棉花漲漲跌跌　紡織企業忍痛賺錢

　　紡織行業利潤率較低，原材料的波動對企業影響較大。對于以棉花為主要原料的棉紡織企業來說，原料的采購成本基本占到企業總成本的70%以上，所以棉花采購對于國內棉紡織企業的生存與發展顯得尤為重要。

　　2010—2011年，棉花期紡織企業經受了悲喜兩重天，由棉價大幅上漲時期利潤率的大幅攀升，到目前經營面臨很大困難，許多企業認為困難嚴重于2008年金融危機時期。

　　鄭棉歷史性行情走勢

　　1.行情走勢回顧

　　第一次上漲：2010年上半年度，棉花價格走勢總體比較平穩，屬于微漲的行情，年初現貨價格處在1.5萬—1.6萬元/噸價格區間，隨著偏緊供需面的持續，國儲棉逐步減少，加上減產預期增強，棉價逐步上行，到新花上市前的8月份，期價運行到了1.7萬元/噸一線。

　　但到8月份2010/2011年度新花上市之前，市場對棉花減產逐步確認，并且新年度供需缺口擴大逐步形成共識，行情開始啟動。在這一輪上漲行情中，棉價突破了10年的高點18300，并在短短兩個月內上漲了80%，1105合約在2010年11月10日達到33720元/噸。

　　美棉的大幅上漲行情同樣也是在新花上市之前，主要原因仍是供需面的推動，在國內棉花減產的背景下，對美棉的需求增加，出口需求推動了美棉價格走高。從9月初開始，美棉主力合約從年初的84.84美分漲至11月底的153.61美分，漲幅達81.1%。

　　第一次下跌：2010年11月，棉市上行面臨宏觀經濟與政策調控壓力，期價大幅下跌，在短短的15個交易日內，主力1105合約期價一度跌到24170元/噸，跌幅達到28%以上。

　　美棉受到國內期價大幅下跌影響，期價也出現大幅調整，主力合約由11月初的最高150美分/磅左右下跌到110美分/磅的位置，但調整結束后，美棉漲幅迅猛。

　　第二次上漲：期價在2010年11月末達到調整的低位后，現貨市場成交受到嚴重打壓，但市場交易各方基于2010/2011年度國內缺口難平的預期，繼續看好本年度棉花行情，尤其看好春節之后的產業鏈整體復蘇，期價開始反彈，鄭棉期價在2011年2月份再次創出新高，主力1109合約達到34870元/噸的歷史高點。

　　在中國棉花進口需求的帶動下，美棉價亦大幅走高，延續2010年后期的強勢，到2—3月份創下歷史新高。當時的主力7月合約更是帶來了美棉歷史上2美元以上的高價。

　　第二次下跌：期價在創出新高后，高棉價對需求的抑制作用開始顯現，鄭棉于2月份見頂后開始一路振蕩下跌，此后一直處于下跌通道中。截至2011年6月30日，鄭棉主力1201合約期價回落到22285元/噸，跌幅達到35%左右。

　　雖然鄭棉期價開始下跌，但美棉期價一度保持堅挺，從2月下旬到4月初，美棉一直處于振蕩盤整態勢，市場認為出口需求仍然旺盛，支撐了高棉價。但從3月份開始，從美棉出口銷售報告看，大量的美棉合同被取消，美棉高價終于難以支撐，從4月份開始一路下跌，到7月份已經跌到了1美元附近，期價跌去近一半。

　　2.歷史性行情中現貨和期貨的走勢比較

　　回顧整個2010年棉花現貨市場價格表現，在第一波漲勢中，中國棉花價格328指數從年初的14879元/噸上漲至11月12日的最高價31281元/噸，漲幅為110.24%。CotlookA(FE)從年初的78.45美分/磅，上漲至11月10日的最高價172.4美分/磅，漲幅為119.76%。C32S從年初的21130元/噸，上漲至11月15日的最高價42400元/噸，漲幅為100.66%。籽棉收購價格從剛開稱的4.11元/斤，上漲至11月10日的7.06元/斤。

　　隨后隨著期貨盤面的調整，中國棉花價格328指數一度在12月1日調整到26164元/噸的位置，但之后在市場需求推動下，在3月10日漲到了31228元/噸的高位。而CotlookA(FE)在11月份的調整幅度并不大，最低調整到了140美分/磅的位置，但隨后大幅上漲，在3月8日上漲到了233.25美分/磅的歷史高位。

