棉花反彈難以持久

　　2011年9月8日，國家2011新棉收儲(chǔ)如期進(jìn)行，國內(nèi)外期棉市場均對此作出正面回應(yīng)，主力合約當(dāng)日放量收高，市場對后市看多呼聲高漲。而綜合各方面因素考慮，我們認(rèn)為，期棉的這種漲勢是非持久性的。

　　基本面分析

　　國際棉花咨詢委員會(huì)(ICAC)9月份全球產(chǎn)銷存報(bào)告顯示，2011/2012年度，全球棉花產(chǎn)量將達(dá)到2691萬噸，較上年度增加8.2%;消費(fèi)量為2472萬噸，較上年度增加1.4%;期末庫存將達(dá)到1124萬噸，較上年度增加24%。全球新年度棉花基本面的基調(diào)是供大于求的。

　　近期外棉市場對巴基斯坦洪水較為關(guān)注。據(jù)媒體報(bào)道，預(yù)計(jì)此次洪災(zāi)將造成該國棉花減產(chǎn)約42萬噸，但這與全球棉花消費(fèi)量2472萬噸實(shí)在沒有太大可比性。

　　從國內(nèi)形勢看，通過對多種途徑數(shù)據(jù)的比較，我們?nèi)∥覈?011/2012年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量為780萬噸，消費(fèi)量970萬噸，進(jìn)口量320萬噸，庫存量240萬噸，收儲(chǔ)量200萬噸，由此計(jì)算，本年度我國棉花供應(yīng)量為1340萬噸，需求量為1170萬噸，依然是供大于求。

　　收儲(chǔ)分析

　　目前市場分歧主要在于，一方面由于用工成本、種植成本等增加，新年度棉花價(jià)格將明顯高于以往年度;另一方面高棉價(jià)引發(fā)棉農(nóng)種植積極性大幅增加，且棉花種植期未產(chǎn)生明顯災(zāi)害性天氣，新年度棉花增產(chǎn)已成事實(shí);但價(jià)格最終將由市場的供需狀況決定。結(jié)合現(xiàn)貨人士對衣分、籽棉等成本以及勞工成本的預(yù)估，我們可推算出棉花現(xiàn)貨市場的支撐在18400元/噸左右。這個(gè)價(jià)格比較合理地反映出不斷上升的種植成本，但由于本年度棉花供需格局與去年截然相反，因此后市難以形成大漲格局。

　　市場主要變數(shù)是國儲(chǔ)棉收購總量。參照2008年收儲(chǔ)數(shù)據(jù)272萬噸，加之是敞開不限量收儲(chǔ)，多數(shù)人猜測收儲(chǔ)量將達(dá)到300萬噸。但也有不少業(yè)內(nèi)人士表示，國家明確提出要儲(chǔ)備進(jìn)口棉，這樣一來，這300萬噸將是國家對內(nèi)收儲(chǔ)和對外進(jìn)口的總和。因此，我們保守預(yù)計(jì)，新年度國家儲(chǔ)備棉收儲(chǔ)量將在200萬噸。

　　目前處于新花上市初期，市場棉花供應(yīng)量出現(xiàn)季節(jié)性供應(yīng)短缺，加之收儲(chǔ)啟動(dòng)，因此市場預(yù)期收儲(chǔ)前期供應(yīng)量=新花上市初期供應(yīng)量-棉花預(yù)期收儲(chǔ)量;后期隨著新棉上市量加大，棉花供應(yīng)量會(huì)快速增加，而收儲(chǔ)具體數(shù)量也將逐漸確定，因而市場預(yù)期后期供應(yīng)量=本年度棉花產(chǎn)量+棉花預(yù)期收儲(chǔ)量。這樣一來，市場處于供大于求的較為寬松狀態(tài)下，棉花價(jià)格將逐漸走低。{page_break}

　　操作策略

　　結(jié)合價(jià)、量、時(shí)、空四面分析，預(yù)計(jì)后市棉價(jià)將延續(xù)當(dāng)前的強(qiáng)勢反彈行情。盡管棉花處于供大于求的寬松格局，但是資金對收儲(chǔ)的炒作熱情較高。因此，激進(jìn)投資者可以少量介入多單，CF1205合約看高至24500元(紡織廠能接受的棉花最高成本價(jià))一線，趨勢投資者可以在25000元左右逢高做空。