棉花市場(chǎng)：全球棉花供需平衡嗎

　　從大的邏輯和根源上講，市場(chǎng)到了今天的價(jià)格，是漲是跌，不取決于一個(gè)簡(jiǎn)單的基本面分析。接下來(lái)的時(shí)間內(nèi)能不能有一個(gè)政策上的調(diào)整，讓更多的棉花供給流入消費(fèi)市場(chǎng)，這是我們一個(gè)看待市場(chǎng)的大邏輯。 改變與否，都有可能會(huì)超出我們的設(shè)想，也不需要任何解釋和理由，只希望不要三番五次的“割韭菜”。

　　把全球的消費(fèi)調(diào)高了22萬(wàn)噸。但是其中中國(guó)的消費(fèi)被調(diào)高了33萬(wàn)噸。如果把中國(guó)刨除在外，全球的消費(fèi)下降了10萬(wàn)噸。雖然對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增加之前是有信心的，但依照目前如此之貴的棉花，原料失去競(jìng)爭(zhēng)力，消費(fèi)怎么增加?換個(gè)方式思考，雖然有棉花消費(fèi)需求，供應(yīng)端口被限制，想消費(fèi)也要有棉花吧。我們的棉花是有缺口還是富余，最主要還是取決于政府的政策。那么，報(bào)告后美棉為何暴漲，可能更多的原因來(lái)自中國(guó)和印度的影響。

　　關(guān)于上下游傳導(dǎo)的邏輯，首先看到的是棉花漲價(jià)，然后是棉紗的漲價(jià)，最后我們看到的這個(gè)棉布和下游是不跟的或滯后吧。原料太貴了，我們紗廠的利潤(rùn)從高利潤(rùn)走到了低利潤(rùn)，到現(xiàn)在的沒(méi)有利潤(rùn)和虧損。同時(shí)原料的高企，使得紗價(jià)的成本和價(jià)格都變得非常高，這樣導(dǎo)致進(jìn)口的開(kāi)始。這樣我們看到了國(guó)內(nèi)外，都是轟轟烈烈上漲的勢(shì)頭。

　　當(dāng)然如果假設(shè)拋儲(chǔ)非常給力，接下來(lái)，比如每天五萬(wàn)噸供應(yīng)量，或者說(shuō)延長(zhǎng)拍儲(chǔ)時(shí)間，那么我們工廠拍儲(chǔ)的積極性就會(huì)緩和，棉花的價(jià)格可能冷卻下跌，使得紗價(jià)下跌。那么如果，如果拋儲(chǔ)能夠很給力的話，就會(huì)有一個(gè)方向的反轉(zhuǎn)，很可能會(huì)演變成為棉價(jià)和棉紗的不斷下跌，甚至?xí)鲗?dǎo)到國(guó)際棉紗，棉花價(jià)格。 那時(shí)，我們?cè)僬f(shuō)增加消費(fèi)。

　　貨幣供應(yīng)量，資金對(duì)市場(chǎng)的影響我想關(guān)心期貨的朋友體會(huì)都是非常深刻的了，這可不是兩三天對(duì)盤(pán)面的影響，他們整體的進(jìn)進(jìn)出出造成了非常大的系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，且資金量非常巨大，導(dǎo)致市場(chǎng)的波動(dòng)幅度也是巨大的，有時(shí)一天之內(nèi)就走出了過(guò)去一個(gè)月，甚至半年的行情，恐怖吧。毫無(wú)疑問(wèn)，事實(shí)上棉花再一次成為了明星商品，漲幅更吸引了大家的眼球。

　　棉貿(mào)易商的社會(huì)庫(kù)存一般消化周期是多長(zhǎng)時(shí)間?影響生產(chǎn)庫(kù)存有多少?多方資金用7%的保證金，就能通過(guò)貿(mào)易商的傳導(dǎo)，鎖定100%的貨物，導(dǎo)致價(jià)差擴(kuò)大，這個(gè)極限在哪里?

