)景氣度較高

　　據(jù)世界服裝鞋帽網(wǎng)了解，比音勒芬(002832.SZ)或還有50%的上漲空間。

　　這份報(bào)告認(rèn)為，參考國(guó)內(nèi)外行業(yè)可比公司估值，比音勒芬的目標(biāo)價(jià)為77.79元， 并給出了“增持”的評(píng)級(jí)。

　　比音勒芬是中國(guó)高爾夫服飾第一大企業(yè)，成立于2003年，主要從事高爾夫服飾的研發(fā)設(shè)計(jì)、品牌推廣、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及供應(yīng)鏈管理。2014至2017年，這家公司收入和凈利潤(rùn)保持15%左右增長(zhǎng)，在服飾行業(yè)中是景氣度較高的子行業(yè)龍頭。

　　財(cái)報(bào)顯示，2016年比音勒芬營(yíng)業(yè)收入8.42億元，同比增長(zhǎng)11.73%;凈利潤(rùn)1.33億元，同比增長(zhǎng)7.64%。2017年上半年實(shí)現(xiàn)收入4.9億元，同比增長(zhǎng)21%;凈利潤(rùn)8395萬元，同比增長(zhǎng)21.39%。

　　比音勒芬的盈利能力較強(qiáng)，體現(xiàn)出高端市場(chǎng)的溢價(jià)效應(yīng)。其近三年的凈利潤(rùn)率基本維持在16.5%左右，2017年上半年凈利潤(rùn)率16.96%，為近四年來最高水平。對(duì)比探路者、三夫戶外、貴人鳥等運(yùn)動(dòng)休閑服飾公司，比音勒芬凈利潤(rùn)率屬于行業(yè)內(nèi)相對(duì)較高水平，體現(xiàn)了在高端市場(chǎng)的溢價(jià)效應(yīng)和良好的營(yíng)運(yùn)水平。

　　從資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表來看，比音勒芬的終端回款狀況良好。2017年上半年應(yīng)收賬款較一季度末下降3029萬元至4092萬元，存貨較一季度末下降2537萬元至2.3億元。同時(shí)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額較去年同期上升22.6%至1.1億元。

　　由于高爾夫服飾屬于小眾市場(chǎng)，比音勒芬也試圖打開旅行度假類服裝市場(chǎng)，走向大眾。8月1日，比音勒芬在廣州舉行了“繽紛旅型”度假旅游系列新品發(fā)布會(huì)，將定位于國(guó)內(nèi)快速增長(zhǎng)的高端旅游人群。

　　中國(guó)居民旅游人次已經(jīng)連續(xù)多年增長(zhǎng)。2016年中國(guó)旅游人數(shù)近50億人次，旅游消費(fèi)規(guī)模5.5萬億元。公民境內(nèi)游已經(jīng)達(dá)到45.78億人次，同比增長(zhǎng)14.5%，境外游人次達(dá)到1.22億人次，同比增長(zhǎng)4.3%。

　　旅游度假正成為大眾，尤其是中高端消費(fèi)群的主流生活方式。目前市場(chǎng)中尚沒有明確定位于度假旅游主題的服裝品牌。

　　國(guó)泰君安證券認(rèn)為，中高端生活方式正逐步走向大眾化，比音勒芬有望復(fù)制Ralph Lauren等公司的成功路徑。從Ralph Lauren的發(fā)展軌跡中可以看出，傳統(tǒng)的功能性服飾也可以依托中高端生活方式的下移逐漸成長(zhǎng)為大眾中高端服裝品牌，POLO衫原為專業(yè)的馬球服裝，后演變?yōu)榇蟊姺棥?/p>

　　“我們認(rèn)為比音勒芬服飾時(shí)尚感強(qiáng)，品牌調(diào)性適合作為生活方式輸出。國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)環(huán)境也與美國(guó)70-80年代相似，有望對(duì)標(biāo)Ralph Lauren，從小眾走向大眾，打開旅行度假服飾藍(lán)海。”國(guó)泰君安證券在其報(bào)告中指出。

　　9月29日，比音勒芬收盤價(jià)格為51.16元，漲0.89%。

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