“野蠻人”的威脅　值250億美元嗎?

　　阿里巴巴正在以250億美元天價洽購雅虎。近日有消息透露，阿里巴巴正攜軟銀集團(tuán)，就競購雅虎全部業(yè)務(wù)與黑石及貝恩資本進(jìn)行深入談判，黑石集團(tuán)和貝恩資本同意與阿里巴巴集團(tuán)、日本軟銀聯(lián)手，并牽頭發(fā)起對雅虎全部股權(quán)的競購。前二者希望收購雅虎的美國業(yè)務(wù)。

　　有知情人士向本報記者透露，阿里巴巴已為收購做好融資。截至12月1日，雅虎股價為15.71美元，市值為205億美元。有消息說，阿里巴巴方面提出的收購估值或超過每股20美元，對雅虎估值超過250億美元。

　　12月1日，阿里巴巴集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人接受記者電話消息不予置評。

　　“阿里巴巴此次收購的目的，在于購回雅虎所持有的阿里巴巴40%的股權(quán)，收購?fù)瓿珊?，阿里巴巴可能會盡快出售雅虎美國資產(chǎn)和雅虎日本資產(chǎn)，從而完美贖身。”雅虎中國前總裁謝文12月1日向本報記者評價說。

　　謝文認(rèn)為，“贖身”的風(fēng)險在于：“為了吃個煎雞蛋，買了個養(yǎng)雞場。”他解釋說，收購?fù)瓿珊笕绻荒芗皶r出售，雅虎資產(chǎn)貶值，就可能砸在手里。

　　“贖身”路徑

　　在前雅虎中國總裁周鴻祎看來，擁有雅虎全球資產(chǎn)，阿里巴巴集團(tuán)的身份將由“中國電子商務(wù)的領(lǐng)軍者”，成為全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭之一：整合旗下淘寶、阿里巴巴、支付寶資源、阿里云資源，與facebook、谷歌一較長短。同時可以排斥徘徊在雅虎門口的野蠻人。

　　上海大邦律師事務(wù)所合伙人律師游云庭認(rèn)為，徘徊在雅虎門口的野蠻人，可能是微軟、甚至谷歌，還有那些機(jī)構(gòu)投資者。

　　他表示，要拿下雅虎美國資產(chǎn)，將面對許多難題，一是雅虎在美國是第一大門戶網(wǎng)站、第二大搜索服務(wù)提供商，與內(nèi)容相關(guān)，可能面臨來自美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核;二是阿里巴巴樹敵太多，特別是那些“野蠻人”，即垂涎雅虎的財團(tuán)。這兩方面的問題都可能導(dǎo)致收購流產(chǎn)。

　　而馬云的新收購方案是將美國黑石集團(tuán)和貝恩資本等機(jī)構(gòu)拉進(jìn)來。對此，謝文認(rèn)為，在收購?fù)瓿珊?，阿里巴巴可能會在短期?nèi)將雅虎美國出售給美國黑石集團(tuán)和貝恩資本等機(jī)構(gòu)，將雅虎日本資產(chǎn)出售給軟銀孫正義。這是一個“各取所需”的方案，美國雅虎、雅虎日本、雅虎中國徹底分開，不再有資本上的牽連。

　　“放棄 全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭的想象，降低贖身門檻，這是馬云的新選擇。”游云庭說，“這很明智，比較容易操作。”

　　不過，謝文認(rèn)為這個方案有潛在風(fēng)險，如果短時間內(nèi)不出售雅虎，而雅虎目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)均呈下滑趨勢，這將導(dǎo)致雅虎股價下跌，最終的結(jié)局可能是“成功的贖身、虧本的買賣”。

　　“先買后賣，需要復(fù)雜的財務(wù)安排，同時，孫正義的雅虎日本，馬云的雅虎中國都使用雅虎美國的專利技術(shù)，要把這個賬算清楚，在短時間內(nèi)很難。”所以謝文的判斷是“很有可能砸在手里。”

　　而游云庭則持樂觀看法。在他看來，并購前，阿里巴應(yīng)該做好了所有的安排，否則不會輕易出手。至于技術(shù)專利、品牌等問題很好解決，都可以折價，或者雅虎授權(quán)使用，就像聯(lián)想收購IBM的PC業(yè)務(wù)之后，Thinkpad授予聯(lián)想永久使用，IBM授予聯(lián)想5年使用期。

　　“雅虎的很多技術(shù)可以替代，比如谷歌的技術(shù)，日本軟銀、阿里巴巴自己也有相應(yīng)的研發(fā)能力，自己研發(fā)出替代性技術(shù)。”游云庭認(rèn)為。{page_break}

　　“野蠻人”的威脅

　　馬云主意已定，雅虎最終會花落誰家?謝文表示“這很難說”，得看競購，競購激烈，價格自會高，反之則可能撿便宜，競購并不為最終收購，而為攪局，增加阿里巴巴的并購成本。

　　事實(shí)上攪局者不少。包括微軟、Andreessen Horowitz、私募股權(quán)公司銀湖資本領(lǐng)導(dǎo)的投資人財團(tuán)已經(jīng)提交了一份收購要約，擬出價30億美元收購雅虎約13%的股份，對雅虎的估值約為206億美元。微軟的方案包括任命由其提名的新任CEO以及新董事。

