申銀萬國：家紡補庫存行情較為確定

　　一周主要回顧:1、行業觀點:①2013年1-12月份全國50家重點大型零售企業商品零售額同比增長9.5%，增速較上年下滑0.8個百分點，服裝類銷售額同比增速4.1%，12月份服裝類銷售額同比增速2.5%。“政策”、“搶購”、“促銷”和“轉型”是全年銷售的四大主題。②2013年1-12月我國紡服出口同比增長11.4%，創近六年次高點，單月出口額環比小幅回升。

　　公司跟蹤:①上海家化跟蹤:我們上周調研了上海家化，新董事長上任后已與內部中高管進行了深入的溝通，目前逐步熟悉公司各個品牌運營的架構，從大戰略上未來將聚焦六神、佰草集等核心品牌，強化規范的管理制度。從我們了解的情況來看，加盟商的積極性有所恢復，對新董事長較為認可。年底佰草集的銷售有所復蘇太極丹的推廣效果良好，預計目前已經在1400家店鋪全部鋪開，未來有望向眼霜等細分子品類延伸。②羅萊家紡調研:從全年終端銷售來看預計整體直營有高個位數的增長，但是由于加盟商在終端放緩的情況下下半年拿貨較為謹慎，因此加盟渠道發貨有一定的下滑，我們預計全年的收入略有下滑，從目前的情況來看加盟商經過1年的庫存清理，整體的存貨處于較低的水平達成2014年訂貨會10%的收入增長是大概率事件。電商方面雙十一LOVO品牌的一炮打響，目前在各大電商平臺的地位有大幅度的提高，未來將重點打造LOVO的品牌區隔度和美譽度。③貴人鳥新股詢價:公司是扎根于三、四線市場的大眾運動休閑品牌，收入主要構成是運動服飾和運動鞋銷售，作為中等規模的運動鞋服品牌公司，凈利率水平與同行比存在過高風險，如果盈利預測能達到的情況下，建議詢價8.8-11.1元。④宏良股份新股詢價:公司是國內女鞋鞋面革龍頭，從事牛皮鞣制革產品的研發、生產與銷售。公司堅持高質量產品，采用以直銷為主，延續“深耕+開拓”銷售方式進行拓展售，兩大采購模式減少原材料價格波動帶來的不確定性，未來公司將繼續聚焦資源對牛皮上游進行整合。預計2014年EPS1.7元，給予12-15倍估值，建議詢價區間20.5-25.6元。⑤探路者業績快報:預計公司2013年實現收入14.5億元，同比增長30.7%;實現凈利潤為2.5億元，同比增長47.6%。⑥華紡股份業績預增:預計公司2013年凈利潤同比增加80%以上。

　　上周紡織服裝板塊表現弱于市場。上周紡織服裝指數跌6.64%，相對申萬A指數跌2.65%。其中，紡織制造指數跌5.92%，相對申萬A指跌1.93%;服裝家紡指數跌7.38%，相對申萬A指跌3.39%。

　　行業基礎數據:上周棉花價格漲跌互現、化纖價格漲跌互現:國內328級現貨跌0.01%報于19534元/噸，鄭棉主力合約漲1.6%報于19625元/噸。滌綸短纖跌0.8%報于9860元/噸，粘膠短纖跌0.6%報于12400元/噸，錦綸切片漲0.5%報于19400元/噸。

　　我們的觀點:從12月50家的數據來看雖然有2.5%增長但仍然低迷，從13年下半年我們一直建議關注紡織服裝14年初的補庫存行情，從跟蹤的冬季銷售情況來看，最近四季度天氣不冷可能對于終端的銷售有一定的影響，分子行業來看男裝壓力猶存、休閑受天氣敏感度較大、家紡的補庫存較為確定，可重點關注羅萊家紡、美邦服飾、森馬服飾、富安娜;國企改革方面我們依然推薦際華集團和華紡股份。兩家公司高管增持股票都彰顯了對未來發展的信心。