　　在下跌過程中，中國棉花價格328指數從3月份開始下跌，在8月23日創出最低點19081元/噸。CotlookA(FE)在2011/2012年度一度跌到了110美分/磅的位置。

　　從2004年以來的價差走勢可以看出，截至2010年6月之前，現貨價格一直持續低于鄭棉期貨價格，但從6月份開始，現貨價格開始出現高于期貨價格的現象，在2010年7月中旬，價差一度達到1700元/噸附近，期現升貼水格局的改變說明了市場結構的變化，現貨市場供需緊張的狀態開始顯現出來。

　　9月份以后隨著期貨行情的啟動，特別是由于期貨的主力合約一般為遠期合約，客觀上需要有遠期的升水，但從行情啟動到結束，期現價差一直處于劇烈波動的狀態，剔除部分期貨遠期升水的影響，這期間現貨仍然對期貨有著相當的引領作用。

　　2010年至2011年紡織行業運行情況

　　從2010年到2011年一季度，紡織行業保持了良好的運行態勢，產銷增速明顯提高，國內市場需求旺盛，下游紗、布價格同步上漲，使得贏利能力進一步增強，終端家紡服裝出口形勢良好。但從2011年二季度開始，隨著棉花價格的高位下跌，棉紗和棉布價格也同樣大幅下跌，市場情緒轉為悲觀。由于棉紡生產配棉需要及一些企業對形勢判斷出現了偏差，有的企業棉布庫存偏大，有的紗和布銷售不暢造成庫存偏大，在整個市場下跌行情中，企業由前期盈利轉為虧損，甚至“今年將去年賺的錢又吐了回去”。

　　1.紡織行業的景氣指數

　　2010年到2011年，從整個紡織業來看，總體運行平穩，景氣指數延續回調趨勢，但持續低于全國制造業平均景氣水平。截至2011年第三季度，中國紡織業企業景氣指數為128.9，與去年同期持平。在經歷了2010年第四季度和2011年第一季度的下滑后，景氣指數重新回升。紡織業在2010年的高景氣，主要得益于需求旺盛以及通脹初期行業提價帶來的正面效應，但經歷了瘋狂的“棉花舞”之后，紡織行業的景氣指數下滑，與制造業差距拉大，這也說明了成本上漲的壓力并未完全地傳導給下游企業。

　　2001年3月至2011年9月

　　紡織行業景氣指數

　　2.產成品的銷售和庫存情況

　　觀察棉紗和棉布的產銷情況，從2010年9月份開始到2011年3月份，紗和布的產銷率雖然逐步向下調整，但總體處于高位，說明產銷情況相對良好。庫存天數在這個過程中是緩慢上升的，但由于處于比較合理的位置，特別是紗庫存偏低，加上產成品價格不斷上漲，棉紡織企業相對惜售，整個行業并沒有感到棉紗和棉布的庫存壓力。

　　但隨著市場氛圍的轉變，從4月份開始，在產銷率持續下降情況下，紗庫存大幅攀升，而布的庫存天數一直處于上升之中，同時由于棉紗和棉布價格下跌，市場轉變為買方市場，紡企庫存壓力加大。為了回籠資金，廠家開始加大降價銷售力度，6、7月份紗、布銷售率有所回升，但庫存仍處于高位，紡企仍在消化庫存中。

　　8月末到9月初，紡織行業下游市場略有回暖，加上企業出現補庫需求，前期市場持續低迷的狀態稍有改善，但也僅是“曇花一現”。

　　根據中國棉紡織行業協會的統計數據，1—9月份棉紡織企業紗線庫存同比增長37.24%，棉布庫存同比增長31.54%。由于產銷不暢，企業大多采取“以銷定產”的經營策略，嚴格控制庫存。2011年三季度以來，企業普遍反映市場環境和經營狀況不佳，為了穩定員工、保持正常的流動資金、維持正常的產銷率，相當一部分企業在訂單嚴重不足的情況下選擇了虧本經營，但小企業關停較多。

