棉花的暴力拉漲停讓人大跌眼鏡

　　在正確的交易邏輯面前，細(xì)節(jié)的不同可能會(huì)出現(xiàn)截然相反的兩種結(jié)果。因此在當(dāng)下，在此關(guān)鍵時(shí)刻，關(guān)注細(xì)節(jié)往往比強(qiáng)調(diào)交易邏輯更重要。儲(chǔ)備棉輪出箭在弦上，但只要沒有塵埃落定，一切分析和預(yù)期如同空中樓閣，落不到實(shí)處，這也是業(yè)界人士深切期盼政策落地的最重要原因。

　　拿空方舉例說明。

　　一、國內(nèi)1100萬噸高庫存和馬上要出庫的現(xiàn)實(shí)壓力成為價(jià)格陰跌的重要原因;沒錯(cuò)!但高庫存和儲(chǔ)備棉計(jì)劃用5年左右時(shí)間輪出的消息，既不是突發(fā)事件，也不是最新情況，這個(gè)因素已經(jīng)在本年度以來屢次三番下跌中被市場消化得差不多了。決定當(dāng)前和今后價(jià)格走向的其實(shí)和這一因素關(guān)聯(lián)度不大，反觀，如同黎明前是最黑暗的夜，政策出臺(tái)前往往是市場最低迷的時(shí)期，待塵埃落定，市場會(huì)不會(huì)呈現(xiàn)出另一番景象也未可知。

　　二、儲(chǔ)備棉輪出和國際市場掛鉤理論上講確實(shí)可以相互作用，甚至出現(xiàn)螺旋式下降，但這樣的推斷至少需要兩個(gè)前提：一是儲(chǔ)備棉出庫對(duì)國際棉花價(jià)格構(gòu)成實(shí)質(zhì)性壓力;二是國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格受不住儲(chǔ)備棉大量出庫的壓力，競相降價(jià)。

　　第一個(gè)從事實(shí)來看，中國在配額有限，儲(chǔ)備棉不出口的情況下，和國際市場根本就是兩個(gè)獨(dú)立市場，“你過你的陽關(guān)道，我走我的獨(dú)木橋”，儲(chǔ)備棉出庫的利空壓力早已被國際市場所消化，而對(duì)當(dāng)前外棉價(jià)格不存在打壓，甚至2016年度全球棉花生產(chǎn)也未受到影響，不減反增(如表1)。站在全球貿(mào)易角度來看，當(dāng)前中國的棉花貿(mào)易，甚至說是棉紗貿(mào)易變化幅度在美國、印度等生產(chǎn)貿(mào)易大國需要考量的貿(mào)易變化中，不算是什么舉足輕重的變量，完全可以通過其他新興國家需求變化來彌補(bǔ)(如表2)。來源： ICAC3月預(yù)測

　　第二個(gè)是認(rèn)為現(xiàn)在還持有大量商品棉的新疆企業(yè)和國儲(chǔ)棉競爭能沒有壓力嗎?能不降價(jià)嗎?事實(shí)上此前確實(shí)出現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)陰跌的情況，但細(xì)分析，降價(jià)幅度沒有超過上年幅度，有些企業(yè)的降價(jià)并未突破剛性成本。隨著國內(nèi)現(xiàn)貨資源的日益減少，現(xiàn)貨交易形勢近期發(fā)生了變化，這種變化是否可持續(xù)取決于現(xiàn)貨供應(yīng)結(jié)構(gòu)和供應(yīng)主體等等細(xì)節(jié)。

　　根據(jù)全國棉花交易統(tǒng)計(jì)，截至3月底，新疆棉在疆內(nèi)倉庫存量95萬噸，加上內(nèi)地移庫尚未銷售的棉花，總數(shù)100萬噸出頭，就是大約兩個(gè)月的棉花使用量，這還未考慮質(zhì)量、適紡性等因素。其二很多觀點(diǎn)在強(qiáng)調(diào)新棉銷售壓力的同時(shí)忽視一個(gè)問題，所余不多的當(dāng)年度新棉越來越被集中化?被集中不是人為主導(dǎo)的，是市場在交易過程中逐漸自發(fā)形成的。但如果資源無形中被少數(shù)的大戶集中占有，未來幾個(gè)月國儲(chǔ)和商品棉，誰又掌握主動(dòng)權(quán)，誰又說了算呢?

　　三、支撐空頭的另一個(gè)因素是要擋住進(jìn)口紗。不可否認(rèn)，政策制定的初衷是要“有利于引導(dǎo)市場平穩(wěn)運(yùn)行，有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展”，提升紡織業(yè)競爭力，因此在消化庫存的基礎(chǔ)上，適當(dāng)擋住進(jìn)口紗是有必要的，但是當(dāng)不會(huì)以不必要的國家財(cái)富犧牲和低效產(chǎn)能大量恢復(fù)為代價(jià)去實(shí)現(xiàn)。從這個(gè)意義上說，筆者認(rèn)為，不存在靠價(jià)格“硬著陸”來擋住進(jìn)口紗的可能，也就不存在人為通過降低儲(chǔ)備棉出庫基準(zhǔn)價(jià)去影響國際市場的動(dòng)機(jī)。

　　3月以來CCIndex指數(shù)和Cotlook A指數(shù)的價(jià)差基本在1000元左右，且隨著最近ICE價(jià)格的提高有進(jìn)一步縮小的趨勢，較去年相比，價(jià)差進(jìn)一步縮小，這樣的內(nèi)外棉價(jià)差水平是五年來最好的，不僅有利于紡織企業(yè)市場競爭力提升，也促進(jìn)紡織產(chǎn)能的恢復(fù)。紗線分月進(jìn)口量不斷下滑，同時(shí)紡企調(diào)查情況得知，棉紡織企業(yè)產(chǎn)能在不斷恢復(fù)，1月份產(chǎn)能總體水平環(huán)比上漲，并已經(jīng)恢復(fù)到2014年12月的水平，3月份從當(dāng)前情況看，大好局面依舊，而這些變化都發(fā)生在儲(chǔ)備棉出庫之前。說明沒有儲(chǔ)備棉的參與，當(dāng)前紡織運(yùn)行狀態(tài)好轉(zhuǎn)是真實(shí)存在的，棉花期現(xiàn)貨價(jià)格客觀上受到了需求方的有效支撐。

　　四、最后一個(gè)利空因素很強(qiáng)悍，就是市場傳言的儲(chǔ)備棉出庫復(fù)檢后存在更大幅度貼水。在此且不論政策最終是否如是，單純從觀點(diǎn)來分析，筆者認(rèn)為需要分開而談。重量檢驗(yàn)不存在貼水問題，按照實(shí)際重量結(jié)算即可，較以往儲(chǔ)備棉出庫相比，紡織廠減少了對(duì)重量不確定的擔(dān)憂和可能出現(xiàn)的損失，但對(duì)起拍價(jià)格不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響，反而可能因?yàn)橹亓亢椭饕笜?biāo)明確了，透明了，讓交易更為順暢了，競價(jià)更為踴躍了。質(zhì)量方面的貼水是實(shí)實(shí)在在存在的，但筆者認(rèn)為沒有必要特別放大這其中的利空作用，內(nèi)在質(zhì)量指標(biāo)與保管年限不存在必然聯(lián)系，讓質(zhì)量透明化，讓出庫的棉花貨真價(jià)實(shí)，適銷對(duì)路，才是交易方最看重的，才是交易成功的根本。