PTA預(yù)期和現(xiàn)實還有多大差距?

　　行業(yè)短期利空還在繼續(xù)發(fā)酵。成本端,原油價格尚未見到明顯止跌反彈的信號。需求端,從2015年一季度來看,在傳統(tǒng)春節(jié)淡季沖擊下,終端需求勢必有所回落,而PTA供應(yīng)端若難以控制自身裝置負(fù)荷,供應(yīng)過剩的格局將繼續(xù)存在。供需矛盾緊張加劇將可能在1月份末2月初開始體現(xiàn)。

　　從PTA新裝置2015年投產(chǎn)時間點來看,投放基本集中在一季度(四川晟達裝置預(yù)計會延期投產(chǎn)),在新裝置釋放利空影響下,PTA價格將繼續(xù)承壓。

　　所以1季度可能是行業(yè)最壞的階段。目前的時間點,雖然PTA絕對價格有吸引力,但供應(yīng)端未縮緊,需求端開始走弱,以及新產(chǎn)能投放預(yù)期下,目前基本面格局依舊不支持行情反轉(zhuǎn)。至于底部空間,參照之前的原油分析,假設(shè)原油較長時間在40-60美元/桶之間運行,會引起部分產(chǎn)油國減產(chǎn),從而會從上而下引導(dǎo)成本重心上移。

　　按中值50美元/桶原油價格粗略計算,石腦油價格=50*7.5+(60~80)=435~455美元/噸,PX價格約為750~800美元/噸,PTA原料成本約為3600~3850元/噸,加上700元/噸左右加工空間,底部區(qū)間或在4300~4550元/噸運行,從時間點來看,年內(nèi)價格低點有可能出現(xiàn)在一季度供需矛盾緊張利空和新產(chǎn)能釋放利空,一季度后隨著需求回升以及原油價格修復(fù)反彈,PTA價格將自底部緩慢回升。

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　　2014年P(guān)TA行業(yè)的限產(chǎn)保價對PTA現(xiàn)貨價格影響較大,工廠有計劃的控制開工率,通過收緊現(xiàn)貨流動性,提升現(xiàn)貨及合約貨的價格,來維持較好的加工利潤。這樣的行業(yè)自律行為避免了企業(yè)間過度的無序競爭對整個行業(yè)的損傷,曾起過一定的作用,但在行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的現(xiàn)實下,各工廠規(guī)模和技術(shù)水平參差不齊,“囚徒困境”現(xiàn)實下企業(yè)都會考慮最利于自己的選擇,從而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟難以長時間維系。

　　2014年12月初,PTA行業(yè)甚至出現(xiàn)了集中停產(chǎn)檢修的情況,PTA開工率一度降至50%附近,但趕上原油價格的連續(xù)暴跌,工廠的自救減產(chǎn)行為并沒有改變PTA價格的走勢。但從工廠的初衷看,不希望PTA價格過度下跌的意愿明顯,只是沒有想到成本端的塌陷會一發(fā)不可收拾。

　　從這個角度考慮,后期一旦原油價格企穩(wěn),不排除PTA工廠依舊會通過有計劃的控制開工率來影響現(xiàn)貨PTA的價格,進而對投資者預(yù)期以及期貨PTA價格產(chǎn)生間接影響。但考慮目前4348萬噸的PTA總產(chǎn)能,對應(yīng)聚酯4439萬噸的總產(chǎn)能,PTA行業(yè)的開工率整體要低于聚酯開工率10個百分點才能維持供需平衡。

　　不考慮15年新投產(chǎn)的規(guī)模(2015年P(guān)TA新增產(chǎn)能570萬噸,相比較2014年增幅13.18%,增幅放緩),PTA行業(yè)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)實依然無法改變。在供需失衡的現(xiàn)實下,行業(yè)內(nèi)競爭不可避免,2015年P(guān)TA工廠最好的狀況即是維持相對加工利潤,難以出現(xiàn)超預(yù)期上漲。