紡織服裝出口增速放緩 紗線行情仍需關注

　　前10個月，增速放緩，符合我們前期對出口形勢的判斷。未來出口在人民幣升值和勞動力成本提高的形勢下不容樂觀，但是在目前棉價推動紗線價格上漲的行情中，我們建議重點關注紗線生產企業，另外行業復蘇過程中印染、輔料子行業龍頭企業也值得關注。

　　投資要點：

　　前10月紡服出口金額在需求回升、價格上漲的推動下繼續保持增長，但是進入10月增幅有所放緩，符合我們前期的判斷。前10個月，我國紡織品服裝累計出口1676.1億美元，同比增長22.98%。其中，紡織品累計出口626.2億美元，服裝累計出口1050億美元，增速分別為29.4%和19.45%，出口金額雖然繼續保持增長，但是進入四季度增長幅度有所放緩。前三季度，紡織品、服裝出口額在出口訂單增加和出口產品價格提高的2大因素推動下，保持大幅增長，進入4季度，由于人民幣升值壓力和歐盟訂單的減少，我們在3季度降低了4季度的出口預期，10月份出口額增速下滑，符合我們的判斷。另外由于人民幣升值原因，實際10月份紡織服裝出口增長速度還要低于海關的統計(因為海關統計計價單位為美元)。

　　紡織品出口增速下滑預示未來出口增速將繼續放緩。2010年前7個月，全球紡織業景氣度處于回升態勢，紡織品出口增速持續10個月快于服裝的增長速度，且2010年前7個月紡織品出口額達到428億美元，較08年的同期水平增長10.59%。但是從10月出口數據看，紡織品出口為60.89億美元，同比增速為11.17%，服裝出口為125.04億美元，同比增速為45.5%，紡織品出口增速又小于服裝出口增速。說明受歐美消費市場需求萎縮的影響，全球紡織服裝生產景氣度有所下降，未來將影響到國內紡織服裝出口的總體增長。

　　由于上半年增長幅度較大，全年紡織服裝出口額增長預計16%。雖然三季度開始企業歐盟訂單量有所下降，但是紡織服裝出口型企業生產訂單均已排滿三季度，因此國內紡織服裝三季度的出口增長仍會得到保證。三季度訂單的減少，將影響四季度的出口量。但就全年來看，由于上半年的增長幅度較大，我們認為全年紡織服裝出口增長會在16%左右。

　　關注行業復蘇過程中的“瓶頸”子行業——印染、輔料子行業。印染行業由于污染嚴重，從08年開始就是國家限制類產業，近期少有新批的印染企業，全國產能基本沒有擴張。預計印染行業目前存在的企業能夠在紡織行業逐漸復蘇的情況下，獲得較大的利益。目前以印染作為主業的上市公司有：航民股份、眾和股份。

　　關注行業復蘇過程中的上游子行業——紗線、坯布龍頭企業。10月份，由于在棉花價格上漲的推動下，紗線、坯布價格的大幅上漲，大型紗線生產企業由于具有較大的棉花儲備和進貨渠道優勢，企業盈利能力大大增強。預計未來棉花價格將繼續保持高位，國內紗線、坯布上市公司的全年業績將大幅增長。國內以紗線、坯布為主業的上市公司有：華茂股份、華孚色紡、新野紡織等。

　　風險提示：未來人民幣升值幅度過大將吞噬企業的訂單利潤，以及未來全球經濟走向將直接影響企業的訂單量。