消費(fèi)旺季  家紡行業(yè)編織有望上升

　　目前我國紡織行業(yè)已逐漸恢復(fù)，家紡行業(yè)更是快速發(fā)展，隨著四季度消費(fèi)旺季的來臨，家紡龍頭股有望在四季度仍會有良好的市場表現(xiàn)，建議持續(xù)關(guān)注。

　　紡織整體盈利顯著上升

　　2010年以來，我國紡織服裝行業(yè)出現(xiàn)較快恢復(fù)，尤其是內(nèi)需保持了高景氣狀態(tài)。今年前8個月，營業(yè)收入和利潤總額分別同比增長26.83%和53.6%。四季度是紡織服裝類消費(fèi)旺季，預(yù)計行業(yè)零售增速有望達(dá)到25%。

　　在紡織行業(yè)中，我們建議重點關(guān)注發(fā)展迅速的家紡子行業(yè)。中國家紡正處于規(guī)模驅(qū)動的成長時期，美國經(jīng)驗表明在人均可支配收入在1000~5000美元時，家紡消費(fèi)處于快速增長期。過去十年我國家紡行業(yè)總產(chǎn)值年均增速接近20%，未來幾年隨著我國城市化進(jìn)程的不斷推進(jìn)和婚慶嫁娶適齡人群的增加將推動國內(nèi)家紡市場不斷增長，行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)將獲得市場總量擴(kuò)大以及份額提升的雙重機(jī)遇。

　　家紡龍頭迎來發(fā)展契機(jī)

　　綜合分析資金實力、品牌影響力、運(yùn)營管理以及設(shè)計研發(fā)等因素，我們認(rèn)為領(lǐng)先企業(yè)市場份額將逐步提升，家紡行業(yè)市場集中度會不斷提高。據(jù)估算，未來5~10年家紡行業(yè)增速將保持在17%左右，羅萊家紡、富安娜和夢潔家紡等龍頭企業(yè)將迎來發(fā)展契機(jī)，有望以高于行業(yè)發(fā)展的增速實現(xiàn)業(yè)績的快速增長，通過加快縱深發(fā)展以及開發(fā)空白市場實現(xiàn)網(wǎng)點規(guī)模擴(kuò)大將是未來這些企業(yè)的發(fā)展重心。

　　羅萊家紡：大家紡行業(yè)龍頭

　　公司較早進(jìn)入特許加盟模式，在網(wǎng)點數(shù)量、全國性區(qū)域布局方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司營銷策略靈活，通過授權(quán)和代理品牌搭建了分層次多渠道的品牌矩陣，是大家紡戰(zhàn)略的先行者。在堅持“羅萊”為核心品牌的同時，從2004年開始通過代理品牌和授權(quán)品牌的經(jīng)營，快速構(gòu)建多品牌矩陣。針對旗下品牌在產(chǎn)品定位、價位和目標(biāo)消費(fèi)群方面的差異實行有針對性的營銷策略，有助于覆蓋多樣零售終端渠道，并最大限度地擴(kuò)大市場份額。

　　據(jù)預(yù)測，公司2010～2012年分別新開門店437家、469家和532家，相當(dāng)于總網(wǎng)點數(shù)量分別同比增加24%、21%和20%。公司將在未來三年側(cè)重直營渠道發(fā)展，逐步將直營業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)由2009年的16%提升到20%，長期目標(biāo)是直營渠道收入占比達(dá)到30%。

　　此外，今年上半年成立了電子商務(wù)全資子公司，通過網(wǎng)絡(luò)直銷和郵購目錄的形式探索新興渠道，看好網(wǎng)絡(luò)直營業(yè)務(wù)的發(fā)展前景。

　　富安娜：區(qū)域龍頭 戰(zhàn)略清晰

　　公司以藝術(shù)家紡為品牌定位，核心品牌“富安娜”色彩豐富、產(chǎn)品特征鮮明，在風(fēng)格嚴(yán)重趨同的家紡市場中獨樹一幟。2009年主力品牌“富安娜”毛利率達(dá)到45%，盈利能力高于“羅萊品牌”的40.5%和“夢潔品牌”的32%。

　　公司堅持“直營與加盟并存”的營銷模式，直營業(yè)務(wù)收入占比將保持在40%左右，保證公司對終端網(wǎng)絡(luò)的控制力和營銷網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性。隨著連鎖網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，公司以“長三角戰(zhàn)略”和“珠三角戰(zhàn)略”并行，意在鞏固華南和華東兩個最重要的銷售大區(qū)，同時輻射周邊區(qū)域，加強(qiáng)在華北和華中等空白市場覆蓋。預(yù)計2010~2012年新開門店470家、465家和460家，相當(dāng)于總網(wǎng)點面積增加54%、35%和26%。{page_break}

　　夢潔家紡：利潤率提升值得期待

　　公司堅持以華中區(qū)域為發(fā)展重心，在核心區(qū)域享有領(lǐng)先優(yōu)勢。未來三年，公司將在加大直營網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的同時，進(jìn)一步提高加盟網(wǎng)絡(luò)的覆蓋率。2010~2012年，公司將經(jīng)歷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)高速發(fā)展時期，計劃每年新增網(wǎng)點400家左右。按照歷史平均單店面積推算，相當(dāng)于網(wǎng)點面積增加31%、22%和18%。

　　在三家公司中，夢潔家紡的產(chǎn)能擴(kuò)張計劃最先到位。2010年7月份新增的30萬套件和80萬條芯被產(chǎn)能項目已經(jīng)全部投產(chǎn)，之前產(chǎn)能不足導(dǎo)致缺貨的問題將得到有效解決。目前公司的綜合毛利率要稍微低于羅萊家紡和富安娜，未來將通過新品定價策略調(diào)整和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動毛利率穩(wěn)步提升，預(yù)計2009~2012年公司營業(yè)收入和凈利潤復(fù)合增長率將分別達(dá)到31%和40%。