搶奪浙江外貿物流制高點

　　浙江跨境政策推進最快,義烏杭州悄然搶占先機。未來中國進出口增速下滑至5%附近,跨境電商交易仍保持20-30%增長,中央和地方一直有政策推進,浙江走在最前端,先后成立義烏國際貿易綜改區和杭州跨境電子商務實驗區,前者主要依托出口加工聚居區定位于B2B線上線下服務,后者是B2C跨境電商進口試點口岸,所以定位是B2C和B2B兼顧。

　　浙江模式旨在省內復制義烏、杭州經驗,產業鏈國企機遇更大:跨境電商浙江模式就是借助義烏、杭州的運營經驗,在省內實現快速復制(規劃3年100個園區),模式的共性就是建立網上一體化政務平臺對接跨境電商(B2B和B2C)、物流等外貿產業鏈公司,交易方只要通過核心環節數據匹配,再聯動線下園區實體管理,監管機構能在線上一站式審批放行,跨境電商客戶粘度可大幅提升,繼而尋求線上各類物流服務,率先對接浙江模式的物流公司有先發優勢,傳統國企更為明顯。

　　B2C和B2B業務量“比翼齊飛”,公司借助試驗園完善自身生態圈。外運發展具備央企豐富資源,公司3月24日已宣布同義烏國貿綜改區合作(B2B居多),未來大概率會涉足杭州跨境試驗區(B2B和B2C都有),打響了搶奪浙江跨境交易制高點第一槍,公司從原先的類“觸網”變成完全“觸網”公司,“流量變現”(跨境電商客戶成交后的物流服務導入至公司)能力大幅提升,彈性巨大。

　　小商品城邏輯有望傳導給公司,估值提升為大概率事件。公司利好要建立在浙江模式可推廣基礎上,我們對此抱樂觀態度,因為跨境電商本身就是利用互聯網消除國際商品間的信息不對稱,是大勢所趨,而且資本市場給小商品城的估值也能說明對該模式亦是樂觀的,公司觸網效率提升、“流量變現”能力增強,估值有望匹配更高的互聯網物流標的(怡亞通、華鵬飛、新寧),而且公司和義烏的合作一定會通過小商品城完成聯動,兩者循環能進一步強化公司估值提升(小商估值高)。

　　盈利預測與投資建議。預計2015-2017年的EPS分別為0.99、1.18和1.39元,考慮到公司主營聯動于跨境電商流量的趨勢越來越強,結合當前A股互聯網相關物流股的估值水平,我們首次給予公司“買入”評級,目標價35元,對應15-17年的估值分別35、30和25倍。

　　主要不確定因素。國家跨境電商政策推進低于預期、公司同義烏國際貿易綜改區合作不達預期。