卡奴迪路現(xiàn)金流下滑超425% 高增長背后存隱憂

　　盡管服裝行業(yè)整體處于低迷狀態(tài)，但時不時有一兩匹“黑馬”讓人眼前一亮。繼搜于特宣布中報業(yè)績增長超過46%之后，剛于今年2月份上市的卡奴迪路在昨日同樣給出了一份令人驚喜的成績單。

　　不過，在這份高增長的成績單背后，卡奴迪路經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的大幅下滑和應(yīng)收賬款的大幅增長讓這份成績單的“含金量”減色不小，公司下半年的業(yè)績存在不小的隱憂。

　　中報凈利增速超50%

　　昨日卡奴迪路公布的首份中報顯示，上半年公司營業(yè)收入為2.86億元，增速超過29.49%;利潤總額為1.03億元，相較于去年同期的6797萬元，同比增長超過52%;凈利潤為7692萬元，相較于去年同期的5072萬元，同比增長超過51.65%。

　　與卡奴迪路相比，同行業(yè)上市公司的業(yè)績則遜色很多。希努爾預計上半年歸屬于股東的凈利潤為7191萬~8629萬元，同比增長0%~20%;森馬服飾預計上半年歸屬于股東的凈利潤為2.4億~2.8億元，同比下降35%~45%;凱撒股份上半年實現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤為3427萬元，同比增長不超過1%。

　　卡奴迪路業(yè)績高增長背后，是其上半年開店計劃快速推進，直營基礎(chǔ)穩(wěn)固。截至6月底，公司共計擁有門店364家，較去年底凈增46家，其中，直營和加盟分別凈增30家和16家，達到205家和159家的規(guī)模。業(yè)內(nèi)人士認為，預計公司全年新增120家的開店計劃實現(xiàn)的概率較大。

　　一名業(yè)內(nèi)人士向筆者透露，卡奴迪路目前正處于起步期，擴張店面將對其業(yè)績有極為明顯的增加，同時，加大對加盟商的扶持力度也是其實現(xiàn)快速擴張最直接的辦法之一。

　　業(yè)績暗藏“水份”

　　者注意到，在卡奴迪路亮麗的業(yè)績背后卻存在隱憂。與高增長的業(yè)績形成鮮明對比的是，公司上半年末的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-5588萬元，與上年同期的1715萬元相比，下滑幅度超過425%。

　　同時，從卡奴迪路的《招股說明書》來看，其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額此前一直保持了較為穩(wěn)定的狀態(tài)，2009年末的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為4833萬元，2010年末為7625萬元，2011年末為1.09億元，相對應(yīng)的2009年的凈利潤為4014萬元、2010年為6520萬元、2011年為1.09億元。每一年的凈利潤額都與現(xiàn)金流凈額相差不大。而這一切在上市后突然發(fā)生了180度的轉(zhuǎn)變，這又是什么原因呢?

　　卡奴迪路證代在接受筆者采訪時表示，一方面由于直營店的數(shù)量不斷增加，另一方面票據(jù)使用減少以及對于加盟商的扶持力度增加導致了現(xiàn)金流的吃緊。也正基于此，卡奴迪路截至上半年末的應(yīng)收賬款激增到7993萬元，而去年年底是4460萬元，增長了3533萬元。

　　一位不愿具名的市場人士對筆者分析，經(jīng)營性現(xiàn)金流遠遠低于凈利潤而且為負，意味著上市公司業(yè)績增長可能存在“虛增”的成分，而且極可能出現(xiàn)業(yè)績下滑甚至虧損的情況，值得警惕。