　　另一家私募股權(quán)公司TPG則出價17.6美元?？赡艹蔀閿嚲终叩拿麊沃羞€包括KKR、Thomas H、新聞集團(tuán)、AT&T、Verizon、貝恩資本、普羅維登斯資產(chǎn)公司等公司。

　　攪局者、垂涎者分為三類，一是微軟、新聞集團(tuán)、AT&T、Verizon，二是銀湖合伙基金、安德森·霍洛維茨基金以及普羅維登斯資產(chǎn)公司、貝恩資本、黑石集團(tuán)、KKR等投資機(jī)構(gòu)，三是來自中國阿里巴巴集團(tuán)。

　　微軟或是最大的攪局者。2008年，微軟提出以每股33美元，合計(jì)475億美元收購雅虎，因遭遇股東抵制而流產(chǎn)。隨后，微軟與雅虎達(dá)成了一項(xiàng)10年期搜索協(xié)議，允許用微軟的技術(shù)來支持雅虎的搜索結(jié)果，微軟可分成12%的廣告收入。

　　2009年，雅虎負(fù)責(zé)搜索業(yè)務(wù)的陸奇加盟微軟，任在線服務(wù)部門總裁。因此，在競購雅虎一事上，微軟不甘心輕易束手。

　　游云庭分析，最可能導(dǎo)致阿里巴巴收購雅虎失敗的情況是，那些列隊(duì)攪局者哄抬股價，導(dǎo)致交易無法進(jìn)行。甚至谷歌都可能加入，盡管目前暫時還沒有這方面消息。

　　“無論是微軟，還是雅虎，原有的股東都可能阻止交易發(fā)生，只要他們認(rèn)為股東利益受到傷害，就會阻止交易的發(fā)生。”謝文說。

　　值250億美元嗎?

　　阿里巴巴作價250億美元收購，值還是不值?

　　事實(shí)是，雅虎的資產(chǎn)過去數(shù)年一直在縮水。雅虎至今仍是全球第一大郵箱服務(wù)提供商，第一大即時通訊服務(wù)提供商，但郵箱服務(wù)的重要性正在下降，新興的facebook、twitter等公司提供的產(chǎn)品與服務(wù)正在替代郵箱，即時通訊服務(wù)的重要性也在下降。

　　雅虎曾經(jīng)是全球第二大搜索服務(wù)提供商，但它在這一領(lǐng)域的市場份額正在下降。雅虎今年8月份在美國網(wǎng)路搜索市場的份額為16%，低于兩年前的19%。相較之下，谷歌GOOG0.N在網(wǎng)路搜索市場的份額則持穩(wěn)在65%，微軟的份額由兩年前的9%升至15%。微軟大有趕超之勢。

　　雅虎目前仍然是全球第一大門戶，但周鴻祎認(rèn)為，門戶已經(jīng)過時，是一個“中年以上的業(yè)務(wù)”，對于投資沒有任何價值。

　　今年以來，雅虎股價已經(jīng)累計(jì)下跌了19%，市值曾跌至170億美元。當(dāng)馬云發(fā)出“有興趣收購雅虎”的聲音之后，雅虎股價當(dāng)日大漲5%。

　　雅虎目前最大的資產(chǎn)，是日本雅虎與中國阿里巴巴。謝文說，在某種程度上，美國雅虎已經(jīng)只是一個擁有大量亞洲資產(chǎn)的資本符號，而不再是一個具有無限想象力的互聯(lián)網(wǎng)公司 它是否應(yīng)該出售?這已經(jīng)不是一個懸念。資本市場上關(guān)心的是，它應(yīng)該出售給誰，以什么樣的方式。

　　同時，雅虎正在被華爾街拋棄，或者說，華爾街正在陰謀殺死雅虎。硅谷資深人士、Skanpay CEO陳彼鄰接受本報記者采訪時說，華爾街喜歡“串謀”，集中資金炒一家公司，或是炒一個行業(yè)，他們現(xiàn)在炒作的目標(biāo)是谷歌、facebook、Linkedin，雅虎已被拋棄了。

　　盡管如此，在周鴻祎看來，正在被拋棄的雅虎對于阿里巴巴來說，仍然至少有三方面的價值。

　　一是流量價值，雅虎在全球流量排名中，僅次于google、facebook，這些流量除了有廣告價值外，還可為阿里巴巴的電子商務(wù)提供支持。

　　二是支持阿里巴巴成為一個全球性公司，馬云一直想把阿里巴巴做成一個全球性的企業(yè)，進(jìn)軍美國沒有當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊(duì)很難，雅虎的團(tuán)隊(duì)可以彌補(bǔ)這個不足。

　　三是公司安全的角度，雅虎是阿里巴巴40%的股東，“如果雅虎被一家不友好的公司拿下，而這不友好的公司持有阿里巴巴40%的股份，這會讓馬云更加難受。”