　　第二個(gè)問(wèn)題棉商拍儲(chǔ)的棉花到底是一個(gè)什么樣的釋放過(guò)程，還要從套保說(shuō)起，在期貨快速上漲的過(guò)程中，拍儲(chǔ)的價(jià)格也在上漲，但是幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于期貨，那么形成了期貨價(jià)格大大高于現(xiàn)貨，或者拍儲(chǔ)棉價(jià)格的基差，基差越大的時(shí)候，對(duì)于買(mǎi)現(xiàn)貨可以出高價(jià)，因?yàn)橛懈叩钠谪泝r(jià)格作為套保，這樣就形成了完全的套保。那么因?yàn)槠谪浵碌鴷r(shí)，速度也要快于現(xiàn)貨，那么如果期貨下跌，是套保棉花流出的最好時(shí)機(jī)，他的基差由大變小的過(guò)程，就是棉商出貨的好時(shí)機(jī)，沒(méi)有什么固定的周期。

　　但是今年從拍儲(chǔ)以來(lái)，棉花和期貨價(jià)格同步上漲，期貨上漲的速度非常快，一直沒(méi)有好的機(jī)會(huì)讓棉花釋放出來(lái)，或者賣(mài)到市場(chǎng)，而且有錢(qián)可賺，在這種情況下，期貨漲的越快，棉商買(mǎi)的棉花就越多，因?yàn)檫@個(gè)棉花的基差是非常有吸引力的。但是最終是基差一旦回歸，不管是期貨下跌，還是現(xiàn)貨上漲，那么這個(gè)現(xiàn)貨也就釋出來(lái)了。之后盤(pán)面有可能會(huì)發(fā)生多踏多的事件，對(duì)市場(chǎng)形成貿(mào)易商出貨和國(guó)儲(chǔ)拋售的雙重壓力。

　　關(guān)于印度棉花價(jià)格的走勢(shì)，事實(shí)上前低后高，幾乎是過(guò)去每年發(fā)生的事情。因?yàn)橛《葘?duì)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的支持力度是有限的，金融體系和融資的力度不夠，中間企業(yè)融資能力比較差，所以說(shuō)棉花在上市的季節(jié)，因?yàn)楣?yīng)量集中上市，常常是全球最低價(jià)格的，隨著棉花的大量出口，消費(fèi)，供逐漸應(yīng)不足。 到了后期，他們會(huì)發(fā)現(xiàn)供應(yīng)不足然后就會(huì)大量進(jìn)口，形成全世界最高高價(jià)格是常有的事。只是今年的漲幅比較大，比較早。前兩年印度也開(kāi)始了收儲(chǔ)政策，所不同的是采用的是”最低保護(hù)價(jià)格“，比如低于62美分才啟動(dòng)收儲(chǔ)。15年度，由于巴基斯坦和孟加拉遭遇大減產(chǎn)，大量采購(gòu)印度棉花、印度棉花產(chǎn)生了過(guò)度出口，收儲(chǔ)幾乎是零。

　　印度沒(méi)進(jìn)口限制現(xiàn)如今還要從巴基斯坦等國(guó)進(jìn)口。今年印度國(guó)內(nèi)也到了90美分，實(shí)際進(jìn)口也就是80左右。大部分的印度企業(yè)比較小，融資能力和進(jìn)口能力沒(méi)那么大，時(shí)間也等不及。 不像國(guó)內(nèi)有配額限制，也不是進(jìn)口夠不夠便宜的問(wèn)題，就是錢(qián)和時(shí)間的問(wèn)題，印度這個(gè)國(guó)家一直都存在這樣的問(wèn)題。前期很多企業(yè)進(jìn)口了棉花，只是現(xiàn)在到貨有一個(gè)過(guò)程。接下來(lái)會(huì)有所緩解。 另外，印度棉商套保，也如同國(guó)內(nèi)索定了基差，但賣(mài)不出來(lái)。印度啟動(dòng)進(jìn)口，增加美棉出口的機(jī)會(huì)，是導(dǎo)致美棉大漲的直接原因。中國(guó)通過(guò)進(jìn)口紗，間接推動(dòng)了國(guó)際市場(chǎng)。其結(jié)果，印度棉紗出口價(jià)高受阻，工廠出現(xiàn)陸續(xù)的關(guān)停想象。