今年上半年國內紡織服裝行業整體繼續尋底

　　一、二季度紡織服裝全行業上市公司收入分別同降1.61%及4.30%,凈利潤同降0.62%和2.37%。其中,制造類收入平穩增長,增速較去年中期放緩,凈利潤同比下降,毛利率及凈利率小幅下滑;消費類收入同比減少,凈利潤增速放緩,毛利率及凈利率有所增加。

　　重點消費類公司業績調整幅度高于行業平均:一、二季度重點消費類企業收入同減9.39%和6.66%,凈利潤分別下降14.42%和24.81%。

　　資產負債表和現金流量表顯示企業財務指標持續惡化,亦印證行業未到底部,企業經營趨于謹慎:

　　全行業方面,上半年平均存貨同比增長6.12%,增速高于去年同期,存貨周轉率1.25次,為近3年同期最低(去年同期1.5次);同時應收賬款同比增長率放緩至4.37%(去年同期為13.99%),應收賬款周轉率由去年同期的4.56次降至4.29次;

　　紡織板塊(全部是制造類)存貨和應收賬款周轉率與全行業相似,分別減少了0.15次和0.67次。值得注意的是紡織板塊企業的經營性凈流量在12年中期改善后(凈值大于凈利潤),從13年中期開始下滑至今。

　　這些顯示制造類紡企經營同樣面臨困難

　　重點消費類企業方面,今年上半年應收賬款同降7.26%,應收賬款周轉率與去年同期持平;存貨逆勢增長10.08%,存貨周轉率由去年同期的0.98次降至0.82次,此外經營性現金流量凈額持續低于凈利潤。應收賬款周轉率企穩說明企業采取更加謹慎的經營策略,盡管謹慎,但存貨依然持續增長,存貨壓力依然巨大。

　　行業繼續探底的外部因素在于出口受制于外需復蘇緩慢和成本上升、內需受國外品牌及電商沖擊;內部機理在于企業早年粗放擴張留下隱憂,成功轉型尚需時日。

　　當前宏觀經濟面臨增速下滑,改革紅利尚未明顯體現之際,我們預計下半年紡織服裝行業仍將底部徘徊,2015年春節后可能出現復蘇跡象。