棉花價(jià)格快速大幅拉升帶動(dòng)PTA走強(qiáng)

　　中秋長假后的首個(gè)交易日，國內(nèi)PTA期貨跳空高開之后繼續(xù)強(qiáng)勁上行，主力1101合約交投區(qū)間介于8082-8284元/噸，終盤收?qǐng)?bào)8260元/噸，漲幅達(dá)到3.69%，市場(chǎng)成交、持倉大幅增加。周二則在高位振蕩。筆者認(rèn)為，在供需基本面的支撐下，PTA期貨正處于振蕩上行行情的加速階段。

　　近期PTA加速上漲主要受棉花價(jià)格暴漲帶動(dòng)。上周一國內(nèi)棉花期貨價(jià)格封漲停板直接拉動(dòng)國內(nèi)PTA期貨價(jià)格站上8000元/噸的整數(shù)關(guān)口，中秋長假期間，棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致下游紡織行業(yè)滌綸對(duì)棉紗的替代需求上升，本周一PTA追隨棉花價(jià)格沖高。

　　PTA與棉花的相關(guān)性主要體現(xiàn)在二者產(chǎn)業(yè)鏈的下游中，PTA主要用于生產(chǎn)滌綸，滌綸長絲可以單獨(dú)紡紗、織布，而滌綸短纖一般與棉花混紡，棉花與PTA價(jià)格的相對(duì)高低直接影響滌棉中棉花所占的比重。正常情況下，純棉產(chǎn)品在紡織品消費(fèi)中占據(jù)主導(dǎo)地位，而今年棉花供應(yīng)緊張導(dǎo)致市場(chǎng)上棉紗、棉布貨源有限，紡織行業(yè)不得不尋求替代品，PTA下游的滌綸作為棉紗的主要替代品價(jià)格自然受到棉花價(jià)格上漲的提振。

　　從棉花與PTA的比價(jià)走勢(shì)來看，8月底鄭棉主力合約突破17500元/噸附近的整理平臺(tái)加速上行之后，比價(jià)從2.2左右迅速抬高至2.7一線，超過了2008年11月初的水平，棉花價(jià)格繼續(xù)維持在高位是拉動(dòng)PTA價(jià)格上行的重要力量。自8月底鄭棉加速上行以來，PTA主力合約價(jià)格一直比較堅(jiān)挺，7850元/噸一線的支撐力度較強(qiáng)，只要棉花價(jià)格維持在高位、PTA期貨主力合約價(jià)格維持在該價(jià)位上方，則投資者可以繼續(xù)維持多頭思維，采取逢低買入的操作策略。

　　消費(fèi)正當(dāng)旺季，PTA上行趨勢(shì)不變

　　作為紡織服裝的原材料，PTA的消費(fèi)領(lǐng)先于服裝消費(fèi)約兩個(gè)月。目前秋冬服裝消費(fèi)高峰即將來臨，PTA正值消費(fèi)旺季，強(qiáng)勁的需求仍將持續(xù)一段時(shí)間，這是PTA期貨價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)的根基。

　　中秋假期期間，滌綸市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)保持堅(jiān)挺，滌綸短纖價(jià)格大幅上漲，主流報(bào)價(jià)漲至11000元/噸上方，部分地區(qū)已經(jīng)報(bào)12000元/噸，早已超過了年初的水平;滌綸長絲報(bào)價(jià)同樣快速抬升，F(xiàn)DY 50D/24F價(jià)格漲至16800元/噸，DTY 150D/48F價(jià)格為13000元/噸，POY 150D/48F價(jià)格報(bào)11600元/噸。從滌綸市場(chǎng)來看，短纖價(jià)格上漲快于長絲，這與棉價(jià)高企、滌綸對(duì)棉花的替代作用加強(qiáng)有關(guān)。滌綸產(chǎn)品價(jià)格上漲對(duì)PTA的拉動(dòng)作用非常明顯，國產(chǎn)PTA現(xiàn)貨成交價(jià)格已經(jīng)上漲至7900元/噸，進(jìn)口貨源漲至945美元/噸。總體而言，滌綸市場(chǎng)近期表現(xiàn)較好，繼續(xù)給PTA期貨帶來良好的支撐。

　　前期江浙等主要聚酯生產(chǎn)基地限電政策抑制了PTA的需求，由于下游紡織服裝領(lǐng)域的需求是剛性的，限電政策無法遏制其對(duì)PTA的需求，而只能起到延緩作用。目前限電政策接近尾聲，短期內(nèi)聚酯市場(chǎng)對(duì)PTA的需求擴(kuò)大，這也在一定程度上推高了PTA價(jià)格。

　　上游原材料價(jià)格上漲給PTA期價(jià)帶來支撐

　　原油位于PTA產(chǎn)業(yè)鏈的頂端，其價(jià)格走向?qū)TA走勢(shì)的影響也不容忽視。目前美國夏季汽油消費(fèi)高峰已經(jīng)結(jié)束，而冬季取暖油需求旺季還未到來，美國市場(chǎng)原油庫存持續(xù)增加，高庫存對(duì)原油價(jià)格形成壓制。{page_break}

　　由于美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持聯(lián)邦基金利率在0-0.25%的區(qū)間不變，并重申將在較長時(shí)間內(nèi)將利率維持在超低水準(zhǔn)，繼續(xù)維持利用所持證券到期回籠資金進(jìn)行再投資的政策，美元繼續(xù)走弱，已經(jīng)跌破了80點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口。美元指數(shù)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)給國際原油帶來明顯的支撐，雖然面臨巨大的庫存壓力，NYMEX近月原油價(jià)格卻再次在每桶73-75美元的關(guān)鍵區(qū)間止跌反彈，給PTA期貨價(jià)格帶來了心理上的提振。

　　不僅原油價(jià)格為PTA提供了方向性的指引，PX價(jià)格繼續(xù)上升也給國內(nèi)PTA上行提供了動(dòng)力。亞洲PX價(jià)格已經(jīng)由7月中旬的830美元/噸反彈至1040美元/噸，PX生產(chǎn)利潤逐步恢復(fù)的同時(shí)，PTA生產(chǎn)利潤有所回落，但仍然維持在較高水準(zhǔn)。PX價(jià)格繼續(xù)回升推高了PTA的生產(chǎn)成本，也在一定程度上推動(dòng)了PTA價(jià)格上漲。

　　綜合以上分析，筆者認(rèn)為，下游產(chǎn)品價(jià)格上漲正逐步向上游的PTA市場(chǎng)傳導(dǎo)，后期有望繼續(xù)拉動(dòng)PTA價(jià)格走高。從技術(shù)上看，PTA主力合約價(jià)格已經(jīng)到達(dá)8200元/噸的第一目標(biāo)位，下一步可以高看至8430元/噸附近。當(dāng)前期價(jià)正處于振蕩上升行情的加速階段，操作上建議投資者繼續(xù)維持多頭思路，關(guān)注棉花價(jià)格后期走勢(shì)及交易所PTA注冊(cè)倉單變化情況，注意防范人民幣升值對(duì)紡織服裝行業(yè)的不利影響。因國慶長假即將來臨，投資者謹(jǐn)慎操作為宜，節(jié)前多單可以逢高適量減持。