交投低迷 棉花“暗度陳倉”？

　　近期圍繞宏觀環境的不確定性，市場情緒急速轉換，給多數大宗商品帶來巨幅波動，但鄭棉市場在國家托市收購政策支撐下，近月1月合約圍繞國家收儲價窄幅波動，主力5月合約在19850—20700區間內縮量窄幅振蕩，成交量最高不超過25萬手，最低在8萬手附近，表現中規中矩。

　　在平靜的市場表現背后，市場是否已經或正在發生一些潛在的變化，并進而給未來行情的發展帶來契機，值得投資者關注。

　　外圍宏觀形勢正在變化

　　近兩個月來市場持續關注的歐債問題，從10月26日歐盟二次峰會達成好于市場預期的框架性協議來看，接下來關注焦點應該轉移到協議的具體執行細節方面，以及中國等新興經濟體是否出手救援方面，具體可對本周的G20峰會做重點關注，這可能涉及到市場信心的問題。

　　另外，對宏觀層面關注的主線更應該轉移到美國、中國的貨幣政策方面，目前澳大利亞已經降息，巴西兩次降息，中國通過各種途徑也顯露出政策微調，美國是否會在最近的議息會議上有明確表態，可能對市場影響較為深遠。

　　棉花下游消費依然欠佳

　　從2011年4、5月份開始，由于棉花下游消費狀況不佳，尤其是紗、布庫存高企，傳導受阻，并進而引發棉花價格展開了長時間的弱勢調整，直至目前。市場普遍認為如果沒有收儲保護價的支撐，可能棉價早已經回歸至2010年行情啟動的原點附近。從當前的市場狀況來看，下游消費市場仍無有效改善，同期訂單縮減可能超過三成，企業對棉花市場仍冷眼旁觀，不急于補充庫存。盡管紡企的工業庫存可能已降至幾個月來的相對低位，甚至山東某大型紡企將3級棉價格也下調300元至19500元，低于國家收儲價格。

　　10月31日開始的以紡織服裝為主的廣交會三期也并未傳遞太多的利好，對棉花價格走高形成制約。在下游消費遲遲未打開局面的情況，后市有沒有再次惡化的可能，或者出現一些轉機，需要關注。

　　收儲日漸活躍

　　宏觀層面以及棉花下游消費疲軟對棉花市場造成了沉重的壓制，一定時期內還將占據主導，但不應忽視對供應面的關注，這些方面可能會對未來行情的轉變起到作用。整個現貨市場當前關注度最高的無疑是收儲，數據顯示，截至10月31日，2011年度棉花臨時收儲累計成交117940噸，其中新疆累計成交85040噸，內地累計成交32900噸。自10月8日有成交以來，單日成交量不斷增加，近日內地棉成交也不斷增加。中國今年棉花產量預計在720萬噸左右，按照目前進度，至明年3月31日收儲成交達150萬噸問題不大。美棉截至10月20日當周，三個月時間出口已經超額完成一半。{page_break}

　　考慮到今年對籽棉價格，棉農滿意度普遍下降，來年種植熱情可能降溫，預計國家明年3月份可能出臺進一步的收儲價格政策，并保持棉價穩定在一定水平之上，同時維持行業內企業最基本的經營利潤。

　　綜上來看，宏觀面以及下游消費基本面對期棉盤面的重壓，仍是無法回避的話題，也將在本年度隨后較長時間內對棉花市場的反彈形成壓制。但國家收儲價格的確定，一定程度上封殺了價格進一步的下跌空間，也確立了期棉階段性交投不振的格局，后期需要關注前期空頭集中席位持倉的變化。從棉花產業鏈長遠健康發展角度來看，市場波動區間下方被有效確定之后，上方將有一定的波動空間，一兩千點似乎并不為過。