　　棉價波動對紡織行業的影響

　　1.棉花期現貨價格快速上漲對棉紡企業的影響

　　在2010年大幅上漲行情中，棉紡企業產銷兩旺，普遍加大生產力度，但仍供不應求，甚至出現先預付貨款再排隊等貨的局面，許多棉紡企業反映這是多年未遇的好行情。

　　棉花現貨價格的大幅上漲對于企業來說影響各有不同，但總體看企業在這個過程中利潤是大幅增加的，主要原因是庫存估值的上升和下游產成品價格的上漲。

　　在棉花現貨價格快速上漲的過程中，企業也面臨一些不利影響。第一，棉花價格的快速上漲直接帶來生產成本的大幅上漲，這將加大企業原材料的購入風險和資金壓力，一些資金不足的企業在快速上漲的成本面前難以承受;第二，成本的快速上升將影響企業承接訂單，特別是在快速上漲的行情中，企業不敢接長單，這將影響到企業正常的生產安排;第三，一些轉嫁成本能力差的企業利潤被嚴重壓縮，如果產成品的上漲幅度低于棉花價格的上漲幅度，不能實現同步上漲，企業的利潤將被嚴重削弱;第四，企業的資金壓力普遍變大，在當前融資比較困難的情況下，棉花價格上漲將導致企業資金占用大。

　　但是與紡紗相比，下游的織布環節效益情況則不容樂觀。棉價對各個環節的影響是層層遞減的，棉紗價格上漲幅度低于棉價，而面料價格的上漲低于棉紗價格。由于市場需求的不同步，棉布的需求相對較為平穩，棉紗價格上漲向棉布傳導的過程遲緩，棉布價格上漲緩慢，遠遠低于棉紗的漲幅，織布行業效益大幅下降。如果織布企業與客戶簽訂的合同時間較早，在棉紗價格上漲較快的情況下，很容易發生虧損。

　　2.棉花期現貨價格由漲轉跌對棉紡織企業的影響

　　由于棉花是紡織企業的原料，在一般情況下，企業都會囤積部分棉花以保證原料供應，而棉價一跌，棉紗的價格也跟著跌，原先高價采購的棉花織造出來的棉紗就會形成價格倒掛。相比價格上漲，價格下跌對企業影響更大，不但所囤棉花價值縮水，紡織品價格也會跟著下跌，這就意味著企業利潤減少甚至虧損。棉花價格的大幅下跌也影響到了下游的訂單情況，一般服裝廠等中間商買漲不買跌，一方面企業不敢接訂單，另一方面客戶寧愿賠償違約金也不愿意下訂單。面對猶如“過山車”般行情的棉花價格，許多企業開始增加滌綸等替代棉花原來的用量，配棉比下降比較明顯。

　　在棉花原材料的大漲大跌行情中，受到影響最大的是抗風險能力弱的中小企業，許多企業停工或半停工，江浙一帶一些小型織布企業三季度時“放假”的約有三分之一，還有一些小廠干脆開始賣機器，另外一些稍好的企業“咬牙硬撐”，之所以不敢輕易停工，是因為停工后很難在短時間內再招到工人，貨源和銷售渠道都會受到影響，重新開工困難增加。

　　在下跌行情中，棉紡織行業利潤大幅縮水，加上國家的貨幣緊縮政策，許多企業稱“面臨的困難要超過2008年金融危機時期”。值得注意的是，許多企業雖然判斷出行情將繼續下跌，但由于資金及管理制度等多方面原因，企業并未采取諸如將期貨市場作為規避下游產品棉紗、棉布價格下跌風險的套保工具等有效措施。

　　總結

　　棉花期貨漲跌的原因是現貨供需面的變化，同時反映出現貨價格的走勢。現貨價格的波動對棉紡織企業利潤的影響很大，但其漲跌過程對棉紡織企業的影響是不同的。棉花期貨作為風險管理的工具，對現貨市場價格越發具有引導作用，關注其價格變化的企業也越來越多。

　　盡管棉花期貨在現貨價格上漲過程中的作用體現得并不明顯，但是在下跌行情中，棉花期貨的風險管理功能有著較大的發揮空間。但就當前來看，棉紡織企業由于對期貨市場認識不深，并且對棉花下游產品棉紗和棉布套保存在疑慮，因此并沒有充分利用期貨這個工具來規避風險。