近期棉花供求壓力緩解，市場趨于正常

　　今年棉花出足了風(fēng)頭，先是從16380元/噸直線上漲到33000元/噸，進(jìn)入11月中旬以來，又直線暴跌。截至11月29日，鄭棉主力1109合約在下探低點(diǎn)24180元/噸以后出現(xiàn)回穩(wěn)跡象，近期可能反彈。預(yù)期春節(jié)前，鄭棉主力價(jià)格將在23000元/噸到28000元/噸之間震蕩。

　　政策壓力仍在 商品期貨監(jiān)管加強(qiáng)

　　目前棉花價(jià)格的主要影響因素已經(jīng)從基本面轉(zhuǎn)移到政策面。發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)專文論述《國務(wù)院關(guān)于穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平保障群眾基本生活的通知》，其中提到，一些游資和不法經(jīng)營者采取欺詐、串通、哄抬、囤積等不正當(dāng)手段操縱相關(guān)商品價(jià)格，是一些農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的直接推手。就棉花來說，文章認(rèn)為“棉花收購也遭游資惡性炒作，無照收購、無證加工現(xiàn)象較為突出，一些收購企業(yè)不具備相關(guān)準(zhǔn)入資格，卻大肆搶購哄抬價(jià)格”。

　　按照價(jià)格調(diào)控措施中“加強(qiáng)對農(nóng)產(chǎn)品期貨市場及電子交易市場的監(jiān)管”的政策精神，大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所紛紛提高了各個(gè)品種的保證金，擴(kuò)大了漲停板幅度，對最大持倉量進(jìn)行了限制。

　　根據(jù)鄭商所通知，自2010年11月26日結(jié)算時(shí)起，棉花期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)將由原比例調(diào)整為12%，漲跌停板幅度由原比例調(diào)整為7%。保證金提高后，將減輕棉花期貨的杠桿效應(yīng)，也提高了參與棉花期貨的資金門檻。

　　12月初，國家將召開經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，定調(diào)明年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。預(yù)期在會(huì)議召開前，國家仍將繼續(xù)強(qiáng)勢調(diào)控物價(jià)，強(qiáng)勢監(jiān)管農(nóng)產(chǎn)品期貨市場和電子交易市場。棉花現(xiàn)貨、期貨價(jià)格仍將以弱勢震蕩為主。

　　價(jià)格影響供求 棉花供求壓力緩解

　　今年以來，棉花期貨的成交量逐步放大，關(guān)注度也越來越高，期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到了較好的體現(xiàn)。目前收購、加工、貿(mào)易、紡織、坯布、印染、服裝全產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)都非常關(guān)注期貨價(jià)格，期貨價(jià)格也成為企業(yè)采購與銷售價(jià)格的重要參考。以籽棉收購價(jià)格為例，在棉花期貨價(jià)格上漲過程中，籽棉價(jià)格一路走高，近期隨著棉花價(jià)格下跌，籽棉收購價(jià)格也顯著回落。

　　按照傳統(tǒng)的觀點(diǎn)，商品價(jià)格受到供求關(guān)系的影響，供過于求，商品價(jià)格下跌;供不應(yīng)求，商品價(jià)格上漲。然而人們常常忽略商品價(jià)格的波動(dòng)對于供求關(guān)系也會(huì)產(chǎn)生重大影響。

　　以棉花為例，在前期棉花價(jià)格上漲過程中，上游棉農(nóng)及加工企業(yè)預(yù)期價(jià)格上漲，而有所惜售，前期供應(yīng)量僅相當(dāng)于往年同期的30%;下游中間商及紡織企業(yè)預(yù)期價(jià)格上漲，提前采購棉花，造成需求較往年增加。同樣，在近期棉花價(jià)格下跌以后，棉農(nóng)和加工商出貨意愿積極，市場供應(yīng)量增加，下游紡織企業(yè)則預(yù)期價(jià)格會(huì)繼續(xù)下跌，推遲棉花采購，市場需求量相對減少。

　　此外，進(jìn)入12月份以后，美棉陸續(xù)到港，12月中旬可能達(dá)到峰值。加之在國家有關(guān)政策調(diào)控下，新疆棉春節(jié)前的輸出量較往年增加。這樣，春節(jié)前紡織企業(yè)貨源充足，且處于心理優(yōu)勢地位，棉花價(jià)格重新回到28000元以上難度很大。

　　另一方面，棉花價(jià)格未來下跌的幅度也非常有限。明年全球棉花產(chǎn)量仍存在很大不確定性，而整個(gè)2010/2011年度棉花供求在總量上仍處于偏緊狀態(tài)。如果說，棉花價(jià)格的非理性上漲，干擾了產(chǎn)業(yè)鏈正常的經(jīng)營秩序，那么棉花價(jià)格的非理性下跌，將對整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生更壞的影響。

　　注意價(jià)格底線 擇時(shí)買入套期保值

　　當(dāng)前國家儲(chǔ)備棉花僅余30萬噸，幾乎沒有調(diào)控資源。為了確保棉花戰(zhàn)略安全，也為了將來更好地調(diào)控棉花價(jià)格，國家最遲需要在2011年或2012年重新啟動(dòng)收儲(chǔ)計(jì)劃，那么屆時(shí)的收儲(chǔ)價(jià)格也就是未來棉花價(jià)格的底線。

　　考慮到棉花價(jià)格平均價(jià)格水平已經(jīng)提升，我們認(rèn)為國家最有可能參考前期棉花拋售的實(shí)際成交價(jià)格制定未來的收購價(jià)格。也就是當(dāng)棉花價(jià)格進(jìn)入到20300元/噸到25000元/噸區(qū)間時(shí)，國家都可能啟動(dòng)收儲(chǔ)計(jì)劃。

　　就交易策略來說，筆者堅(jiān)持之前的觀點(diǎn)，有資金實(shí)力的紡織企業(yè)可以在本輪下跌中適當(dāng)建立買入保值的頭寸，提前完成部分明年的采購計(jì)劃;一般投資者可以適當(dāng)采用震蕩型交易策略，如在25000元/噸以下買入，在28000元/噸附近賣出。當(dāng)然，還需要根據(jù)自身特點(diǎn)，設(shè)計(jì)相應(yīng)的止損、止盈以及資金管理的策略。